2026年中期军工行业投资策略：军贸与商业航天共振

背景：宏观环境与政策催化

2026年上半年，军工板块在商业航天产业催化及燃气轮机赛道景气上行的共振下震荡上行。截至2026年5月6日，军工指数涨幅6.62%，在31个行业中排名第14位，整体表现与沪深300指数大致持平。从细分领域看，2025年11月起，蓝箭航天朱雀三号首飞成功、长征十二号甲试验及政策超预期催化推动行情，2026年开年延续涨势。2月SpaceX上市进程落地预期升温，叠加xAI协同布局催化太空AI赛道，驱动国内产业链价值重估。同期燃机产业链受益AI算力高负荷新增电力需求，叠加行业产能供需缺口共振上行，涡轮叶片、高温合金等国内核心零部件及关键材料环节充分受益。然而，3月以来随着美伊冲突升级，市场情绪降温，军工指数跌幅较大；4月下旬部分军工企业2026Q1业绩不及预期，指数回落。

核心内容：内需外贸双轮驱动与业绩筑底回升

展望2026年下半年，随着“十五五”规划逐步出台、2027年建军百年目标临近，订单确定性将会提升，国防投入和军贸出口具备增长空间。2026年迎来“十五五”规划的开局之年，这一承上启下的关键节点对军工板块具有重要意义。回顾上一轮周期，2020至2021年迅速迎来订单加速释放，营业收入增速与毛利率显著提升。2026Q1军工板块营收同比增长8.43%，但净利润同比减少11.29%，主要由于“十五五”规划尚未落地导致行业业绩相对疲软。我们预计2026年下半年军工行业将走出业绩低位，随着下半年“十五五”规划正式发布，大额订单或新一轮装备发展规划有望随之落地，细分领域将迎来更加明确催化。

在地缘政治方面，全球地缘政治持续紧张，国防投入具备提升空间。我国国防支出占GDP比重低于其他世界主要军事强国，2025年我国国防预算为17,847亿元，占GDP比重为1.27%，而美国国防支出占GDP比重达3.12%。伴随俄乌冲突和巴以冲突持续，以色列、俄罗斯、乌克兰等国2025年的国防支出占GDP比重已分别攀升至7.81%、7.50%和39.56%的高位。在此背景下，无论是为补充实战消耗的武器弹药装备，还是加快无人化、智能化等新质战斗力的研发与列装，中国国防支出都有望进一步提升。

数据与中观支撑：商业航天与军贸出口高景气

商业航天产业景气度持续提升。2025年我国共完成92次航天发射任务，其中商业航天发射51次，首次实现商业发射任务占比过半（55.4%）；全年入轨商业卫星321颗，占全年入轨卫星总量的82%。政策层面加速推进，2025年12月底，中国正式向国际电信联盟（ITU）提交了20.3万颗低轨卫星的频率与轨道资源申请。技术方面，长征十二号在2025年12月成功执行低轨组网任务，长征十号乙预计于2026年5月首飞验证海上回收。国产可回收火箭技术有望实现突破，中国商业航天有望迎来成本下降与发射能力双提升。

军贸出口构筑军工行业第二增长曲线。印巴冲突中，中国武器装备的实战性能得到验证，巴基斯坦长期稳居中国军品出口第一大目的地，2025年巴基斯坦在中国军贸出口占比51%。俄乌冲突拖累俄罗斯军贸产能，2019-2023俄罗斯武器出口规模较上一周期下降53%，全球军贸份额由21%下降至11%。中国军贸武器装备质优价廉、政治附加条例低，有望迎来订单提振。2025年10月，印尼宣布转向采购歼-10CE。当前大额军贸订单已经逐步落地，我们看好其带来的业绩增量。

结论与价值：细分领域机遇与投资建议

细分领域中，商业航天、军用无人机、隐身材料、远火、导弹及地面无人装备等方向受益于装备升级与消耗性需求提升，有望迎来高景气发展。航天领域，受益标的包括激光通信及星敏器航天电子、天银机电、航天智装、锐科激光；TR组件国博电子、信科移动；测试苏试试验，西测测试；火箭广联航空、高华科技、华秦科技等。航空领域，军用无人机受益于政策支持与实战效能验证，占比有望快速提升。隐身战机加速列装带动隐身材料前装与后装需求同步放量。俄乌冲突凸显消耗式无人机作战价值，驱动全球消耗式无人机采购进入快速增长阶段。此外，我们预计反无人及低空监视系统，激光武器有望迎来高速增长。兵器领域，远火成为陆军远程火力体系扩张的核心装备。无人车、作战机器人有望逐步列装，成为地面作战体系的重要组成部分。伴随业绩逐步兑现，军工板块估值预计会被持续消化，2026年5月6日军工PE-TTM为66.86，处于2015年至今的估值中枢位置。我们看好2026及2027年军工板块的业绩表现，利润增速有望迎来加速上行。