2026年5月农林牧渔行业投资策略中，牧业大周期反转的核心逻辑是什么？

2026年5月农林牧渔行业投资策略中，牧业大周期反转被视为核心看点，其逻辑主要建立在肉牛和原奶两个品种的供需格局深刻变化及“肉奶共振”效应之上。具体核心逻辑如下：

1. 肉牛大周期反转：供给出清与进口调控共振

（1）国内产能深度去化：受2023-2024年牛肉价格持续下跌（累计跌幅近25%）及长期亏损影响，国内肉牛养殖行业经历了剧烈的产能出清。数据显示，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上，基础母牛自2023年下半年开始加速调减。由于国内肉牛养殖高度分散，中小养殖户在长期深亏下退出明显，供给出清级别有望达到2019年猪周期的强度。

（2）进口压力边际减弱：政策端，商务部自2026年1月1日起对进口牛肉实施“国别配额及配额外加征关税”的保障措施，实施期3年。这导致未来国内进口牛肉预计呈现“量减价增”趋势，低价进口牛肉对国内市场的冲击显著减弱。

（3）海外景气先行：全球牛肉供给趋紧，USDA预测2025年全球活牛存栏量同比微降，而价格方面，截至2026年4月，全球牛肉月均价较2023年底部已累计上涨约74%。国内肉牛价格启动慢于海外，内外价差缩小，进一步支撑国内肉价上行。

2. 原奶景气修复：产能收缩与肉奶共振

（1）国内产能持续出清：国内原奶价格自2023年下半年跌至完全成本以内，目前处于现金成本附近，小规模养殖户面临较大出清压力。USDA预计2025年中国奶牛总存栏将降至1300万头，重回2019年同期水平。

（2）“肉奶共振”机制：国内西门塔尔等杂交牛占比高，兼具乳肉两用属性。随着肉牛行情回暖，奶牛淘汰加速，乳用母牛比例减少，直接导致原奶供给收缩。同时，肉牛景气上行增厚了奶牛养殖企业的淘汰奶牛和犊牛外销收益，形成业绩双击。

（3）进口替代效应：海外全脂奶粉价格大幅上涨，进口大包粉已失去性价比（进口成本高于国内原奶均价），导致国内大包粉进口量减少、价格上升。进口减量进一步改善了国内原奶供需格局，推动原奶价格向上修复。

3. 投资策略指向

基于上述逻辑，策略重点看好具备“肉奶共振”受益能力的龙头企业。如优然牧业、现代牧业等，其原奶主业受益于价格回暖，同时通过淘汰奶牛和犊牛销售享受肉牛景气红利。此外，华统股份作为国内稀缺的规模化肉牛布局标的，也将充分受益景气抬升。