2022年肿瘤医疗服务行业龙头企业海吉亚医疗商业模式分析 海吉亚医院精耕肿瘤领域

1、中国最大的肿瘤医疗服务集团，聚焦基层市场

公司自 2009 年业务展开以来，通过内生性增长、战略收购及与医院合作 伙伴合作，建立了覆盖全国的以肿瘤科为核心的医院及放疗中心网络。截至目前，公司经营管理 12 家以肿瘤科为核心的医院，遍布中国 7 个省的 8 个城市；此外，公司向位于中国 9 个省的 18 家医院合作伙伴（包括公司 的托管医院）的放疗中心提供服务。

公司现有医院布局聚焦华东、华南及中部等基层市场。当前共拥有 12 家 医院，包括 3 家自建医院，9 家收购医院。 自建医院：公司已自建 3 家新医院，分别是单县海吉亚医院、重庆海吉亚 医院、菏泽海吉亚医院。

收购医院：公司已收购 7 家民营营利性医院，托管 2 家医院。其中，民营 营利性医院分别为龙岩市博爱医院、苏州沧浪医院、安丘海吉亚医院、成武海吉亚医院、开远解化医院、苏州永鼎医院及贺州广济医院；托管 2 家 医院分别为邯郸仁和医院以及邯郸兆田医院。

2、管理系统标准化，助力高度可扩展业务模式

公司创始人朱义文先生拥有丰富的临床经验，曾是徐州医科大学附属医院 和中国人民解放军第四五五医院的全职医师，专注于放疗治疗二十余年， 他对肿瘤医疗服务行业具备深入的了解。公司股权结构相对集中，创始人朱义文先生及其女儿朱剑乔女士为公司实 际控制人，随资本化发行及全球发售完成后，朱先生及朱女士持有公司 45% 股份，公司旗下多家自有医院分别通过伽玛星、伽玛星科技、海吉亚医院 管理等持有。

集中管理架构，使公司整合速度、运营效率实现远高于行业平均水平。公 司在总部层面采用集中管理架构，确保总体战略、业务计划、集团范围内 的政策以及程序得到总部的良好协调及有效监督，高度标准化使公司能够 快速提升新成立的医院并成功整合所收购的医院、在短时间内复制成功及 实现快速增长。

根据弗若斯特沙利文的资料，建筑面积为 25,000 平方米至 80,000 平 方米的综合医院一般需时 36 至 48 个月方可投入营运，相比之下，公 司自建医院在开始建设后最快 17 个月内即开始营运。

公司从运营到盈利只需 3-9 个月，远快于行业平均水平。根据弗若斯 特沙利文的资料，建筑面积为 25,000 平方米至 80,000 平方米的综合 医院开业后一般需时三年左右方可盈利，相比之下，公司自有的医院 在开业后三至九个月内即可盈利，如单县海吉亚医院于开业后，九个 月内开始盈利。

图：海吉亚医疗自建医院速度与行业平均情况

精细化管理做到极致，严格通过效益核算进行控制成本。事业部制的管理 模式，将体系化的管理模式复制到新医院，精细到每一个部门，实现点对 点的经验传承；横向对比不同医院各个科室间的成本、人力等指标，进行 详细数据分析，以便管理人员及时横向对标并进行调整。

3、立体化诊疗网络持续扩张，整体盈利能力突出

2017 年至 2020 年，公司营业收入从 5.96 亿元增加至 14.02 亿元，复合年 增长率 33%，2021H1 实现营业收入 9.31 亿元（+47.7%）；经调整净利润 由 2017 年的 0.49 亿元增加至 2020 年的 3.16 亿元，复合年增长率 86.7%， 2021H1 实现经调整净利润 2.05 亿元（+53.1%）。随医院品牌影响力不断增强，公司住院就诊及门诊就诊人次逐年增加。

2017-2020 年公司住院医疗服务收入分别占总收入的 52.7%、57.4%、 62.6%及 62.07%，同期总住院就诊人次分别为 40074 人、42040 人、59197 人及 66429 人，住院次均收费分别为 7835 元、10460 元、 11485 元及 13098 元。2017-2020 年门诊医疗服务收入分别占总收入的 24.5%、24.9%、 24.4%及 26.62%，同期总门诊就诊人次分别为 622032 人、689049 人、846374 人及 959839 人，而门诊次均收费分别为 235 元、277 元 及 313 元、389 元。

公司业务涵盖医院业务、第三方放疗业务和医院托管，其中，医院业务为 公司主要的营业收入来源。2017-2020 年，医院业务在营业收入中占比分 别为 77.2%、82.3%、87.0%和 88.7%。

• 医院业务：通过自有的民营营利性医院，提供一系列肿瘤医疗服务及 其他医疗服务，包含骨科、中医、血液透析和急救等服务； 
• 第三方放疗业务：向合作伙伴提供放疗中心咨询服务、授权其使用专 利立体定向放疗设备 SRT 及提供专利立体定向放疗设备的相关维护和 技术支持服务； 
• 医院托管业务：管理及经营公司拥有举办人权益的民营非营利性医院 并从中收取管理费。

公司坚持以肿瘤为核心的发展战略，在肿瘤专科领域精耕细作。按肿瘤科 相关的服务与非肿瘤相关的服务拆分，2017-2020 年公司肿瘤科相关服务 收入增长稳定，复合年增长率为 29.9%，分别占总收入的 43.7%，43.8%， 46.1%和 47.5%。

随公司自有医院陆续投入运营，自有医院提供的放疗治疗服务收入实 现高速增长。2017-2020 年，公司肿瘤科相关的服务中，自有医院提 供的放疗治疗服务收入增长迅猛，复合年增长率达 91.4%，其他肿瘤 医疗服务收入复合年增长率为 53.2%，第三方放疗业务收入复合年增 长率为 3.7%。

公司肿瘤科相关服务中，其他肿瘤医疗服务收入占比持续提升。公司 肿瘤科相关的医疗服务中，其他肿瘤医院服务收入占比由 2017 年的 41%提升至 2020 年的 58%，可见，在放疗前端的引流下，对后端其 他肿瘤医疗业务收入拉动显著。

公司自有医院中龙岩市博爱医院、苏州沧浪医院、单县海吉亚医院以及重 庆海吉亚营业收入突出。 

2017-2019 年，单县海吉亚医院收入复合年增长率为 16.8%，收入增 长一方面源于次均收费增长，另一方面源于品牌影响力增加带来的门诊人次增加。门诊次均收费复合年增长率为 17.7%，住院次均收费复 合年增长率为 12.7%。 

2017-2019 年，苏州沧浪医院收入复合年增长率为 39.6%，就诊人次 及次均收费共同驱动收入增长，其中门诊就诊人次复合年增长率为 16.0%，住院就诊人次复合年增长率为 31.2%，门诊次均收费复合年 增长率为 11.6%，住院次均收费复合年增长率为 11.6%。 

2017-2019 年，龙岩市博爱医院收入复合年增长率为 19.4%，收入增 长主要源于就诊人次增长，门诊就诊人次复合年增长率为 19.5%，住 院就诊人次复合年增长率为 10.5%。

图：2019 年各自有医院门诊及住院就诊人次

2017 年公司整体毛利率为 28.4%，至 2020 年提升为 34.2%，医院及放疗 中心网络带来的影响及规模经济使毛利率呈现上升趋势。

患者口碑引流，肿瘤权威专家自带流量，2020 年公司销售费用率不到 1%。 2017-2021H1 公司期间费用率持续下降，一方面，患者端会有群体聚集效 应，患者群内的病友，会有共享优质的医疗资源；另一方面，医生端，公 司聘请当地知名肿瘤专家，权威专家本身自带流量。

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