农业专题研究：拉尼娜寒潮来袭，种植业高景气度或将持续

一、寒潮来袭，拉尼娜渐行渐近

（一）拉尼娜九成概率今冬再临

拉尼娜是厄尔尼诺的反相，亦称“反厄尔尼诺”或“冷事件”，是指赤道附近太 平洋中东部海水异常变冷的一种现象，往往伴随着全球性气候混乱以及由此引发的 一系列自然灾害。其形成机制可简要概括为：东南信风将表面被太阳晒热的海水吹 向太平洋西部，西部海水温度升高，气压下降，潮湿空气积累形成台风和热带风暴， 而东部底层海水上翻，致使东太平洋水温下降。 判定拉尼娜的关键指标是Nino 3.4指数，即以赤道两侧南北纬各5°、西经120°～ 170°范围的“尼诺3.4区”为监测关键区，以每月平均海温的距平值求区域平均作为 月度指数。

当Nino 3.4指数3个月滑动平均的绝对值小于等于0.5℃且持续至少5个月 时，判定为一次拉尼娜事件。据美国海洋大气管理局（NOAA）监测显示，2021年8- 11月Nino 3.4指数分别为-0.51、-0.50、-0.95和-0.89，当前拉尼娜的生成条件已基本 具备，2021-2022年冬季发生拉尼娜的概率高达90%，且延续至2022年2-4月的概率 接近70%。鉴于2020年8月-2021年3月期间已发生一次拉尼娜，若今年拉尼娜确定发 生，则连续两年出现拉尼娜现象，称为“双拉尼娜”。

（二）全球气候影响：美洲干旱少雨，我国大概率迎来冷冬

回顾历史，自1950年1月观测记录开始至今，拉尼娜事件共发生16次，峰值主 要集中在11月至次年1月，强拉尼娜仅在1988-89年发生一次；新世纪以来共发生6 次拉尼娜事件，其中中等以上强度的3次，分别发生于2007/08年、2010/11年及 2020/21年。拉尼娜发生时，东太平洋气压升高，气温降低，难以满足降水条件， 因此易造成美国西部、南美洲西岸、赤道太平洋等地区低温干旱；西太平洋气压降 低，气温升高，水汽蒸发旺盛，导致东南亚、澳洲东部、巴西东北部等地区多暴 雨。

在拉尼娜发生的冬春季节，通常我国的寒潮冷空气活动更为频繁，易造成北方 及中东部大部分地区气温较正常年份偏低。据国家气候中心，在近15个拉尼娜年 中，有10次我国冬季气温偏低，即拉尼娜导致我国冷冬发生概率大幅增加。同时， 来自南海和西太平洋的水汽条件总体偏差，导致我国东北地区北部和南部、华北中 北部及长江以南大部分地区降水较常年同期偏少，而东北地区中西部、黄淮大部、 西北地区等地降水偏多。2007/08年拉尼娜造成我国长江流域地区遭遇50年未遇的 雪灾并长时间维持低温天气，并导致2009年北方大面积干旱。

二、历史回顾：极端天气引致减产预期，农产品价格易涨难跌

拉尼娜导致全球各大农业主产区的天气出现不同程度异常，进而切实影响农作 物产量及在农产品交易市场上的供需格局，搅动市场预期，如南美洲是玉米、大 豆、白糖等多种农产品的重要产区低温，干旱等反常天气造成的农作物减产预期会 对全球农产品价格造成一定冲击，价格倾向于在拉尼娜谷值附近达到阶段性顶部。

（一）玉米：美巴玉米受干旱影响较大，价格随拉尼娜同步上行

美国、中国和巴西为全球前三大玉米主产国，2021年产量分别占全球总产的 32%，23%和10%。拉尼娜发生时，美国及巴西部分玉米产区受低温干旱气候影响 会出现玉米产量下降情况，在2005年至今共发生的5次拉尼娜事件中，有4次美国 玉米出现减产，2次巴西玉米出现减产。我国玉米种植区主要集中在黄淮海及东北地区，受拉尼娜现象影响相对较小。受美巴减产降低国际玉米市场供应预期的影 响，CBOT玉米价格通常在拉尼娜期间出现上涨，且在较高强度拉尼娜发生期间涨 势尤为显著。数据显示，2007/08、2010/11及2020/21年发生的3次中等强度以上 拉尼娜事件均出现玉米价格大幅上行, 累计涨幅分别约为140%、135%和125%， 且涨价起止时点与拉尼娜现象高度同步。

（二）大豆：旱情致南美大豆生产受损，阿根廷尤为显著

巴西、美国和阿根廷为全球前三大大豆主产国，2021年产量分别占全球总产的 38%，31%和13%。拉尼娜发生时，除美巴大豆有概率因干旱减产外，12月正值阿 根廷大豆播种及生长的关键阶段，干旱易影响大豆结荚能力，因此对阿根廷大豆减 产影响较为明显。2005年至今发生的5次拉尼娜事件中，阿根廷大豆出现4次减 产，巴西和美国亦分别发生3次和2次减产，CBOT大豆价格相应出现不同程度上 涨，其中2007/08、2010/11、2020/21年中等以上强度拉尼娜发生期间大豆价格涨 幅较大，累计涨幅分别约为95%、60%和90%。

（三）小麦：欧盟和俄罗斯受冲击明显，对我国产量影响有限

中国和欧盟并列全球第一大小麦主产地，2021年二者产量分别占全球总产的 18%。理论上拉尼娜为我国带来的冷空气对华北地区冬小麦生长有不利影响，但从 近几个拉尼娜年来看，我国小麦并未因寒潮出现明显减产；而同为主产国的欧盟和 俄罗斯的小麦种植易受干旱天气影响，数据显示，2011/12和2017/18的两个拉尼娜 年期间，俄罗斯和欧盟地区产量明显下滑，致使全球小麦产量同比分别下降5.5% 和4.2%。在减产预期下，CBOT小麦价格在2007/08年拉尼娜期间出现大幅上涨， 涨幅达到105%；在近两个中等以上强度拉尼娜期间（2010/11和2020/21）最大涨 幅分别达到100%和50%。

（四）食糖：巴西受影响程度超东南亚，供应趋紧抬升糖价

巴西、印度和欧盟为全球前三大原糖主产国，2021年产量分别占全球总产的 23%，19%和9%。拉尼娜通常会为东南亚地区带来丰沛降水，连续阴雨天气有利 于印度和泰国的甘蔗拔节生长，一定程度上提升蔗糖产量，但总体来看拉尼娜对东 南亚糖产区影响有限；拉尼娜对南美的影响恰相反，12月-次年2月正值巴西甘蔗生 长关键期，拉尼娜带来的干旱天气一般会导致巴西甘蔗减产。2005年至今的5个拉 尼娜年中，有3次巴西原糖出现不同程度减产，2021/22年度在干旱与霜冻天气双重 作用下，巴西减产幅度近15%，作为出口量占比高达64%的全球最大原糖出口国， 其减产将对全球供应端造成冲击，显著抬升国际原糖价格，2020-2021年拉尼娜发 生期间，国际原糖价格涨幅达40%。（报告来源：未来智库）

（五）蔬菜：南方产区易遭低温冻害侵袭，运输难度加大供求失衡

我国冬春蔬菜生产主要集中在南方地区，通过南菜北运等方式保障全国蔬菜供 应。冬季拉尼娜发生期间，南方主产区降水通常较常年相对偏少，对蔬菜生产造成 一定负面影响，并阻碍其储存、运输、销售等环节，致使局部供求失衡，蔬菜价格 走高。2008年1-2月我国遭遇五十年难遇的持续低温雨雪灾害，造成蔬菜供应紧 张，调运难度加大，全国多地蔬菜价格大幅上涨，据国家统计局，2008年2月全国 鲜菜价格大涨46%。2020-21年拉尼娜发生期间，全国28种重点监测蔬菜批发价格 指数最大涨幅亦高达45%。

三、价格展望：紧供求格局下，农产品价格有望维持高位

（一）玉米：阶段性供需压力犹存，价格有望维持高位震荡

据USDA发布的11月全球供需报告，得益于美国和阿根廷产量增加，2021/22 年度全球玉米产量为12.05亿吨，同比增加7.65%。国内方面，9月以来持续的阴雨 天气对华北夏玉米单产造成一定影响，农业部10月将单产下调20公斤/公顷，考虑 到今年种植面积提升，总产量预计同比增长3.95%，天气因素对秋粮供应量整体影 响有限；考虑到库存仍处于低位且短时间内难以迅速回升，价格缺乏大幅下行驱动 因素。需求端看，我国生猪存栏已恢复至非瘟前水平，行业产能去化仍需时间，预 计供给峰值将出现在明年上半年，且随着麦稻等替代品价格优势减弱，玉米饲用需 求居高不下，玉米阶段性供需格局仍相对偏紧，叠加农化等种植成本高位对价格形 成支撑，预计2022年玉米价格有望延续高位震荡态势。

（二）大豆：国际供给边际改善，价格持续上行驱动因素有限

国际方面，阿根廷受主要农产区持续高温干旱和运粮水道干涸影响，大豆减产 已成定局，USDA在11月供需报告中将阿根廷大豆产量调低250万吨。美豆前期收 获顺利，达成丰产。在巴西产区，由于播种期产区气候相对适宜，播种进展较为顺 利，后续关注拉尼娜对巴豆生产影响。综合来看，2021/22年度全球大豆供应相对 充足，全球产量预计同比增加4.85%，供需格局将有所改善，国际价格高位承压。 国内方面，今年我国大豆种植面积受玉米等作物挤压同比缩减5.4%，产量有 所下滑，在国际价格高企大背景下，国内压榨需求攀升叠加成本上升等因素，今年 国内大豆价格整体呈上行趋势。我国大豆种植生产受拉尼娜影响相对较小，从十月收获情况看，新豆单产较高、质量较好，预计国产大豆价格高位趋稳。

（三）小麦：饲用需求攀升叠加减产预期，价格易涨难跌

受极端干旱天气影响，美国、俄罗斯、加拿大等主产国预期产量调减，USDA 在11月供需报告中下调2021/22年度全球小麦产量并调低期末库存，小麦库存消费 比降至35.03%，创六年来新低，伴随需求复苏，全球小麦产不足需，供需缺口有 扩大趋势，国际小麦价格有望维持高位震荡。 国内方面，由于麦稻的替代优势显著，今年饲料和养殖企业普遍使用麦稻替代 玉米用于饲料生产，，政策性小麦大量拍卖以补充国内玉米缺口，库存下降。今年 9月以来黄淮海等小麦主产区遭遇连续阴雨，导致秋收秋种受阻，小麦市场出现阶 段性供需偏紧态势，价格快速攀升突破2800元/吨创近十年来新高；由于土壤普遍 偏湿，河南、河北等地冬小麦播种延后15天至1个月左右，叠加今冬明春拉尼娜预 期，新季小麦减产可能性较高，价格易涨难跌。

（四）食糖：新季主产区或再遭干旱减产威胁，价格居高难下

国际方面，巴西上半年遭受百年一遇的持续干旱天气叠加年中低温冻害频发造 成2021/22榨季糖产量预期同比大幅下滑，据巴西制糖工业协会（UNICA），截至10 月底巴西累计产糖3122万吨，较上榨季同期下降14.3%；巴西下一年度的甘蔗生长 也将受到霜冻影响。在全球供给端趋紧的推动下，国际糖价持续走高，拉尼娜的到 来导致巴西再度面临干旱减产可能，国际市场产需缺口或将扩大。主产国减产、叠 加全球消费稳步恢复，对国际糖价形成有力支撑，明年有望维持高位。 国内糖价与国际糖价关联程度较高，国际糖价走高带动内盘价格持续上行。国 内生产方面，受内蒙古、新疆等甜菜糖主产地种植面积缩减影响，据农业部10月数 据，2021/22榨季全国产糖量同比下降约3.4%，拉尼娜带来的低温霜冻天气亦不利于 甘蔗糖分积累，蔗糖产量面临调减风险。在全球供给收缩、国内消费回暖及能源等 要素价格上涨背景下，预计国内糖价或将居高不下。（报告来源：未来智库）

（五）蔬菜：寒潮来袭对今冬菜价形成有力支撑

受9月以来连续阴雨天气影响，蔬菜供应出现阶段性紧缺，10月开始蔬菜价格 反季节快速上涨，农业部28种重点监测蔬菜中26种环比上涨，全国平均批发价环比 涨幅为16%；随着蔬菜供应逐渐恢复，11月价格环比涨幅明显缩窄，但在拉尼娜预 期下，全国大部分地区即将迎来寒潮，南菜北运难度亦有所加大，加之设施蔬菜采 暖需求上升，能源价格高位抬升采暖成本，预计今冬蔬菜价格回落空间有限。考虑 到蔬菜种植的短周期属性特点，随着明年开春天气回暖，蔬菜价格有望高位回落稳 步下行。

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