致远互联研究报告：被低估的专业化协同软件领先厂商

一、 协同管理软件老牌领军企业

(一) 协同管理软件及云服务厂商

致远互联成立于 2002 年，是国产化协同管理软件的老牌领军企业。公司 发展主要分为三个阶段，即产品化阶段（2002 年-2009 年）专注协同软件的开 发；平台化阶段（2010 年-2018 年）专注协同管理软件产品及服务升级的同时， 进行云化转型；数字化+生态化阶段（2019 年至今）专注协同管理数字化云平 台的建设。公司产品研发遵循“一体两翼（服务企业与政务两大市场）、双模驱 动（支持混合云部署）、云端共生（广泛多端连接与服务云化）、服务增值（定 制化与应用整合）”的策略，为客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管 理平台及云产品。

(二) 营收及净利润稳健增长，研发投入逐渐增加

公司归母净利润增速高于营收增速。2016-2020 年公司营业收入分别为 3.77/4.67/5.78/7.00/7.63 亿元，CAGR 为 19.27%，2021 年前三季度营收为5.52 亿 元 ， 同 比 增 长 41.20% 。 2016-2020 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 0.18/0.45/0.73/0.97/1.08 亿元，CAGR 为 56.51%，2021 年前三季度归母净利 润为 0.67 亿元，同比增长 16.47%。营收复合增速高于归母净利润体现了公司 规模效应下内部效率的提升。2016-2020 年现金流较为稳健，能够保证对净利 润的全覆盖。

公司毛利率与净利率均较为稳定。近 5 年毛利率维持在 76%左右，净利率 在 13%左右。销售费用率逐渐下降至 40%以下，研发费用率提升至 20%，2021 年 前三季度公司研发投入 4225 万元，同比增长 75.97%，占营业收入比重为 22.64%。 持续投入全新一代协同管理技术平台 V8 的研发，同时对现有协同管理技术平 台 V5 的性能优化升级。

主营业务协同管理软件收入占比 90%。其中 A8 系列贡献最高，为公司面向 中大型企业的协同管理软件产品，占 2020 年协同管理软件营收的 79.62%；其 次为面向政务用户的协同管理软件产品，占2020年协同管理软件营收的13.28%； 面向中小企业用户的协同管理软件产品 A6 占比为 4.29%。公司持续聚焦大中型 企业及政府机关单位，具有较强的客户认可度。

(三) 创始人持股比例高，股权激励绑定核心员工利益

股权结构稳定，股权激励绑定核心员工利益。公司第一大股东为创始人兼董事 长、董事、总经理徐石先生，持股 23.02%，用友网络作为其前五大股东，持股 3.23%， 为公司提供一定的客户资源。公司通过股权激励绑定核心员工利益，2020 年 10 月 14 日，公司审议通过了 2020 年限制性股票激励计划，计划向 128 位核心骨干人员 授予 21.8 万股公司股票，占计划发行时公司总股本的 0.28%，授予价格最终为 29.55 元/股，人数为 38 人，21/22/23 年公司层面行权业绩触发值为营业收入分别不低于 8.4/10.08/12.04 亿元，目标值分别为 8.75/10.92/13.65 亿元。

二、 协同软件市场发展正当时

(一) 需求引领协同软件市场增长

协同管理软件的需求在不断扩张。对协同管理软件的发展历史划分各有不同，协同管理软件 某种程度上亦与 OA（Office Automation，办公自动化）软件意义相同，按照需求的增加可分为六 代发展历程：

第一代：主要以单项事务的处理为中心，以无纸化办公作为主要目的，主要提供文档电 子化等服务；

第二代：主要面向个人或者团体的事务处理，包含收发文、档案管理，加入一些辅助功 能，例如 BBS、名片夹、日程管理等功能。

第三代：协同管理软件的雏形已经初步出现，流程管理的功能得到加强，实现了公文流 转、流程审批、会议管理等功能。

第四代：从架构上来说，从 C/S（Client/Server, 服务器-客户机）架构转变为 B/S （Browser/Server,服务器-浏览器）架构，并且增加了财务、库存、生产、人力等管理系 统。

第五代：新增加了工作流和知识管理，更加强调协同功能，整合组织内的信息和资源， 实现数据的协同和信息的协同。

第六代：以新一代的人工智能、大数据为核心，提供决策支持、知识挖掘、商业智能，更 强调智能化的需求，提高组织的工作效率。（报告来源：未来智库）

(二) 国产替代引领信创行业加速发展

2016 年 3 月 4 日，24 家专业从事软硬件关 键技术研究及应用的国内单位，成立了 “信息技术应用创新工作委员会”，简称信 创，随后各地先后成立产业基地，发展关键点在通过行业应用构建从硬件底层架构 到软件生态体系的全国产化，着力解决核心技术环节“卡脖子”的问题，推动数字 经济的发展。从产业链角度看，信创主要由 IT 基础设施、基础软件、应用软件、信 息安全 4 部分构成，OA 居于信创产业中应用软件的类别。

政策是短中期内推动信创行业发展的主要因素。中国避免关键领域“卡脖 子”问题，需要做到核心科技自主可控。自 2016 年至今，国务院、发改委、科 技部相继出台多项政策，力度持续加大，“十四五”规划中同样强调加强数字化 发展，建设数字中国的战略。从国家层面的政策出台到各省市地区的相关实施， 可以看出我国坚持核心技术领域自主可控的决心，从硬件到信息系统及软件的 全生态国产化替代将持续利好信创产业链。

随着全球 IT 技术向多元异构计算、开源趋势发展，Wintel 联盟将逐步被打破， 未来 IT 行业有望形成多种 IT 标准生态并存的格局。国产操作系统、CPU、数据库、 中间件、信息安全将在政策的催化下逐渐完成对海外 Wintel 联盟的替代。

信创有望实现弯道超车。从信创的发展路径来看，通过大型企业进行试点、技术深耕和经验 积累是第一步，紧接着伴随着产业集聚和生态联盟，逐渐将产品从“可用”到“好用”实现技术完 善。

(三) 传统部署模式下协同软件市场呈现三足鼎立格局

协同软件市场国内企业格局三足鼎立近几年不断完善产品结构，使产品能满足 大、中、小型等不同企业类型的需求。在 2020 年传统部署模式市场中，致远互联以 27.2% 的市 场份额排名第一；泛微和慧点科技分别以 26.7% 和 22.5% 排在第二、三位。

(四) SaaS 化和智能化将成为协同管理软件的发展趋势

随着大数据、人工智能等技术的不断发展， 未来协同管理软件有望沿着产品平台化、应用移动化、服务云端化、管理智能化等方向发展。

企业云化需求催生协同管理软件发展。中国企业总户数由 2015 年的 2186 万户增长至 2019 年的 3858 万户，企业用户数量的增加催生协同办公市场需求，2017-2019 年中国企业云计算使用率提升了 11.4%，企业云化需求将带动协同管理软件厂商进一步加深云化 程度。

知识管理成为协同软件的重要功能。在移动互联网时代，移动化是协同软件的重要载体。现 在知识管理则成为提供组织效率，挖掘组织内部信息的重要功能。在集成的协作环境中，用户可 以了解自己的工作任务、工作组成员以及所需要的信息和处理流程，进行有效协作。办公中所涉 及的各种非结构化文档使得内容管理成为知识管理不可缺少的部分。两者结合，在海量的信息中， 知识发现和知识管理通过创建和分析上下文的关系帮助用户找到有用的文档。

三、 领先的专业化协同软件厂商

(一) 公司拥有完整的产品矩阵

完善的协同软件产品系列。公司的产品平台主要分为协同管理平台V5和PaaS平台Formtalk， V5 平台是在 V5 平台基础上，公司开发出了面向中小企业组织的 A6 产品、面向中大型企业和集 团性企业组织的 A8 产品，以及面向政府组织及事业单位的 G6 产品。

A6 协同管理软件是以标准化、模块化、产品化方式提供适用于中小型企业或组织的统一、 高效的协同工作管理软件。

A8 协同管理软件是公司核心的中高端协同管理软件产品系列，主要客户为中大型、集团 型企业和组织。

公司面向不同层级的政府机构和组织提供专业的 G6 政务协同管理软件产品， 包括 G6 产品系列和国产化自主可控产品 G6-N，分别适用于省（部）、市（地区）、 县（区）各级政府机关及政府直属单位、中大型国有企业与事业单位。

(二) 诸多大型客户彰显公司实力，信创适配完善

公司的客户包括诸多世界 500 强，广泛应用于制造、建筑、能源、 金融、电信、 互联网及政府机构等众多行业和领域，主要客户包括中国建筑、中国医药集团、 国家电力投资集团、中粮集团、中核集团、中国移动、招商银行、中信银行、星巴克、壳牌石油、今 日头条、滴滴出行等国内外知名企业。

与主流的信创公司均以完成适配。公司拥有面向党政事业单位的 G6 和 G6-N 信创产品，以此 为基础，公司与主流的信创操作系统中标麒麟、银河麒麟，CPU 龙芯、飞腾，数据库人大金仓、 武汉达梦均展开了合作，全面适配国产软件体系。

(三) PaaS 平台支撑公有云架构，探索协同软件生态

Formtalk 云平台采用公有云架构。Formtalk 云平台采用高可用、高性能、可扩展的公有云技 术架构进行部署， 拥有高可用数据流处理能力的后台和前端渲染框架及丰富的控件库，为企业和 组织提供搭建场景化协同业务应用和云服务。

生态探索 ：与飞书合作，提供 HR SaaS 服务。2021 年 4 月，公司推出的 HR SaaS 云服务 平台“薪事力”正式与飞书达成战略合作，上架飞书应用目录，共同为企业人力资源管理带来全 新的一体化解决方案。（报告来源：未来智库）

低代码开发平台探索生态伙伴体系。公司的低代码开发平台 C.CAP 基于“组织 模型、基础数据、表单、业务流程、业务关系、数据报表、统一门户、权限”八大引擎，不仅提供 了全程可视化的设计器、零代码/低代码开发模式、“拖拽式”业务搭建方式等低代码开发的“标 配功能”。

与合作伙伴的关系更进一步。利用 C.CAP 平台，公司与伙伴从供需关系转向共生关系：1）面 向营销端，公司依托于 C.CAP 的丰富资源为伙伴提供所见即所得的体验和 POC 支持；2）面向供给 端，公司建立伙伴收益体系和长期激励机制，鼓励伙伴参与打造丰富化和精品化的组件资源库。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）