保险资金运用规模与债券投资情况如何？

保险资金运用规模增速持续上升，债券占比继续提升，股票投资同比增速较快。

根据金融监督管理总局数据，截至 2025Q2，保险公司资金运用余额共计36.23万亿元，较 2024 年末增长 8.95%。其中，人身险公司资金运用余额32.60 万亿元，财产险公司2.35万亿元，分别较 2024 年末增长 8.85%和 5.67%。截至 25Q2，人身险和财产险公司银行存款投资共计 3.02 万亿元，在总保险公司资金运用余额中占比 8.64%；债券投资17.87万亿元，占比 51.12%；股票投资 3.07 万亿元，占比 8.78%；证券投资基金1.66 万亿元，占比4.75%；长期股权投资 2.75 万亿元，占比 7.88%。 行业发展来看，近年来保险资金运用规模增速持续上升。2024 年保险资金运用同比增长18.11%，高于 2023 年的 11.06%。保险资金运用规模的快速增长，和行业保费收入的持续扩大高度相关。2024 年末，全行业保费收入累计 5.7 万亿元，累计同比增速为11.2%，连续三年稳步增长。2025 年上半年全行业保费收入累计 3.7 万亿元，同比增长5.1%。

25Q2 债券占比继续提升，股票投资同比增速较快。资产配置细项来看，保险资金股票投资规模增长加快。截至 25Q2，保险资金用于股票投资余额同比增长47.57%，增速较债券及其他投资更快。截至 25Q2，保险行业债券投资占比已由 24Q2 的47%左右升至51%左右。保险资金用于股票投资余额的快速增长主要源于两方面因素：一是现有持仓股票资产的价格上涨（即市值变动），二是新增资金对股票的配置（即实际投入增加）。自24Q3以来，在政策利好与市场情绪回暖的共同推动下，A 股市场整体呈现积极态势，人工智能等相关主题板块表现持续活跃；与此同时，港股高股息资产也延续强劲吸引力，进一步带动保险资金股票账户市值增长。

截至 25Q2，人身险公司资金运用余额达到 32.60 亿元，较上年末+8.85%。配置结构上，债券较上年末+1.64pct 至 51.90%，预计核心诉求依旧是缩短资负久期缺口；股票较上年末+1.24pct 至 8.81%；证券投资基金-0.40pct 至 4.53%；长期股权投资+0.24pct 至8.00%。截至 25Q2，财产险公司资金运用余额达到 2.35 万亿，较上年末+5.67%。配置结构上，债券占比较上年末+1.16pct 至 40.29%，预计上半年把握利率短期上行机会增加配置盘；股票环比+1.12pct 至 8.33%，证券投资基金环比-1.29pct 至7.83%；长期股权投资-0.18pct至 6.07%。 整体来看，寿险公司与财产险公司在资产配置上的差异，根本源于其业务模式所决定的负债特性。寿险公司承保的保单期限长达数十年且赔付金额相对稳定，这就决定了其资金具有长期性和可预测性，因此需要配置像长期债券这样期限长、收益稳定且能够精准匹配未来赔付责任的资产；而财产险公司的业务如车险、财产险等通常期限较短且赔付突发性强、波动大，这就要求其资产必须保持极高的流动性以应对随时可能发生的巨额理赔，因此安全性高、变现能力较强的银行存款及短期资产就成了其投资组合的首选。简而言之，是“长钱长投”与“短钱短投”的逻辑，驱动了二者在债券与存款配置上的不同偏好。

截至 25Q2，保险资金债券投资余额为 17.87 万亿元（财产险+人身险公司），占中国债券市场托管量余额 188.5 万亿元的 9.48%。2022 年以来随着保费收入增速回升、非标到期规模增加，保险资金的再配置压力较大，从而对债券的配置需求显著上升。2023Q2-2025Q2保险债券投资余额季度同比增速从 18.24%上升至 26.27%附近，投资余额从11.25万亿元增长至 17.87 万亿元。保险机构行为对债市走势影响愈发明显，其资金运作及配债行为研究必要性增加。

从中债登和上清所投资者托管数据来看，保险机构债券投资更偏好利率债。我们把中债登保险机构的托管量和上清所保险类金融机构债券托管量相加，截至25Q2，保险机构债券托管总量为 5.07 万亿元（按照汇总托管量来看，两者合计金额远少于金融监督管理总局披露的同期人身险及财产险公司债券投资金额 17.87 万亿元的规模，主要因二者统计口径不同，托管数据并未将保险机构持有的资管产品纳入统计）。按债券托管口径来看，截至25Q2，保险机构利率债投资占比 74.64%，金融债券（不含同业存单）占比9.68%，中期票据占比5.69%，企业债券 0.61%，同业存单占比 0.46%。利率债中，国债占比23.29%，地方政府债63.18%，政策性银行 13.54%。