康耐特光学：主业稳健增长，XR业务有望成为新引擎

全球眼镜镜片市场持续扩容，中国需求结构升级

全球眼镜镜片制造行业正处于稳步增长阶段。根据行业数据显示，2024年全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额同比增长，达到62亿美元，五年复合增长率约为3.6%。随着镜片设计与制造技术的进步，以及消费者对镜片品质和功能性要求的提高，预计2024年至2029年全球市场规模的复合增长率可达5.8%。在中国市场，随着消费者需求向防蓝光、抗疲劳、渐进多焦点等功能性及个性化定制方向多样化发展，国内眼镜镜片出厂销售额预计将保持较快增速，到2029年有望达到297.5亿元，对应2024-2029年复合增长率达7.5%。

国内镜片市场结构升级空间广阔。目前高折射率镜片在销售量中占比仍然较低，尤其是1.70以上折射率镜片占比不足1%，随着近视人口比例增加及高度近视患者数量上升，对于轻薄美观且具有优良光学性能的高折射率镜片需求愈发迫切。同时，功能性镜片市场渗透率持续提升，2024年按销售额计算已接近50%。青少年近视防控与中老年老视人群需求的增加，进一步驱动了近视防控镜片和渐进多焦点镜片的市场增长。

公司主业增长稳健，盈利能力持续优化

康耐特光学作为全球领先的树脂眼镜镜片制造商，营收保持稳步增长态势。2025年公司营业收入达到21.9亿元，2023年至2025年复合增速为11.5%。尽管增速较前期有所放缓，主要受关税及人民币汇率波动影响，但长期来看，随着全球眼镜市场持续增长及公司产品结构优化，收入有望保持稳健增长。利润端表现更为亮眼，2025年归母净利润同比增长30.2%至5.58亿元，利润增速持续高于收入增速，主要得益于产品组合升级、自有品牌占比提升以及自动化和规模效应的显现。

公司期间费用整体优化，利润率持续提升。2020年至2025年，公司期间费用率呈下降趋势，管理费用率与财务费用率稳步回落。研发投入方面，公司持续加大创新力度，2025年费用化研发支出达0.97亿元，研发费用率提升至4.46%。在毛利率稳步提升和期间费用率下降的双重驱动下，公司销售净利率从2018年的9.1%提升至2025年的25.5%，净资产收益率保持在较高水平。

产品结构持续优化，C2M模式提升交付效率

公司产品结构有望持续向高附加值方向优化。2025年，附加值较高的定制镜片收入占比为17.98%，功能镜片收入占比为35.13%。定制镜片由于具有更大的定价灵活性，单价和毛利率均高于标准化产品。随着日本工厂新定制化产线的投产及泰国基地的建设，定制镜片增速有望提升。此外，公司自有品牌业务收入占比已超过65%，自有品牌毛利率同比提升，中国市场收入占比的持续提升也带动了整体毛利率的改善。

公司创新的C2M（Customer to Manufacturer）业务模式有效提高了全流程效率。该模式让消费者需求直接对接工厂生产环节，实现柔性生产、高效供应和有效的成本控制。公司能在24小时内完成加工全流程，并在48-72小时内完成全球订单交付，为眼科医院、诊所、连锁零售店及在线网店等客户提供一站式服务。这种高效的交付能力不仅巩固了传统眼镜业务的优势，也为新兴的XR业务提供了供应链基础。

积极布局XR业务，长期增长空间可期

公司积极布局XR（扩展现实）业务，经过三年发展，目前已与约20家国内外领先的智能眼镜开发商展开合作。全球智能眼镜市场呈现快速增长态势，特别是音频和音频拍摄眼镜出货量大幅增长，AR/VR设备也在技术迭代中迎来新机遇。一体式AR眼镜占比快速提升，光波导方案成为主流成像技术，这对定制光学镜片提出了更高的技术要求，包括微米级的加工精度和复杂的贴合工艺，为公司提供了新的技术壁垒和竞争优势。

公司在XR业务上具备全栈研发能力和规模化生产优势。公司新建了XR镜片生产线和洁净厂房，并建成多条XR智能眼镜镜片专用产线，包括XR镜片组装线和高端定制化车房产线。2026年2月，公司通过配售获得资金，计划用于国内XR配套业务量产产线建设、泰国XR自动化产线建设以及建立精密光学配套中心。此外，公司与歌尔股份成立合资公司，双方在XR及光电模组领域形成技术协同和资源互补，共同向智能眼镜头部客户供应链渗透。

2026年4月，公司与一家智能眼镜行业龙头科技企业签署合作备忘录，就多年期量产合作做了详细约定，成为其主力智能眼镜产品的核心镜片供应商。这一里程碑式的突破意味着公司XR业务的销量及收入自2026年开始将实现显著增长，有望成为推动公司未来增长的强劲引擎。同时，公司入股灵伴科技（Rokid），进一步深化在智能眼镜领域的战略布局，预计未来双方合作有望进一步深化，协同效益有望提升。 编辑：流星雨