美国居民资产负债表是如何统计的？结构是怎样的？

截至 2024 年，美国居民总资产 190.15 万亿美元，金融资产为大头，占比达到 68%，非金融资产占比 32%。

一、美国居民资产负债表是如何统计的？

（一）从 GDP 流量到存量资产积累

IMAs（综合宏观经济账户） 是美国经济分析局和美联储合作推出的一个统计项目，其目标是提供一个完全 整合的、遵循国际标准《国民账户体系》（SNA）的账户序列。 作为一个国家的“终极会计报表”， IMAs 从生产开始，一步步记录收入的产生、分配、再分配，最终如何 转化为消费、储蓄和投资，以及这些活动如何改变国家和各部门（居民、企业、政府等）的资产负债表。 IMAs 将储蓄、资本积累、金融资产投资和资产负债表状况关联到一个统一的框架内，并采用一致的定义、 分类和会计惯例。构成整体经济的七个部门各自拥有一套完整的账户：经常账户（生产和收入分配账户）和积 累账户（资本账户、金融账户、其他量变化账户和重估账户）。这些账户能够追踪导致各部门资产负债表净值状 况变化的因素。 其核心特征是“整合”与“一致”： 1、整合实体与金融：IMAs 的最大特点是将 BEA 负责的“实体经济”核算（即国民收入和生产账户，NIPAs， 包括熟知的 GDP）与美联储负责的“金融经济”核算（Z.1 报告）无缝连接起来。 2、保证数据一致性： IMAs 确保了从“实体经济”活动中产生的储蓄和投资，能够精确地等于“金融经济”活 动中发生的净借贷。换句话说，一个部门的储蓄减去其投资（实体活动），必须等于该部门金融资产的净增加减 去负债的净增加（金融活动）。 3、国际标准： IMAs 的构建严格遵循 SNA 国际标准，使其可以与其他国家的国民账户进行直接比较。 IMAs 的产出通常是一系列从“流动”到“存量”的表格，清晰地展示： 1、经常账户: 钱是怎么赚来的 (GDP, GDI)。2、资本账户: 储蓄如何转化为非金融投资。3、金融账户: 融 资和金融投资活动。4、资产负债表: 上述所有活动累积的结果。

（二）美国居民部门的主要资产负债科目

我们首先概览美国居民资产负债表的构成结构及关键科目。 美国居民资产端由非金融资产与金融资产构成。 非金融资产包括房地产、耐用消费品、设备、知识产权；金融资产包括货币和存款、债券、贷款、股票和投 资基金份额、保险养老金和标准化担保计划。 1、非金融资产：非金融性质的资产，通常是实体资产或无形资产。 （1）房地产，是美国家庭最大的一项非金融资产，包括他们拥有的住房、土地以及其他房产的市值。 （2）耐用消费品，指使用寿命较长的消费品，如汽车、家具、家用电器、电脑等。这些物品被视为一种资 产，因为它们在一段时间内提供服务价值。 （3）设备，主要指由家庭拥有和经营的独资企业或合伙企业所使用的机器和设备。 （4）知识产权产品，与“设备”类似，这主要适用于家庭拥有的非公司企业，包括软件、专利、版权等的价值。 2、金融资产：家庭持有的、代表对其他个人、企业或政府部门的债权或股权的资产。 （1）货币和存款：包括家庭持有的现金、活期存款、定期存款和储蓄账户等。 （2）债务证券：指家庭直接持有的各类债券，如国债、市政债券和公司债券。这不包括通过共同基金间接 持有的债券。 （3）贷款：在资产端，这代表家庭作为“贷出方”借给别人的钱。这在家庭资产中占比很小，通常指个人之 间的借贷。 （4）股票和投资基金份额：这是美国家庭最大的一项金融资产。它包括两部分：直接持有的上市公司股票； 持有的共同基金等份额。 （5）保险、养老金和标准化担保计划：这是一项非常重要的资产，代表家庭在其养老金计划中享有的权益， 以及人寿保险单中的现金价值。 美国居民负债端由债券、贷款、保险养老金和标准化担保计划、其他应付款项构成。 （1）债务证券（市政）：这对家庭来说是一项非常小且特殊的负债。它通常与某些通过市政当局发行的、 但最终由个人或家庭支持的“管道债券”（Conduit Bonds）有关。对于绝大多数家庭来说，这一项几乎为零。 （2）贷款：这是家庭部门最主要的负债，占据了绝大部分。它主要包括： 住房按揭贷款：为购买房地产而获得的长期贷款。消费信贷：包括信用卡债务、汽车贷款、学生贷款等短 期和中期贷款。 （3）保险、养老金和标准化担保计划：作为负债，这一项对家庭来说几乎为零。它在概念上代表养老基金 等机构对家庭的负债，而不是家庭自身的负债。 （4）其他应付款项（贸易债务）：主要指家庭拥有的非公司企业因经营活动而产生的短期应付账款，例如 对供应商的欠款。

二、美国居民的主要资产和负债结构

（一）美国居民主要资产配置在金融

截至 2024 年，美国居民总资产 190.15 万亿美元，金融资产为大头，占比达到 68%，非金融资产占比 32%。 金融资产中，最主要的资产为股票与基金、保险养老金，两者占金融资产的比例分别为 55%、28%，其余金 融资产占比分别为货币及存款占比 12%，债务证券占比 5%。 非金融资产中，最主要的资产为房地产，房地产占非金融资产的比例为 85%，其余主要非金融资产为耐用 消费品，占比 13%。 美国居民资产配置意味着美国拥有高度发达和深度的金融市场。 美国拥有全球规模最大、流动性最强的资本市场。 自 20 世纪以来，股票一直是美国企业融资和居民财富增值的主要工具。相比于以银行间接融资为主的国 家，美国居民更习惯、也更容易将储蓄投入股市，分享企业成长红利。

ETF 的兴起也极大地降低了投资门槛，使得美国居民能够便捷地、以多元化的方式投资于股票市场。 美国居民资产配置还意味着美国居民养老金深度绑定股市，是美国股市最重要的资金来源之一。 20 世纪 80 年代以来，美国养老金体系发生了根本性转变。 传统的由雇主承诺固定退休金的模式（DB 计划），大规模转向由雇员和雇主共同缴费、存入个人账户进行 投资的模式（DC 计划），其中最著名的就是 401(k)计划。 在 401(k)这类计划中，绝大部分资金都投向了股票和债券基金。

（二）美国居民主要负债来自房贷

截至 2024 年，美国居民总负债为 20.79 万亿美元，主要负债为贷款，贷款占比达到 96%。 贷款中，长期按揭贷款占贷款总额比重为 53%，这与居民非金融资产端为房地产对应。其余主要贷款为短 期贷款（占比 24%），消费信贷（占比 19%）。 负债结构是资产结构的镜像。居民最重要的非金融资产是房地产，因此最重要的负债就是用以购买房产的 按揭贷款。居民的另一项重要资产是耐用消费品（如汽车），对应的负债就是消费信贷。 美国居民主要负债集中于房地产，其次为汽车贷款与学生贷款。 根据纽约联储数据（与上文提及的 IMAs 数据在统计口径方面存在一定差异）可以更为清晰的发现美国居 民部门在不同产品上的负债余额。截至 2025Q2，房地产贷款占居民部门总负债的比重达到 70%，房地产抵押 贷款负债为 12.9 万亿美元。 汽车贷款与学生贷款占比均约为 9%，规模分别为 1.66 万亿美元、1.64 万亿美元。 2003 年以来，美国房地产抵押贷款与利率、人口密切相关。 美国房地产贷款的主力群体为 30-49 岁的中年群体。一般而言，当房贷利率偏低阶段，这部分群体的房地 产需求得以释放。 2003 年以来，美国主要经历了两段房地产繁荣时期，分别为 2003-2007 年，2021 年，均与当时利率环境 息息相关。