上市银行金融投资规模、账户、品种及期限分析

2025 年上半年，上市银行金融投资期限小幅缩短，OCI 呈现拉久期趋势。

1.金融投资规模：财政靠前发力，金融投资超季节性增长

2025Q2，政府债券发行节奏较快，上市银行金融投资规模保持超季节性增长。截至 2025Q2，42 家上市银行金融资产投资存量规模为 97.5 万亿元，占总资产比重约 30.34%， 上市银行金融投资规模当季增量为 2.75 万亿元，较 2023-2024 年同期 1.7 万亿元的平均 增量明显偏高；上市银行金融投资增速进一步上行至 15%，创 2023 年以来同比增速新 高。

财政发力背景下，国有行、城商行配债增速处于高位。截至 2025Q2，国有行、股份 行、城商行、农商行金融投资规模分别为 61.6 万亿元、22.0 万亿元、11.9 万亿元以及 1.9 万亿元，较一季度分别+1.9 万亿元、+2753 亿元、+5720 亿元以及+33 亿元。2025Q2 四 类银行金融投资余额均值同比增速分别为 16.5%、9.1%、19.2%以及 6.8%，较一季度分别 +0.5pct、+0.3pct、+2.9pct 以及-1.0pct。财政靠前发力基调下，2025 年政府债券供给节奏 明显快于去年同期，国有行、城商行或为承接的主力。

2.金融投资账户：国有行城商行 OCI 占比抬升，股份行、农商行 TPL 增加

金融投资中 FVOCI 占比持续上行。截至 2025Q2，FVTPL、FVOCI 以及 AC 账户规 模分别为 13.1 万亿元、28.5 万亿元、55.8 万亿元，较一季度分别+3821 亿元、+1.58 万亿 元、+7846 亿元；三类账户占金融投资比重分别为 13.5%、29.3%、57.2%，较一季度分别 -0pct、+0.8pct、-0.8pct。一方面，2022 年以来债券市场震荡走牛，得益于 OCI 账户可以 灵活调节各会计期间利润受到上市银行的青睐，2022 年来 OCI 账户规模增速开始稳步 上行；另一方面，从金市投资综合收益的考核上，2024 年收益率快速下行后，部分金市 投资被动选择进入 OCI 账户，通过资本利得收益覆盖其 FTP 考核成本。

分银行类型来看，（1）国有行和城商行：配合政府债券发行，更多放入 OCI 账户。 2025Q2 相较一季度，AC、TPL 账户占比均有不同程度下行，OCI 账户占比明显增加。 （2）股份行和农商行：债市情绪好转，金融投资更加注重交易。2025Q2 相较一季度， 股份行和农商行的 AC 账户占比分别下行 1.7pct、0.5pct，TPL 账户占比分别上行 1.6pct、 0.9pct，得益于二季度债市情绪好转，股份行和农商行加大交易性资产的配置。

3.金融投资品种：大行卖老券压力明显加大，中小行交易属性强化

1、上半年银行卖老券的压力如何？

上市银行报表中，金融投资不同账户细分品种数据为半年披露一次，在此主要分析 2025 年上半年的最新变化。由于不同银行报表中对于细分品种披露的口径不一，本文主 要分为政府债（国债、地方债、中央银行债）、政金债（包括政策性银行债和准政府债）、 金融债（银行及其他金融机构债、同业存单）、企业债、基金以及其他（倒推项）。 2025 年上半年，债市表现偏弱的情况下，AC 与 OCI 账户卖出老券对于投资收益的 贡献增大。2025 年上半年，上市银行投资收益为 3264 亿元，相较 2024 年同期增长 623 亿元，其中，TPL 账户、OCI 账户、AC 账户分别增长 147 亿元、317 亿元、437 亿元， 后两者主要是处置老券兑现存量浮盈。分银行类型来看： （1）国有大行：AC 账户卖出确认的投资收益明显增加。按照同比增长规模贡献排 序依次为 AC 账户（330 亿元，同比增速 280%，下同）、TPL 账户（250 亿元，37%）、 OCI 账户（116 亿元，93%）。 （2）中小行：TPL 账户贡献减少，主要依靠兑现 OCI 账户浮盈确认投资收益。上 半年债市收益率先上后下，债市交易难度明显加大，中小行 TPL 账户收益均有不同程度 减少，从同比降幅来看，农商行（-22 亿元，-45%）<股份制银行（-77 亿元，-12%）<城 商行（-4 亿元，-1%）。收益考核压力下，三类银行均有兑现老券浮盈行为，且集中在 OCI 账户，按照同比增速来看，农商行（23 亿元，182%）>城商行（94 亿元，127%）>股份 制银行（84 亿元，42%）。

2、账户品种：国有行被动承接政府债，中小行增持利率品种

2025 年上半年，上市银行金融投资仍以政府债为主，AC 账户增长超 OCI 账户。 2025 年上半年，上市银行金融投资持仓中，除基金转为减持 80 亿元以外，各类债券均保 持增长态势，其中以政府债为主，当季规模增长 48686 亿元。分账户来看，一方面，AC 和 OCI 账户承接规模较为接近。经过一季度收益率调整之后，债市重回正 carry 环境， 二季度 AC 账户之中新增政府债规模略反超 OCI 账户，但考虑到低利率环境下银行对于 兑现浮盈的需求较强，因此 OCI 账户中新增政府债规模依旧处于 2.2 万亿元的高位。另 一方面，TPL 账户中基金和金融债占比下滑，取而代之的是政府债、政金债。

分银行类型看： 大行金融投资以被动承接政府债为主，正 carry 环境下依旧偏好 AC 账户。2025 年 上半年，国有行金融投资持仓中，各类资产均维持增长态势，其中以增持政府债为主， 单季增长 37860 亿元。分账户来看，大行依旧维持对于 AC 账户的偏好，二季度 AC 账 户新增政府债规模上行至 2.2 万亿，OCI 账户下行至 1.6 万亿。

股份行负债流动性压力下，债券投资增长有限，OCI 和 TPL 账户中主要增持政府 债，TPL 账户中金融债和基金转为减持。2025 年上半年，股份行金融投资持仓中政府债、 政金债保持增长，增长规模分别为 5260 亿元、1401 亿元，其中政府债更多放入 OCI 账户中，政金债更多放入 TPL 账户中；金融债和基金品种转为减持，主要体现在 TPL 账户。 分析来看，一是 2025 年一季度央行阶段性收紧资金，股份行存在流动性压力，或赎回基 金予以应对；二是股份行 TPL 账户结构发生较大变化，前期主要的交易品种金融债和基 金均转为减持，与此同时政府债和政金债规模大幅增长，或反应财政发力背景下股份行 交易品种偏好有所变化。

城商行金融投资仍以政府债为主，相较大行更加偏好 OCI 账户。2025 年上半年，城 商行金融投资持仓中，主要品种均保持增长态势，其中以政府债、金融债为主，增长规 模分别为 5262 亿元、3957 亿元。分账户来看，城商行更加偏好 OCI 账户，以新增政府债为例，AC 账户、OCI 账户上半年增长分别为 1752 亿元、2881 亿元。分析来看，一是 城商行的综合负债成本较大行更高，导致其对于 OCI 账户偏好更强；二是 AC 账户中政 金债单季增量自 2022 年下半年以来首次转负，推测主要与兑现存量浮盈、改善报表业绩 有关。

农商行金融投资以国债、政金债等交易品种为主，基金投资规模下降。2025 年上半 年，农商行金融投资持仓中，主要品种均保持增长态势，其中以政府债、政金债为主，增 长规模分别为 305 亿元、326 亿元。分析来看，一是不同于国有行和城商行，农商行 AC 账户各品种均为减持，或受兑现老券浮盈、债券自然到期等因素综合影响，OCI 和 TPL账户余额均为增长、且各自新增规模较为接近；二是类似股份制银行，农商行 TPL 账户 新增券种结构发生较大变化，利率债占比明显抬升。

4.金融投资期限：AC 账户久期压缩，OCI 账户久期拉长

2025 年上半年，上市银行金融投资期限小幅缩短，OCI 呈现拉久期趋势。截至 2025 年上半年，上市银行金融投资整体期限由 3.68 年小幅下行至 3.65 年。分账户来看，AC 账户、TPL 账户期限分别下行 0.03 年、0.11 年至 4.08 年、2.32 年，OCI 账户则拉长 0.07 年至 3.13 年。

分银行类型：大行债券持仓久期压降，股份行、农商行小幅久期小幅上升。 （1）国有行：OCI 账户拉久期，AC 账户、TPL 账户主动降久期。其中，OCI 账户 中新增政府债规模维持高位，带动账户期限明显拉长；AC 账户由于新增政府债较大规模 分流，账户期限维持收窄趋势。 （2）股份行：TPL 账户、OCI 账户拉久期，AC 账户久期持稳。2025 年上半年股份 行持仓中利率债的交易属性增强，带动 TPL 账户、OCI 账户期限拉长。 （3）城商行：AC 账户拉久期、TPL 账户降久期，OCI 账户久期持稳。城商行新增 利率债更多放入 OCI 账户，但其久期相对持稳，或是出于风险管理考量，选择性将期限 相对较短的政府债品种放入 OCI 账户，期限长的放入 AC 账户中。 （4）农商行：三类账户期限均拉长，以 TPL 账户最为明显。2025 年“小行买债” 回归，且大幅减持存单，增持 7-10y 利率债，带动三类账户期限均有所拉长，尤其是 TPL 账户由 0.77 年上行至 1.77 年。