泰凯英主营业务、销售模式与财务分析

工程子午线轮胎“小巨人”，2021-2024年归母净利润CAGR 为38%。

1.产品：2024 年公司工程子午线轮胎营收17.18亿元（yoy+12.45%）

公司的主营业务为矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售和服务，产品主要面向矿业、建筑业客户的轮胎替换需求以及工程机械制造商的轮胎配套需求，目前已形成了完善的产品体系，主要产品包括工程子午线轮胎、全钢卡车轮胎、配件及其他。其中工程子午线轮胎主要可分为露天矿山轮胎、井下矿山轮胎、建筑轮胎和矿建混合轮胎。全钢卡车轮胎产品基本为建筑轮胎，相较于工程子午线轮胎的建筑领域产品，其规格尺寸较小、场景复杂度略低。此外，公司在已有本地化服务的基础上，依托泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）的功能，开拓了轮胎综合管理业务，并逐步形成了本地化、数字化的服务体系。配件及其他主要包括配件、工程斜交轮胎、TIKS 系统及轮胎综合管理业务等。

露天矿山轮胎

露天矿山轮胎产品主要用于露天矿的矿石或剥离层的运输作业，因矿区采掘矿种、矿山管理水平、运输距离以及作业环境温度均存在差异，该类轮胎的使用场景非常复杂。该类型轮胎产品主要性能需求是载重量大、生产效率高、安全性好，同时因使用场景复杂，产品细分程度较高。露天矿场景多具有路面坑洼不平、多碎石及雨季路况泥泞的特点，对轮胎的牵引性能要求极高，因轮胎气压不足、粗暴驾驶等因素造成的轮胎外伤切割失效情况常有发生。针对该场景特点，公司通过胎侧防切割性能优化以及牵引型的花纹设计，保证轮胎具备良好的牵引性和自洁性，同时能够延缓因胎侧外伤导致的轮胎失效。

井下矿山轮胎

井下矿山轮胎产品主要应用于井下铲运机铲矿作业和井下卡车运输作业。井下矿场景存在巷道狭窄、积水多、矿石散落且硬度高以及运输距离不等（几百米到几公里）、工程机械车辆行驶速度较慢的特点。该场景特点要求轮胎产品具有抗切割、耐刺扎、牵引性能好的特性。为此，公司在井下产品设计过程中着重满足上述性能要求，包括增大内轮廓设计改善轮胎接地压力，开发耐切割胎面配方来提升胎面抗切割能力，采用平衡交联技术确保轮胎耐久性能需求等。

建筑轮胎

建筑轮胎产品主要是应用于建筑材料运输及全地面吊装作业和转场等场景，通常路面状况为铺装路加非铺装路的混合路面，运输距离根据作业任务长短不等，部分产品有重载使用情况。该类型轮胎产品主要特点是既能满足快速转移、长距离行驶的要求，又可满足在狭小、崎岖不平或泥泞场地上作业的要求，且具备良好的载重能力。

矿建混合轮胎

矿建混合轮胎产品主要是应用于矿山、土石方施工上铲装砂石、矿石、硬土的车辆或者公路、铁路、建筑、水电等建设工程的土石方施工及工厂内的物料装载车辆等，使用场景既有苛刻场景的矿山，又有一般场景的建筑用途，场景复杂且跨度大。该类型轮胎产品主要特点是胎面以耐切割配方为主、使用寿命长、能够适应复杂环境。公司在开发产品时，根据上述场景的特点对产品进行差异化设计，如针对场景恶劣的金属矿山、垃圾处理厂开发耐切割型 L5 产品。针对矿石硬度高、路况差的场景，公司采用高饱和度大块花纹设计和超耐切割胎面配方，以提升产品的耐切割性能，延长了产品寿命。

泰科仕轮胎智能管理系统

泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）是公司自有的数字化管理系统，是一套网络化、数字化的轮胎实时监测及全生命周期管理系统。TIKS 采用了先进的高频传感器及多芯片冗余控制技术，实时获取油耗、趟数、方量等车辆运行状态等数据，通过与车联网系统对接，为车队提供数据决策及经营管理支持；同时开发出无人驾驶智能协同技术，协助无人驾驶车辆自动化决策，目前已应用到了数个矿山的无人驾驶项目。泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）是公司应用于矿山的智能轮胎关键技术的成果产品，该成果技术性能指标经中国工程机械工业协会鉴定，达到了国际先进水平。此外，TIKS 可监测轮胎行驶过程的速度、运距、胎温、胎压等变化，通过大数据分析，研究不同场景对轮胎性能的影响，辅助公司进行产品研发；同时结合轮胎失效形式及失效瞬间的变化分析，提供了轮胎性能提升改进方向。公司轮胎产品组合泰科仕轮胎智能管理系统，在无人驾驶领域获得了客户的认可，目前已经与踏歌智行科技有限公司、内蒙古中科慧拓科技有限公司等国内矿山无人驾驶头部企业达成合作。

轮胎综合管理业务

轮胎综合管理业务面向的客户一般为矿山所有者或挖运服务承包商，公司向客户供应适配于车辆和作业场景的轮胎，同时提供包括轮胎日常维护、巡检、气压管理、技术保养、拆装、储运、运行分析等全生命周期技术维护及运营管理服务。公司在客户的矿山现场，通过专业化的服务团队驻矿服务，为客户提供轮胎选型采购、轮胎技术维护及运营管理，让客户安全省心、提效降本。轮胎综合管理业务可为客户提供轮胎整体运营方案，降低客户轮胎使用成本，提高客户运营效率，并形成长期稳定合作；同时可以对轮胎全生命周期运行进行数据采集与分析，为公司新品研发及产品迭代提供数据支持。收入情况：2024 年公司工程子午线轮胎、全钢卡车轮胎、配件及其他的营收分别为17.18亿元、5.01 亿元和 0.70 亿元。从收入结构来看，以矿山轮胎为主的工程子午线轮胎收入规模及占比均呈现出持续增长态势，主要原因是市场对矿山轮胎需求在稳步增长，公司将重点业务布局在全球矿业发展快速或具有潜力的国家或区域，持续构建场景化开发核心能力，本地化服务战略成效凸显；以建筑轮胎为主的全钢卡车轮胎收入占比有所下降，主要由于工程子午线轮胎增速较高，而 2024 年回升较多主要得益于混合重载卡车轮胎产品市场竞争力的提升。

毛利率情况：2023 年和 2024 年公司工程子午线轮胎的毛利率分别为19.74%和19.39%，全钢卡车轮胎的毛利率分别为 15.92%和 16.41%，配件及其他的毛利率分别为22.20%和16.76%。产品结构方面，2023 年和 2024 年公司工程子午线轮胎的销售价格分别为0.48万元/条和 0.40 万元/条，全钢卡车轮胎的销售价格均为 0.12 万元/条，工程子午线轮胎与全钢卡车轮胎相比售价更高，原因是工程子午线轮胎涉及的作业环境更为恶劣和复杂，对轮胎的耐磨性、耐热性、抗切割、抗刺扎等性能及质量有着更高的要求。

2.模式：客户包括三一集团、徐工集团等，80%以上业务为替换市场业务

公司采用直销、经销和贸易商相结合的销售模式，以直销模式为主。直销模式主要面向国内外工程机械制造厂商、国内外终端用户，是公司销售开展的主要模式，占公司销售收入比例在 50%左右，超过同行业上市公司平均水平。经销商模式主要面向具有潜力的国家或区域的中小用户，由于矿业及建筑业轮胎市场具有用户数量多、地域分散以及需求差异大等特点，仅依靠公司自身销售团队很难覆盖。公司选择能够理解公司产品的场景化特征，具有场景数据采集能力、市场开发能力及本地化服务能力的经销商进行合作。贸易商模式指贸易商在某类地区或业务领域具有客户资源优势，通过自身渠道销售给最终用户。贸易商自身综合实力尤其是市场开发能力无法满足公司对经销商的选取标准或者轮胎业务并非其主要业务，贸易商一般具有基础的场景数据采集能力及本地化服务能力。公司配套市场以直销为主，客户主要包括三一集团、徐工集团、中联重科、多田野集团（TADANO）、马尼托瓦克（MANITOWOC）、杰西博（JCB）、利勃海尔（LIEBHERR）、安百拓（EPIROC）等，替换市场采用直销、经销商和贸易商的销售模式，客户包括紫金矿业、力拓集团（RIOTINTO）、淡水河谷（VALE）、拉法基（LAFARGE）等跨国公司。 2022-2024 年，公司向前五名客户合计销售额占当期销售总额的比例维持在20%~24%区间内，销售集中度较低，三一集团及关联方、CAPSTONE CORPORATIONLTD始终位列公司前五大客户。公司客户需求可分为替换需求（直销终端用户、经销商、贸易商）和配套需求（直销配套用户为主），矿山建筑轮胎平均使用周期为半年到一年左右，属于易耗品，替换市场规模远大于工程机械配套市场规模，公司业务收入中80%以上为替换市场业务。

3.财务：2024 年公司归母净利润15665.48 万元（yoy+13.58%）

营收方面：2021 年-2024 年公司营收持续增长，2023 年营收达20.31 亿元（yoy+12.64%），2024 年营收达 22.95 亿元（yoy+12.99%）。在经济逐步复苏的国际环境下，主要矿业国家增加投资，叠加全球各地区将大力发展基建类项目的影响，下游产业对公司矿山及建筑轮胎的需求增长显著，因此公司收入规模稳步增长，盈利能力不断增强。利润方面：公司归母净利润从 2021 年的 5985.76 万元增长至2024 年的15665.48万元（yoy+13.58%），2021-2024 年年均复合增长率为 37.81%，公司净利率从2021年的4.02%逐步增长至 2024 年的 6.83%。公司净利润水平亦在持续提升，主要受益于公司收入规模的增长；公司净利率持续提升，主要受毛利率变动影响。 盈利能力方面：2022 年-2024 年公司毛利率分别为 18.08%、19.20%和18.79%，保持稳定，公司毛利率变动与行业趋势相符。 成本管控方面：2021-2024 年公司期间费用率分别为 10.60%、10.05%、9.95%和9.85%，整体较为稳定。 2025H1 公司营收为 12.42 亿元（yoy+14%）、归母净利润为8740 万元（yoy+10%）。