不同银行债券买卖行为动机是否一样？

我认为国有行可能主要由剩余流动性和风险指标驱动，中小银行可能主要由业绩压 力驱动。

1.国有行：受剩余流动性约束，买入配置为主

国有行二级市场买卖行为主要受剩余流动性和风险指标影响，受业绩压力影响较小。 二级市场数据来看，国有行主要是在 2-4 月增加卖出规模，并且超长债卖出规模高于去 年。从资金角度，国有行 25Q1 增量存贷差（存款增量规模-贷款增量规模，下同）约 1.0 万亿，低于去年同期的 3.2 万亿，剩余流动性收敛。国有行 2-4 月同业存单净融资规模显 著上升，说明国有行同业融资需求较强，剩余流动性不足，对应同一时期卖债规模大幅增 加。从业绩角度，25H1 国有行核心营收同比下降 0.9%，降幅环比收窄 1.8pc，业绩压力相 对较小。

2.股份行：业绩压力大，AC 账户缩表

股份行二级市场买卖行为受剩余流动性因素影响较小，主要受业绩压力影响。二级市 场数据来看，股份行卖出规模小幅增加。从资金角度，股份行 25Q1-Q2 增量存贷差维持高 位，同业存单融资规模较往年下降，剩余流动性充裕。从业绩角度，25H1 股份行核心营收 同比下降 1.0%，降幅环比扩大 0.8pc，股份行压力相对较大。从规模来看，25Q2 股份行 AC 账户规模环比下降 2.2%，OCI 账户规模环比增长 1.7%，增速较 25Q1 下降 7.7pc。我们 猜测股份行卖出部分 OCI 和 AC 账户老券支撑营收（支撑作用 6.0pc），但 OCI 浮盈储备有 限（25H1OCI 储备/全年营收=3.0%，为各类型银行最低）。

3.城农商行：业绩压力大，部分银行 AC 账户和 OCI 账户缩表

城农商行二级市场买卖行为受剩余流动性因素影响较小，主要受业绩压力影响。二级 市场数据来看，城农商行主要是在 3-6 月增加卖出规模或减少配置规模。从资金角度，股 份行 25Q1-Q2 增量存贷差维持高位，同业存单净融资规模较往年减少，剩余流动性充裕。 从业绩角度，25H1 城商行核心营收同比增长 7.9%，增速环比收窄 0.5%；农商行同比下降 2.0%，降幅环比收窄 1.2pc，部分城农商行压力相对偏大。

从规模来看，25Q2 农商行 AC账户规模环比下降 1.1%，OCI 账户规模环比下降 0.8%。我们猜测农商行业绩压力较大， 需要卖出 OCI 和 AC 账户老券支撑营收（支撑作用 13.7pc）。农商行 OCI 储备较厚，25H1 城商行和农商行 OCI 储备/全年营收分别为 6.5%和 10.9%。