中恒电气：国内HVDC领军者，宁德增资双向赋能

数据中心HVDC供电方案先行者

中恒电气成立于1996年，深耕电力电子与电力数字化领域，是数据中心高压直流（HVDC）供电方案的先行者。公司牵头制定了多项国家标准，形成了涵盖HVDC、Panama电力模组、中低压配电、精密配电及服务器电源等完整的产品矩阵。凭借技术优势，公司在国内智算中心HVDC市场占据领先地位，2025年市占率约31%，位居行业第一。客户群体覆盖三大运营商、互联网头部厂商以及国网、南网等关键基础设施主体，业务辐射全球30多个国家和地区。

在核心产品方面，公司的巴拿马系统（Panama）通过集成10kV配电、变压器及不间断电源，实现了供电链路的极简化和预制化交付，具备高功率密度和高效率优势，单套系统支持2.5MW IT负载供电，显著提升了数据中心建设效率和电能转化效率。随着AI算力需求推动机柜功率密度迈向MW级，传统UPS供电架构因链路长、效率低逐渐难以满足需求，而HVDC及巴拿马系统凭借更短的供电链路和更高的转换效率，正加速成为智算中心的主流供电方案。

宁德时代增资，算电协同开启新机遇

近期，公司控股股东中恒科技投资引入宁德时代进行战略增资，宁德时代拟以约41亿元增资，增资完成后宁德时代持有中恒科技投资49%股权，穿透后对公司持股约17.42%。此次合作不仅是资本层面的结合，更是技术与资源的双向赋能。宁德时代在储能电芯和直流侧领域处于行业领先地位，但电力电子领域积累相对薄弱；而中恒电气在电力电子领域拥有20余年技术积淀，且在数据中心电源、通信电源等业务上拥有扎实的客户基础。

双方将围绕绿色ICT基础设施、新型电力系统（算电协同）、交通电动化等领域开展战略合作。这种互补性使得公司能够借助宁德时代的资源拓展储能、数据中心配储等新场景，同时也为宁德时代补齐了电力电子硬件端的短板。此外，宁德时代近期通过关联基金增资世纪互联成为其第一大股东，显示出其在算力基础设施领域的布局意图，中恒电气有望借此契机深度绑定头部算力运营商，获得稳定的订单来源。

海外开拓加速，受益800V HVDC渗透率提升

从全球数据中心供电架构来看，海外市场目前仍以UPS为主，HVDC渗透率极低，但随着AIDC机柜功率密度提升，800V HVDC架构正成为海外科技巨头推动的新标准。英伟达、谷歌、Meta等北美巨头正加速推进800V及±400V HVDC架构落地，预计2026年下半年开始应用。这一趋势为国内HVDC领军企业提供了巨大的出海空间。

中恒电气正在加大海外开拓力度，2025年海外收入同比增长显著，虽然占比仍较低，但提升潜力巨大。公司通过新加坡全资子公司与海外合作伙伴成立合资公司，整合客户资源与技术储备，共同推进海外HVDC产品市场的开拓。随着800V HVDC商业化进程加速，公司有望依托先发优势和成熟的产品矩阵，参与新加坡、欧美等发达国家的数据中心建设，打开东南亚、北美等海外增量市场空间，实现从国内领先向全球领先的跨越。

非数据中心业务稳健，软件业务协同发力

除数据中心电源外，公司的其他业务板块也保持稳健增长。通信电源系统受益于运营商集中采购，市场份额居于行业前列，2025年营收同比增长显著。电力操作电源系统广泛应用于国家电网、南方电网及新能源发电场景，并通过“一带一路”倡议成功进入东南亚、中东等新兴市场。充电桩业务方面，公司专注于大功率直流充电设备，技术路线成熟，客户涵盖国家电网、中国石化及主流新能源车企，并在巴拿马DCDC技术上取得突破，适应兆瓦级超充场景需求。

在电力数字化软件方面，公司聚焦新型电力系统建设与电力行业数智化融合，提供电力市场化交易、虚拟电厂、电网规划仿真等软硬件一体化解决方案。2025年软件业务营收稳步增长，毛利率保持在较高水平。随着硬件产品出货量的增长，软硬件协同效应将进一步显现，推动软件业务在电力现货交易、虚拟电厂运营等新兴领域实现规模化落地。