国信证券：零售财富护城河深厚，多业务线协同驱动业绩弹性

经营画像：定位前十，质效优异，零售突出

国信证券依靠“国企体制、市场化机制”，已由地方性单一经纪牌照公司成长为全国性大型综合类证券公司。公司整体经营定位锚定行业前十，是粤港澳大湾区唯一一家本地国资控股的大型上市券商，区域优势明确。财务画像方面，公司近年整体呈现资本效率高、ROE 表现好的特点，在交投活跃的市场环境中展现出更优的 ROE 弹性。2025 年全年 ROE 达 10.69%，排名头部梯队券商首位。零售财富业务是公司亮眼标签，经纪业务净收入贡献占比在头部梯队中最高。公司持有鹏华基金 50% 股权，有望在投资研究、基金销售、券结产品、REITs 等领域持续挖潜深度协同。

价值基石：基于“客群网络”的财富零售价值经营

面向未来，零售客群网络及服务能力基础是券商财富管理经营的重要护城河，也是估值定价的关键锚点。具体而言，零售客群的厚度、分支机构的深度、线上平台的精度、投顾团队的锐度、交易系统的信度、AI 赋能迭代速度等都将成为券商核心经营资源。国信证券在多年经营中构筑了短期难以颠覆的零售经纪价值基石：一是强大的金太阳线上 APP 客户沉淀及运营能力，月活跃用户数在头部梯队中名列前茅；二是分布广泛、历经成本收益考验和客群触达的网点覆盖，尤其在广东等经济发达区域优势显著；三是规模领先的投顾团队建设，为持续迭代优化专业投顾服务奠定基础；四是持续迭代的 AI 赋能及交易系统焕新，业内率先布局新一代证券核心交易系统，处理速度迈入微秒时代。

弹性展望：关注“三投”、自营、国际、资管等各业务线的潜在驱动

在“全价值链财富管理”经营压舱石基础上，公司在多个业务线具备弹性成长空间。首先，“三投”联动方面，公司把握深圳地利与科创挖潜的共振机遇，投研、投行、投资联动业务模式进一步磨合，有望释放业绩潜能。其次，自营业务稳健拓收，通过稳健扩表和优化资产结构，投资收益率表现优异，成为创利新引擎。再次，海外业务与资管业务拓展空间广阔，随着资管子公司正式展业及国际业务能力的提升，潜在成长空间充分。最后，万和证券整合工作稳步推进，重点关注跨境资管业务拓展空间，通过海南自由贸易港的政策优势，实现跨境资产管理业务的突破。