OSL集团发展历程、高管团队、业务矩阵与收入分析

市场、技术服务双轮驱动，崭新高管团队再出发。

1. 中国香港合规交易所龙头，紧跟政策创新发展

OSL 是中国香港前两大持牌数字资产交易所。公司原名品牌中国集团，2012 年于港股上市，主营广告及商业园区管理服务业务。2018 年，公司开始切 入数字资产领域，提供交易服务。2020 年， OSL 成为首家获得中国香港证 监会许可进行与数字资产相关的第 1 类（证券交易）及第 7 类（提供自动 化交易服务）受规管活动的公司，成为数字资产市场规范化、机构化发展的 引领者。此后，公司逐渐剥离广告业务，聚焦数字资产主业，并利用先发优 势，紧跟政策趋势，不断扩展业务范围、数字资产种类。2024 年，公司成 为中国香港首批获得证监会牌照的虚拟资产交易平台运营商（Virtual Asset Trading Platform，VATP）。

2. 业界资深机构入股，崭新高管团队再启航

多次融资，BGX 战略入股彰显信心。公司转型数字资产业务后，于 2020 年 至 2021 年间先后完成三轮公开股份配售，累计融资 14.9 亿港元，为业务拓 展及合规化建设提供了坚实的资金保障。2023 年，公司获得 BGX 战略入股 7.13 亿港元，加速了其在亚太及全球市场的战略布局。 2025 年 7 月，OSL 集团完成 3 亿美元股权融资，为亚洲数字资产领域迄今 最大规模的公开股权融资。该融资资金将用于支持集团战略收购、打造全新 业务规划（包括支付业务）、强化集团营运资金，为集团下一阶段的全球化 发展奠定坚实基础。

刘帅为公司实际控制人与第一大股东。根据公司公告披露，截止 2025 年 10 月，公司第一大股东为刘帅先生，刘帅先生透过 Crown Research 间接持有 2.35 亿股股权，占公司总股本的 29.59%。

高管团队技术背景深厚，新总裁上任注入活力。集团于 2024 年扩充其管理 团队，引进了数字资产、科技领域与传统金融的专业人才。关键任命包括： 任命崔崧为行政总裁，任命张英华为商务总监，任命陈德荣为首席营销官， 以及任命黄冠文为首席财务官。扩充后团队成员既覆盖金融领域，如摩根士 丹利投行专家、私募风控操盘手及数字资产头部机构高管，既掌握区块链协 议核心技术，又深谙传统金融市场的资本运作与合规要求。新任行政总裁崔 崧曾在 Bybit、房多多和 Google 等公司担任高级领导职务，在 Web2.0 和 Web3.0 领域拥有超过 20 年的经验，有望在推动集团策略与全球扩张进程中 发挥关键作用。

3. 数字资产市场服务、技术服务双轮驱动

公司业务矩阵完善，数字资产市场服务+技术服务双轮驱动。在数字资产市 场服务方面，OSL 通过经纪、交易及托管业务，服务高净值个人、专业投资 者及零售客户，并通过来自该平台的数字资产交易客户的交易佣金、费用或 交易价差产生收入。而 OSL 数字资产技术基础设施业务为银行、资产管理 公司、金融机构及零售客户提供技术，使其能为客户提供数字资产交易服务。 该业务透过以下方式产生收入：系统实施费、客制化的收入分成模式、经常 性服务费及专业服务费。现有客户包括大型跨国银行、资产管理公司、财务 机构及其他为其客户提供数字资产交易平台的企业。

交易服务为主要收入来源。2024 年，数字资产交易业务收入 2.63 亿港元， 占总收入比重 70.2%，除 2022 年受加密货币市场寒冬影响，交易量低谷下 收入占比较少外，数字资产交易均为公司第一大业务。2024 年 SaaS 服务营 收占比 24.5%，考虑到法律文书等流程等因素带来的综合成本，我们认为未 来该类业务存在一定弱化趋势。此外，公司持有部分数字资产用于促进大宗 经纪业务，其价格波动亦会对公司业绩产生影响。

数字资产交易业务收入与加密资产市场行情有较强相关性。行情繁荣时， 投资者交易热情高，资金大量流入，平台交易频次与资金规模上升，手续费 等收入增多。2021/2023/2024 年，受益于加密货币市场行情繁荣，公司数字 资产交易收入增速分别达 77%/496%/82%。

4. 营收维持高增，盈利扭亏为盈

营收规模触底反弹，数字资本市场活跃行情下维持高增速。公司收入规模 与数字资本市场活跃度相关，2018-2021 年随着加密货币市场持续走牛与公 司本身数字资产业务快速扩张，公司营收规模由 1.66 亿港元增长至 3.53 亿 港元，3 年 CAGR 为 28.68%。然而，2022 年，Terra/Luna 崩盘等黑天鹅事 件导致数字资产市场疲弱，公司用于促进 OSL 大宗经纪业务的数字资产出 现浮动亏损。而根据国际财务报告准则，这部分浮动损益算为公司主要业务 所得交易收益/亏损的一部分，导致公司营收下降至 1.16 亿港元。2022-2024 年，随着数字资本市场进入上升周期与公司业务、客户范围扩张，公司营收 规模快速反弹，由1.16亿港元上升至3.75亿港元，两年CAGR达到79.86%。

盈利扭亏为盈，降本增效显著。公司自 2018 年转型切入数字资产市场，初 期投入较多成本进行业务扩张及合规化建设，且原广告与商业园业务长期 处于库存状态，因此，自 2018-2022 年间，公司净亏损呈逐年扩大态势。 2023 年，在公司收入高增，以及剥离原有商业园业务双重作用下，公司减 亏明显，归母净利润相较 2022 年减亏 2.77 亿。2024 年，公司首次扭亏为 盈，实现历史性里程碑，主要得益于：1）24 年数字资产市场价格攀升，数 字资产 ETF 的推出加速机构投资者参与数字资产市场，带动数字资产交易及机构业务需求增长；2）Saas 服务费用相关收入增加；3）公司所持有用于 促进数字资产交易业务的数字资产有所升值；4）公司管理和运营效率提升。

聚焦主业毛利率提升，员工成本占比较高。2020 年至 2023 年，公司逐渐剥 离原有广告及商业园业务，聚焦数字资产主业。由于数字资产业务以提供数 字化产品或服务为主，营业成本较少，公司毛利率由 2019 年的 58.34%大幅 提升至 2020 年的 80.61%，而后稳步上升至 2024 年的 91.19%。2023-2024 年，公司费用占收入比例从 189%下降到 96%。各项费用中，员工成本占比最 高，2023-2024 年占收入比例分别为 47%和 54%。公司较为重视人才，其他方 面节约开支提升运营效率。