中宠股份经营看点在哪？

以自主品牌建设为核心，持续提升主粮收入占比。

在宠物食品的分类中，宠物主粮现行分类包含干粮、半干粮和湿粮主粮三大形态，宠物零食现行分类包含咬胶、冻干、烘干及湿粮类零食等。2020年以来，公司宠物主粮收入增速较高，且宠物主粮收入占比持续提升，从2020年的仅 6.36%收入占比提升至 2024 年的 24.78%收入占比。宠物零食仍是公司营业收入占比最高的品类，但收入占比持续下降，2024 年该品类收入占比下降至 55.34%。从不同品类毛利率水平来看，近年公司宠物主粮毛利率水平高于宠物零食毛利率水平，宠物主粮收入占比的提升有助于提升公司整体毛利率水平。

品牌矩阵方面，公司目前通过“WANPY 顽皮、TOPTREES领先、新西兰 ZEAL 真致”品牌抢占国内中高端市场，通过“WANPY 顽皮、TOPTREES领先、新西兰 ZEAL 真致、Great Jack’s、Jerky time、TRULY”等品牌抢占海外市场，产品销往全球五大洲 73 个国家。

“WANPY 顽皮”品牌始建于 1998 年，是中宠股份旗下创立时间最长的品牌，也是中国宠物行业首个获得“中国驰名商标”的宠物食品品牌。2024年 10 月，“WANPY 顽皮”品牌提出“100%鲜肉全价猫粮”产品系列，产品定位中高端，升级鲜肉无谷系列。突出产品具备高比例鲜肉添加的优势，同时强化锁鲜工艺，确保产品品质与新鲜度。小金盾系列在上市首年便展现出了卓越的市场表现，成功斩获“抖音宠物猫干粮爆款榜、人气榜TOP1”等多项权威荣誉。顽皮小金盾 100%鲜肉猫粮凭借其出色的品质，在今年5月的它博会上荣获“主粮 TOP3”行业大奖。

“WANPY 顽皮”积极推进产品创新战略，小金盾系列实现全面上新，产品矩阵覆盖烘焙粮、膨化粮、主食猫条、主食罐、主食餐包等5大核心品类，共计 12 款产品，满足了宠物主多样化的消费需求。在明星合作领域，“WANPY 顽皮”成功与国民偶像欧阳娜娜达成合作，邀请其担任品牌代言人。欧阳娜娜在年轻群体中拥有广泛的影响力和极高的认可度，借助其强大的明星效应，增强了年轻消费者对该品牌的好感度和认同感。“新西兰 ZEAL 真致”品牌源于 1999 年，是新西兰天然宠物食品公司The Natural Pet Treat Company (NPTC）旗下品牌，2018 年公司完成对“新西兰 ZEAL 真致”品牌的收购。2019 年该品牌开始进军全球市场，产品为新西兰原装进口高端宠物食品，包括犬猫风干粮、犬猫湿粮罐头、犬猫专用牛奶、零食、鳕鱼油等，产品销往全球 30 多个国家和地区。“TOPTREES 领先”是公司旗下的高端宠物食品品牌，产品包括犬用、猫用两大类别，涉及宠物主粮、湿粮和零食等。未来，公司将持续优化产品结构，提升主粮等毛利率高的产品的占比以提升整体毛利率水平，例如“WANPY 顽皮”品牌不断推出和升级主粮产品，包括小金盾鲜肉粮等。

公司以境外收入为主，近年境外收入占比处于震荡下行的趋势，2020年公司境外收入占比为 73.51%，2025 年上半年该占比下降至64.75%。境外方面，北美市场是公司最大的销售市场，中宠已建立起美国、加拿大、墨西哥三国工厂协同运营的格局，形成了完善的当地生产体系。境外业务方面，公司将持续扩大 OEM/ODM 产品市场规模，通过积极参与国际展会、精准投放广告等多元化营销手段，持续加大自主品牌的海外市场推广力度。公司持续加大境内业务的投入，近年境内业务收入增速持续高于境外业务收入增速。2024 年，公司境内业务板块达成全面盈利。展望后续发展，公司计划持续提升境内市场的盈利水平。通过采取一系列举措，包括提高高毛利产品在公司销售中的占比、不断优化产品结构、增加直营渠道的销售以及提升工厂的稼动率等，公司整体的毛利率有望实现稳步改善。

近年公司境内外毛利率均稳步提升，2024 年公司境内毛利率为35.18%，同比提升 4.00pct，2024 年境外毛利率为 24.90%，同比提升0.62pct。境内毛利率提升得益于公司近年持续移动产品结构调整和品牌升级，采取对产品SKU 进行梳理、渠道进行管控和推出高毛利新品等举措。未来公司仍将继续进行产品创新和品牌建设，持续优化产品结构，提升自主品牌影响力。

公司产能分布在中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨和墨西哥6个国家，其中公司的美国/墨西哥工厂是中国宠物食品行业第一家在美国/墨西哥建设的工厂。目前公司在全球拥有 23 间现代化宠物食品生产基地、1所专家级研发中心及 1 所宠物营养健康研究院。其中，国内拥有14 间现代化工厂，海外拥有 9 间现代化工厂。公司凭借全球化的工厂布局战略，增强了应对突发事件以及局部风险的能力。这种布局能契合各地区客户的多样化需求，同时确保公司产品能够稳定、持续地供应至全球各个国家和地区。

顽皮 5.0 智慧工厂在鲜肉原料品质检测方面，构建了严苛的体系，采取25 道工序与 49 项数据监测双轨并行的模式，全方位保障鲜肉原料的安全。其宠粮生产线由瑞士布勒（作为全球两大顶级设备供应商之一）专属定制，能够在 45 分钟内快速切换生产模式，得以应对多样化的生产需求。工厂内所有生产管道均采用医药生产级别的 316L 不锈钢材质，生产线可24小时不间断高效运转。

今年加拿大工厂第二条生产线顺利建成，墨西哥工厂亦同时完成了建设。墨西哥工厂投资近 1 亿元，占地面积 1 万平方米，产品覆盖宠物零食等品类。墨西哥工厂是中国宠物食品行业首个在墨西哥布局的工厂，继美国工厂、加拿大工厂、柬埔寨工厂和新西兰工厂之后，公司在全球产业链的布局上又更进一步。展望未来，中宠股份将积极整合北美地区的区位优势资源。通过推动墨西哥工厂与现有海外基地之间的紧密协作，构建起一个协同高效的运营网络。 按照公司产能建设规划情况，2026 年美国第二工厂也将建成投产，届时将显著提升公司在北美的产能和市场响应效率，有利于巩固公司在北美市场的生产规模。

在本轮关税加征政策落地前，公司销往北美市场的产品主要由美国工厂、加拿大工厂以及柬埔寨工厂生产。国内产能专注于满足欧洲、东南亚以及国内市场的需求。因此，本轮关税调整仅对国内出口业务中出口至美国的部分产生影响，该部分业务在公司整体营收中所占比例相对较低。并且，公司已制定应对策略，未来这部分订单将逐步转移至柬埔寨工厂进行生产。综合来看，关税调整对公司造成的影响处于可控范围之内。