中信海直各业务布局情况如何？

传统业务稳中向好，巩固盈利基本盘。

一、海上石油服务是公司最主要业务构成，中海油是公司第一大客户

1、根据公司 2024 年年报介绍，公司主营业务包括：海上石油、应急救援、陆上通航、 引航风电、通航维修以及低空经济等。 1）海上石油：公司主要收入来源和核心业务。该业务主要为客户提供海上油气平台人员 接送服务，收入包括月固定服务费收入和按服务小时计费收入。 2024 年公司对中海油的销售收入占比总营收的 67.1%。公司积极融入中海油深海战略， 坚持提供优质的海上石油飞行服务，坚守市场占有率，协调优质机源完成各项飞行任务。 渤海湾地区成功保障 5 架直升机海油服务，创历史新高。调配机源、成功维持东海 100% 市场份额。 2）应急救援：公司坚持融入国家航空应急救援体系建设，探索使用无人机、eVTOL 等新 型航空器，开启“直升机+无人机”融合运行的业务模式，加快建立有人机与无人机协同 的航空应急救援体系。

3）陆上通航：打造特色 C 端消费品牌，推出“中信海直”购票小程序；与通号低空开展 “低空+铁路”跨海联运新场景，打造央企合作典范。发挥大田机场多样性资源优势，成 为海南省对外保障架次最多的通用机场。开启阿勒泰空游包机新项目，运营滑雪活动、 雪具运输领域飞行保障。执行深圳大亚湾至香港大埔输电线路设备吊运任务，实现与香 港电力公司在电力工程方面的首次合作。 4）引航风电：公司在天津港、黄骅港、青岛港、湛江港持续开展引航作业，成功开拓唐 山港引航项目，进一步扩大公司引航业务规模。2024 年完成舟山港引航作业首飞，为宁 波舟山港及长三角区域开拓引航市场奠定基础。与京唐港 30 家船代公司集体签约引航服 务；同时践行绿色发展理念，与广东粤电集团、和能科技（阳江）有限公司开展海上风电 运维合作，拓展公司海上风电业务运营市场。

5）通航维修：公司积极践行国家战略，稳固国产直升机维修市场，推进 5 种国产机型的 试修工作，结合修理进口直升机及部附件技术渠道优势，拓展高附加值的国产直升机部 件修理能力。完成国产机型主、尾桨叶原型号维修技术研发。夯实桨叶、减速器等传统 优势板块，中长期探索航空零部件加工生产业务，聚焦国产直升机的高价值维修业务创 新。 6）低空经济：公司推动央地合作，谋划区域布局，在珠三角、长三角、新疆、四川、湖 北等多个地区打造包含运营服务、空域管理、维修保障、机场运营等业务在内的区域综 合性运营服务平台。

2、中海油是公司第一大客户。 根据南航通航招股书披露：目前我国海上石油开采主要集中于中国海洋石油集团有限公 司及其下属公司，而由于海上天气情况复杂，经常会出现恶劣极端天气情况，因此对于 飞行员、直升机、安全管理都有非常高的要求，只有少数通用航空企业才能进行此类业 务，中海油主要采购中信海直、南航通航、中国通航三家通航公司提供的海上油气平台 飞行服务。

2020-24 年，中信海直对中海油销售收入分别 10.4、11.0、12.2、13.3 及 14.5 亿，占收入 比重约 7 成；南航通航 2020-2022 年间对中海油销售收入分别为 4.1、4.4 及 4.9 亿元，占 收入比重约 8 成。中信海直相关收入是南航通航的 2.5 倍左右。

3、未来中海油有望持续加大国内勘探开发力度，公司海上石油飞行业务空间广阔。 根据中海油 2025 年半年报，中国海油油气净产量再创历史同期新高，达 384.6 百万桶油 当量，同比上升 6.1%。 伴随海洋油气产量和勘探力度的加大，钻井平台作业时间随之不断增长，根据中海油服 2025 年半年报，截止 2025 年上半年，中海油服共运营、管理 60 座平台，其中 45 座在 中国海域作业，15 座在国际海域作业。中海油服上半年钻井平台作业日数为 9,906 天， 同比增加 945 天，增幅 10.5%，平台可用天使用率同比增加 10.4 个百分点至 91.2%。 海上油气开采、勘探开发活动的日益活跃将推动海洋油气直升机服务需求的持续攀升。

二、公司财务数据：利润率相对稳定，资产负债率低

1、收入稳中有升，利润相对稳定，资产负债率低

营业收入：公司收入在 2013-2024 年 CAGR 约为 5.6%；2024 年营业收入 21.63 亿元，同 比增长 9.8%，2025 上半年公司营业收入实现 10.38 亿元，同比增长 7.90%。 归母净利润：近十年来，公司在国际油价显著低位运行的 2016-17 年归母净利低于 1 亿 （因油价低位，海上石油飞行业务受到影响），其他年份相对平稳，平均约 2 亿水平， 2024 年公司实现归母净利 3.03 亿，同比增长 26.8%，2025 年上半年实现公司归母净利润 1.53 亿元，同比增长 15.86%。 从单位盈利水平看： 公司 2013-24 年单机收入平均为 2138 万元，区间为 1698 万-2575 万。单机净利平均为 270 万元，区间为 125-392 万元。 公司 2013-22 年单小时收入平均为 4.17 万，区间为 3.76-4.5 万元，单小时利润平均为 0.52 万元，区间为 0.3-0.65 万元。

毛利率：近 5 年均维持 20%以上。2024 年毛利率实现 23%，同比提升 1.9pts；2025 年上 半年毛利率为 23.2%。 净利率：基本维持 10%以上水平。2024 年净利率实现 13.4%，同比提升 1.3pts；2025 年 上半年净利率为 14.3%，同比提升 0.7pts，盈利水平持续改善。 ROE：近 5 年均维持 4%以上。2024 年 ROE 5.7%，同比提升 1pts。

资产负债率：近年来整体呈下降趋势，2024 年及 2025 年上半年略有增加。2024 年末资 产负债率 23.1%，2025H1 资产负债率 25.7%。

2、成本端：人工、航材油耗、折旧及分摊合计占比约 7 成以上

按照成本性质划分：人工、航材油耗、折旧及分摊合计占比约 7 成以上。 2017-2024 年平均值看，人工成本占比 27%，航材及航油消耗占比 18%，折旧及分摊成本 占比 27%，保险费及保障费占比 13%，其他占比 14%。 2024 年成本 16.6 亿，其中人工 4.2 亿、折旧 4.7 亿、航材及航油 3.1 亿、保险等 2.7 亿， 其他 1.9 亿，从占比角度：人工成本占比 25%，航材及航油消耗占比 19%，折旧及分摊成本占比 29%， 保险费及保障费占比 16%，其他占比 11%。