宏源药业：医药稳健托底，锂电材料加速扩产拓成长

双轮驱动战略：医药与锂电协同发力

宏源药业作为一家高新技术企业，确立了“医药+锂电”双轮驱动的发展战略。公司不仅建立了完善的医药产业链，还是国内最早实现六氟磷酸锂工业化批量生产的企业之一。现有六氟磷酸锂权益产能位居行业前列，并已进入比亚迪等头部电池企业的核心供应链。医药板块核心产品市占率领先，收入稳定，构成公司盈利的基本盘；锂电板块则凭借量价齐升成为业绩弹性的主要来源。2025年及2026年一季度，公司营收与归母净利润均实现大幅增长，主要得益于新能源汽车市场需求的持续增长以及储能市场的快速放量。

医药板块：构建一体化产业链，核心产品市占率领先

公司在硝基咪唑类抗菌药物与抗疱疹病毒药物领域深耕多年，已实现从起始物料、关键中间体到原料药乃至制剂的完整产品路线覆盖。同时，公司也是全球青霉素类抗菌药物中间体的主要供应商之一。甲硝唑、2-甲基-5-硝基咪唑、乙二醛、乙醛酸、鸟嘌呤等核心品种的产能与市场份额均居国内外前列，规模优势显著。公司持续推进产业链升级，夯实硝基咪唑类产线，延伸抗疱疹病毒类产业链，并积极拓展高端原料药与制剂一体化发展，多个原料药品种已递交上市申请，进一步巩固了医药业务的稳健基本盘。

锂电板块：六氟磷酸锂加速扩产，VC添加剂新品延伸

在锂电池材料领域，公司现有六氟磷酸锂产能已满产满销，正加速推进扩产计划。后续六氟磷酸锂产能规划总计4.6万吨/年，全部建成后总产能将达到约6万吨/年。2025年四季度六氟磷酸锂价格触底反弹，2026年二季度再度进入涨价通道，下游新能源汽车、储能电站、消费电子以及低空经济、机器人等新兴领域的多重需求共振，为价格中枢上移提供持续支撑。此外，公司在VC添加剂领域规划产能7000吨/年，受益于磷酸铁锂电池需求爆发及行业供给刚性特征，VC价格进入新一轮上涨周期，公司有望充分受益。同时，固态电池电解质前驱体及六氟磷酸钠等下一代技术亦在公司储备之中。

盈利预测与估值

预计公司2026年至2028年营业收入将保持高速增长，主要系锂电业务产能释放及价格上行带动。医药业务预计保持稳健增长，产品均价和毛利率水平基本稳定，构成公司盈利的基本盘。锂电业务方面，随着六氟磷酸锂和VC添加剂产能的陆续投产，以及产品价格的上涨，锂电池材料业务毛利率有望显著提升。采用PE估值法，结合可比公司估值水平，给予公司首次覆盖“买入”评级，认为公司具有较高的成长空间和投资价值。