理财子资产配置结构分析

2025 年上半年，理财子的资产配置结构中，占比提高的资产类型包括：现金及银行存款、同业存单、债 券资产、公募基金；占比降低的资产类型包括：非标资产、权益类资产。

一、2025 年上半年，现金及银行存款占比回升

1、2025 年上半年，理财子现金和存款投资占比 24.57%，环比提高

2025 年上半年，理财子现金和存款投资占比环比提高。2024 年，理财子现金和存款占比均值为 23.31%， 在 2024 年占比持续降低，下降了近 6%。主要原因是：央行禁止手工补息，存款利率持续下降，同时非银同业 存款纳入自律管理机制，非银同业存款利率在下降。2025 年上半年，现金和存款占比回升至 24.57%，较 2024 年环比提升 1.25pct，主要原因是：因为应对居民赎回的流动性风险，应对 2025 年底的估值整改，而提高流动 性资产配置。

2、2025 年上半年，各个理财子投资存款和现金的对比分析

2025 年上半年，现金和银行存款投资中，工银理财占比最高，恒丰理财占比最低。2025 年上半年，理财 子现金和存款占比呈现清晰的 “大行稳高、中小分化” 格局。国有大行理财子（工银、建信、农银、交银）占 比普遍在 28% 以上，核心原因之一是：其管理的理财规模多在万亿以上，日常兑付需求大，需通过现金及存款 维持高流动性；股份行理财子呈现 “中间梯队分化”：兴银、民生理财偏向稳健，占比超 28%；平安、信银理 财处于 25%-27% 的中等区间；招银理财因产品体系更丰富，现金资产占比偏低，只有 22%，形成差异化特征。 城商行理财子现金及银行存款的占比都相对较低：上银理财占比 20%，苏银理财占比 16%。

从 2025 年上半年现金和存款投资占比环比变化看，今年上半年，杭银理财增长较高，华夏理财减少最 多。2025 年上半年，各理财子现金和存款占比环比变化的核心逻辑的是 “流动性需求” 与 “收益优化” 的 平衡。城商行理财子中，杭银、苏银等环比大幅提高现金及银行存款占比，提高幅度在 7.15%和 3.6% ；股份行 理财子中，信银理财环比增幅也较大，提高 6.16%；大行理财子中，交银理财环比增幅最大，提高 2% 。预计这 些理财子主要是为了满足流动性管理和估值整改的要求，提高现金及银行存款配置。部分理财子环比减持现金 和存款，则是出于收益优化需求：华夏、民生理财等减持后，将资产转向公募基金、非标资产等品类，反映出 这些理财子在市场环境改善后，主动降低低收益现金资产占比，以提升产品净值收益率；工银、招银等理财子 小幅减持，则是基于对市场的判断，在债市收益率企稳后，适度增加债券配置，平衡收益与风险。此外，中银 理财环比下降 2.12 pct 后占比 26.97%，中邮理财环比下降 1.79 pct 后占比 18.02%。

2025 年上半年，从存款和现金投资占比同比来看，杭银理财同比变化提升最高，华夏理财同比变化下降 最低。2025 年上半年，各理财子现金和存款占比同比情况呈现出较大差异。其中杭银理财、信银理财现金和存 款投资占比同比提高幅度较为突出，同比分别提高 6.68%、3.67% ，而华夏理财占比同比降幅最大，同比下降 9.85% ，部分理财子如工银理财、中银理财等也有不同程度的同比下降。

二、2025 年上半年，同业存单占比环比上升

1、2025 年上半年，理财子同业存单投资占比 14.22%，小幅提升

2025 年上半年，理财子同业存单投资占比环比小幅提升。2024 年，理财子同业存单占比均值为 14.06%， 2025 年上半年，同业存单占比回升至 14.22%，较 2024 年环比提升 0.16 pct。上半年理财子提高了流动性较高 的同业存单的配置，满足短期资产结构优化与流动性储备需求。

2、2025 年上半年，各个理财子投资同业存单占比的对比分析

2025 年上半年，同业存单投资中，大行理财子占比显著偏高，中小行分化显著。2025 年上半年，建信理 财、农银理财的占比最高，为 26.45%和 22.79%。其次是招银理财、中银理财、平安理财，分别占 19.85%，15. 70%和 15.40%，其他理财子占比在 5%-15%之间，其中，华夏理财占比最低，只有 7.32%。

从上半年同业存单投资占比环比变化看，渤银理财增长较高，平安理财减少较多。2025 年上半年，渤银 理财、恒丰理财环比分别提升 4.75%和 4.12%，增幅最大，浦银理财环比提升 1.70%、苏银理财环比提升 1. 03%。 这些机构在增加流动性较高资产的配置。但是，部分理财子也在降低同业存单的配置，平安理财环比下降 4.64% 、 降幅最大，农银理财下降 2.33%；招银理财、建信理财、华夏理财、交银理财，都出现一定程度减持。

2025 年上半年，从同业存单占比同比来看，渤银理财同比变化提升最高，平安理财同比变化下降最低。 2025 年上半年，各理财子同业存单占比同比情况呈现出较大差异。渤银理财、农银理财、恒丰理财为代表，分 别提升 7.72%，6.50%和 5.98%，增幅较大。平安理财同比下降 4.13%，降幅最大。

综合分析表明，2025 年上半年理财子同业存单占比在提高，平均占比从 2024 年的 14.06%提高到 14. 22% ， 理财子在提高流动性资产的配置。但是各家理财子分化显著，部分理财子如苏银理财、浦银理财等仍在积极配 置同业存单，而平安理财、农银理财等则明显收缩同业存单配置。

三、2025 年上半年，非标资产投资，规模升，占比降

1、2025 年上半年，理财子非标资产投资规模 6345 亿，规模提高占比下降

2025 年上半年，理财子非标资产投资规模环比继续提升。2024 年，非标资产投资规模为 5994 亿，主要 得益于部分银行理财子在资产荒背景下通过非标资产提升收益。2025 年上半年，非标资产规模进一步上升至 6345 亿，环比增加 351 亿，延续了增长态势。 2025 年上半年，理财子非标资产占比环比略有下降。2024 年，非标资产投资占比均值为 6.56%。2025 年 上半年，非标资产投资占比均值降至 5.68%，环比下降 0.88pct。尽管非标资产规模持续增长，但由于理财总规 模扩张更快，导致占比出现回落。

2、2025 年上半年，各个理财子非标资产投资规模的对比分析

2025 年上半年，非标资产投资规模中，民生理财最高，恒丰理财最小。2025 年上半年，理财子非标资产 投资规模差异显著，规模介于 10 亿至 1033 亿之间。其中，华夏理财、民生理财非标规模最大，达到 1033 亿、 981 亿，其次为杭银理财、浦银理财、苏银理财、交银理财等，规模在 500 亿以上；而建信理财非标规模最小， 仅为 9.5 亿，上银、恒丰等理财子非标规模也较低。

从 2025 年上半年非标资产投资环比变化看，民生理财增幅最大，平安理财降幅明显。2025 年上半年， 民生理财非标资产环比增加 233 亿，增幅显著；华夏理财、浦银理财等也有较大幅度增长，增幅在 160 亿左右。 相反，平安理财非标资产环比减少 97 亿，降幅最大；建信理财、苏银理财等也有不同程度减持。

3、2025 年上半年，各个理财子非标资产占比对比分析

2025 年上半年，非标资产投资占比，杭银理财最高，恒丰理财最低。2025 年上半年，理财子非标资产投 资占比均值为 5.68%，各家理财子占比介于 0.41%至 17.10%之间，差异较大。其中，杭银理财占比最高，达 17.10% ； 其次为苏银理财、华夏理财、民生理财等，占比均在 8%以上；而建信理财占比最低，仅为 0.06%，中银、农银、 平安等理财子占比也处于较低水平。

从 2025 年上半年非标资产占比环比变化看，民生理财提升显著，平安理财下降较多。2025 年上半年， 民生理财非标资产占比环比上升 1.23pct，增幅最大；农银理财也有提升，其他理财子非标资产投资占比都在降 低，而平安理财占比环比下降 0.64pct，降幅明显；苏银理财、杭银理财等占比也有不同程度回落。

综合分析表明，2025 年上半年理财子非标资产整体规模继续增长，但占比略有回落，反映行业在规模扩 张的同时对非标资产的依赖度有所下降。部分理财子如民生、华夏等仍在积极配置非标资产以增厚收益，而平 安、建信等则明显收缩非标敞口，整体呈现分化态势。

四、2025 年上半年，公募基金投资，规模升，占比升

1、2025 年上半年，理财子公募基金投资近 1 万亿，较去年末显著提高

2025 年上半年，理财子公募基金投资规模较去年末显著提高。2024 年年末，公募基金投资规模 6592 亿， 环比 24 年上半年减少 1200 亿，下半年公募基金规模环比减少，预计主要原因是理财子在兑现收益，2024 年 924 一揽子增量政策出台后，权益市场表现更好，理财子减持了部分的公募基金，兑现收益。2025 年上半年，公募 基金投资规模合计达到 1.044 万亿，较去年末提高 3844 亿，上半年公募基金投资规模显著回升，主要原因是： 本年上半年权益市场表现较好，理财子通过增配公募基金来间接参与权益市场，加快权益转型，同时增厚收益。 2025 年上半年，理财子公募基金占比较去年末显著回升。2024 年，公告公募基金投资的理财子，公募基金 投资占比均值 3.17%，环比下降 0.43%。2025 年上半年，公告公募基金投资的理财子，公募基金投资占比均值 5.21%，环比提高 2.05%。公募基金投资显著回升，表明理财子上半年持续在提高公募基金的配置。

2、2025 年上半年，各个理财子投资公募基金的对比分析

2025 年上半年，公募基金投资中，工银理财、招银理财、华夏理财规模最高，杭银理财、农银理财最小。 2025 年上半年，理财子公募基金投资规模介于：220 亿到 1250 亿之间，大行理财子和股份行理财子持仓规模相 对大，而城商行理财子持仓规模小。其中，工银理财、招银理财、华夏理财最多，在 1000 亿以上，分别为：1238 亿、1201 亿，1058 亿；其次为信银、交银、光大、建信，规模在 700 亿-900 亿之间，其他在 200-600 亿之间， 而城商行理财子中苏银理财规模最大，达到 331 亿。

从 2025 年上半年公募基金投资环比变化看，上半年，基本上所有理财子都在提高公募基金的配置规模， 其中华夏、工银、光大理财公募基金增加规模最大。2025 年上半年，华夏理财、工银理财、光大理财公募基金 投资规模环比增加均超 400 亿，分别达到 557 亿、507 亿、415 亿，同时苏银理财、交银理财、中银理财、民生 理财、招银理财、信银理财公募基金投资规模增加幅度在 200 亿-300 亿之间，但是其他理财子的增幅在 200 亿 以下，其中：平安理财、农银理财的规模基本稳定略有减少；城商行理财子中，苏银理财公募基金投资规模环 比增加最大，增幅达到近 300 亿。

3、2025 年上半年，各个理财子公募基金占比对比分析

2025 年上半年，公募基金投资占比，渤银理财、恒丰理财、华夏理财最高，农银理财最小。2025 年上半年，理财子公募基金投资占比均值为 5.21%，各家理财子的占比介于：1%到 14%，其中：渤银理财、恒丰理财、 华夏理财占比最高，超过 9%，分别达到 13.78%、10.82%、9.8%，遥遥领先同业，其次是上银理财和工银理财， 占比超过 6%，其他大行和股份行理财子的占比在 1%-4%之间。浦银理财、农银理财和平安理财的占比较低的， 在 2%以内。城商行理财子中，上银理财公募基金投资占比最高，达到 7%。

从 2025 年上半年公募基金占比环比变化看，今年上半年，渤银理财、上银理财、华夏理财的占比大幅提 高，其他理财子的占比也在提高，增幅较小。2025 年上半年，渤银理财、上银理财、华夏理财公募基金投资占 比环比提高最大，环比提高 4%以上，其中渤银理财环比提高近 10%，其次苏银、工银的占比环比回升 2%以上， 其他理财子的增幅均在 2%以内，但是平安理财、中邮理财、农银理财的占比基本保持稳定。城商行理财子中， 上银理财公募基金投资占比回升幅度最大，回升 5%。

本年上半年，理财子中，工银理财、华夏理财和上银理财在大幅增持公募基金，公募基金占比在显著回升。 而且，工银理财公募基金持有规模已经超过招银理财，持有规模在所有理财子中最高。

五、2025 年上半年，权益类资产投资，规模升，占比降

1、2025 年上半年，理财子权益类资产投资近 5499 亿，环比上半年提高，同比下降

2025 年上半年，理财子权益类资产投资规模环比提高。2024 年权益类资产投资规模 5370 亿， 2025 年 上半年，权益类资产投资规模继续提升到 5499 亿，环比上半年增加 129 亿，上半年权益类资产规模环比增加。 主要原因是：在资产端，权益资产性价比高，且在债市收益率下行背景下，权益资产成为增厚收益的补充选择。 2025 年上半年，理财子权益类资产占比环比下降。2024 年，权益类资产投资占比均值 2.10%。2025 年上 半年，权益类资产投资占比均值 1.88%，环比下降 0.22%。尽管权益类资产占比处于低位，但是在 2025 年上半 年理财子权益类资产配置增幅有限，占比依然在降低。

2、2025 年上半年，各个理财子投资权益类资产的对比分析

2025 年上半年，权益类资产投资中，农银理财最高，恒丰理财最小。2025 年上半年，理财子权益类资产 投资规模介于：0.5 亿到 886 亿之间。其中，农银理财最多，为 886 亿，其次为招银、苏银、工银、光大理财， 规模在 500 亿以上，其他大部分在 50-600 亿之间，而青银理财、渤银理财规模较小，分别为 41 亿、28 亿，徽 银理财、恒丰理财最小，分别 4.30 亿、0.47 亿。

从 2025 年上半年权益类资产投资环比变化看，今年上半年，中银理财大幅增加权益类资产，但是也有一 部分的理财子在减持权益类资产。2025 年上半年，中银理财权益类资产投资规模环比增加 166 亿，增幅最大， 同时苏银、光大、建信、中邮、兴银理财也有一定程度的提高，增幅在 20 亿到 60 亿之间，而华夏、信银、青 银理财权益类资产配置的比例并不高，环比增加均在 1-10 亿以下，但是其他理财子都在减少权益类资产配置， 其中：农银理财、工银理财、招银理财、上银理财下降最多，减少在 10-140 亿之间，上银理财上半年减持了权 益类资产近 140 亿，减持规模最大，预计主要是上半年部分银行的优先股提前赎回，或有赎回意向，理财子纷 纷减持了这部分优先股，导致权益类资产规模减少。

3、2025 年上半年，各个理财子权益类资产占比对比分析

2025 年上半年，权益类资产投资占比，苏银理财最高，恒丰理财最小。2025 年上半年，理财子权益类资 产投资占比均值为 1.88%，各家理财子的占比介于：0.02%到 8%，其中：苏银理财占比最高，达到 7.74%，其次 是农银理财、工银理财、光大理财，占比均在 3%到 5%之间，而中邮、招银、青银、交银、中银的占比在 2% - 3%之间，其他理财子的权益类资产占比较低，其中，恒丰理财占比 0.02%，占比最低。显然，相对而言，大行 理财子权益类资产占比更高，风险偏好也更大，尤其是：工银理财和农银理财的占比也相对较高，同时苏银理 财和光大理财的占比相对较高，风险偏好在同类理财子中相对较高。

从 2025 年上半年权益类资产占比环比变化看，中银理增长较高，上银理财减少较多。2025 年上半年， 中银理财、农银理财、青银理财权益类资产投资占比环比提高最大，环比提高分别为 0.84%、0.38%、0. 25%，但是上银理财占比环比降幅最大，环比下降 4.26%，苏银理财、杭银理财占比环比下降也较多。显然中银理财权 益资产规模和占比都在本年上半年显著回升，表明中银理财在加快权益类投资，在加快权益转型，而且成效非 常显著；但是上银理财在权益类资产投资上大刀阔斧的展开了减持，规模和占比下降异常显著。