中东冲突如何影响全球油运供需格局及运价走势？

一、 霍尔木兹海峡受阻对全球原油贸易与供给的影响

2026年3月美以伊战争爆发，霍尔木兹海峡通行受阻，直接导致中东原油出口量骤减。数据显示，2026年3-4月全球原油海运出口量同比缩减超一成，其中3月中旬同比缩减最大超两成，4月同比缩减约12%。霍尔木兹海峡日均油轮通行量由日均十余艘降至不到3艘，估算3-4月海峡船舶通行量缩减八成以上。

然而，全球原油供给并未出现断崖式下跌，而是呈现结构性调整。延布港原油出口量自2026年3月起快速增长，4月周均出口量增长近四倍，填补了经霍尔木兹海峡原油出口量缩减缺口近三成，主要流向亚洲。此外，美湾、南美及俄罗斯原油出口保持增长态势，美湾4月同比大增28%创新高，南美4月同比增长21%，俄罗斯4月同比增长7%，部分抵消了中东供给缺口。

二、 油轮运价走势分析

受供给骤减、贸易紊乱及抢运需求驱动，油轮运价大幅飙升并创历史新高。2026年1-2月，受油价看涨抢运驱动，运价中枢已升至超十余万美元/天高位。3月战争爆发后，VLCC中东-中国航线运价高位震荡，小船运价如Aframax和Suezmax亦创历史新高，峰值超二十万美元/天。部分成品油轮洗舱转运原油，西向运价亦现飙升。VLCC一年期期租水平超12万美元，三年期近7万美元，反映业界对运价长期高位的乐观预期。

三、 船队供给刚性与行业景气度

油运市场具备显著的供给刚性。全球VLCC船队老龄化严重，20岁及以上老船占比达22%，未来五年将有27%的VLCC船龄超过20岁。目前VLCC在手订单占比仅22%，且船厂产能紧张，数年内难有新增交付。韩国长锦商船积极控制VLCC超百艘，高产能利用率下提升了供需边际变化控制力。这种供给刚性保障了油运高景气的可持续性，即使没有地缘冲突，也将成就高景气且可持续的“超级牛市”。

四、 中国主要油运公司业绩弹性

中国船东VLCC船队运营效率保持高位，且高于行业平均水平。中远海能拥有50艘VLCC，招商轮船拥有51艘VLCC。2026年Q1，中远海能&招商轮船业绩同比大增数倍，预计2026Q2业绩继续大增。业绩弹性方面，若VLCC TCE中枢上涨1万美元，中远海能与招商轮船年增净利约10亿元人民币。长期来看，若伊朗等灰色市场制裁发生变化，将为油运市场带来非脉冲式影响，油运将现超高景气且可持续数年，中国船东有望展现超预期价值。