基本金属分品类供需及库存分析

旺季复苏持续。

1.电解铝：下游需求复苏迹象渐浓

供给：电解铝行业开工产能环比增加 1 万吨。本周电解铝企业以产能置换为主，电解铝行业运行产能 4403.5 万吨，环比增加1 万吨。根据百川，本周电解铝产量 84.45 万吨，环比增加 0.02%。1) 本周新增减产 5 万吨。截至 2025 年8 月28 日，2025年中国电解铝已减产 106.5 万吨。本周新增减产 5 万吨，来自山东魏桥铝电有限公司。 2) 本周新增复产 1 万吨。截至 2025 年8 月28 日，2025年中国电解铝总复产规模 56.5 万吨，已复产 49.5 万吨，待复产7 万吨。本周新增复产 1 万吨，来自广西百色广投银海铝业有限责任公司。3) 本周新增投产 5 万吨。截至 2025 年8 月28 日，2025年中国电解铝新产能 232.5 万吨，已投产 115.5 万吨，本周新增投产5万吨，来自云南宏合新型材料有限公司。

需求：铝加工板块开工率环比增加 0.7%。截止2025 年8 月28日，铝加工企业平均开工率为 60.7%，环比增加 0.7%。本周铝型材开工率增加1.5%，铝线缆开工率增加 0.2%，铝板带开工率增加1.4%，铝箔开工率增加1.1%。随着 8 月进入尾声，“金九银十”旺季即将到来，下游周度开工率本周复苏迹象渐浓。

库存：旺季前夕库存上下波动。 1) 国内方面，2025 年 8 月 29 日，根据钢联统计，国内铝锭库存68.1万吨，环比增 2.6 万吨；国内铝棒库存22.98 万吨，环比增0.16万吨；国内铝锭+铝棒库存 91.08 万吨，环比增2.76 万吨；2) 海外方面，截止 8 月 29 日，LME 铝库存48.11 万吨，环比增加0.23万吨。全球库存 139.19 万吨，环比增加2.99 万吨。3) 下游加工企业方面，截止 8 月 29 日，铝板带箔企业原料库存24.23万吨，环比增 0.60 万吨；成品库存 55.50 万吨，环比增0.24万吨。

2.氧化铝：价格下跌加速

环保管控下供应阶段性收缩。2025 年 8 月29 日，根据阿拉丁统计，氧化铝建成产能 11462 万吨，环比持平；运行产能9505 万吨，环比下降65万吨。据联统计，氧化铝周度产量 184.7 万吨，环比上周减少0.5万吨。

供需边际过剩。氧化铝/电解铝产能运行比2.16，环比上周2.17下降0.01。目前处于过剩量扩大趋势中阶段性缩窄状态，仅局部氧化铝企业因环保管控焙烧炉检修，导致阶段性焙烧产量降低。

库存持续高位累积。库存从上周 426.3 万吨上升至431.6 万吨，环比增加5.3 万吨，超越 23、24 历史同期，逼近 22 年同期水平。

3.精炼铜：加工费再次下跌，全球累库

供应：矿冶矛盾再次激化，冶炼利润亏损收窄

1）铜精矿：铜精矿加工费再次下滑。8 月 29 日SMM进口铜精矿指数（周）报-41.48 美元/吨，较上一期下降 0.33 美元/吨。2）电解铜：国内炼厂周度产量增加。百川统计截止8 月29 日国内电解铜周产量 23.8 万吨，同比增加 1.61 万吨。本周理论冶炼利润为-2003元/吨，环比+246 元/吨，主要是内外价差收窄影响。

需求：初端加工开工率同比偏弱运行。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录得 68.12%，环比-3.68%。铜线缆企业开工率为67.81%，环比-1.07%。

库存：国内去库。海外库存方面，LME 铜库存15.89 万吨，环比上升0.29万吨，较去年同期减少 16.20 万吨。COMEX 库存27.78 万吨，环比上升0.64 万吨，较去年同期增加 23.77 万吨。国内库存方面，国内现货库存20.22万吨，环比减少 0.88 万吨，同比减少 15.08 万吨。全球库存总计63.89万吨，环比上升 0.05 万吨，同比减少 7.51 万吨。

4. 精炼锌：加工费上升，国内持续累库

供应：加工费上升，精炼锌周度产量同比偏高1） 锌精矿：加工费上升。本周 SMM Zn50 国产周度TC均价持稳至3900元/金属吨，而 SMM 进口锌精矿指数则上升至93.75 美元/干吨。2） 精炼锌：国内炼厂周度产量同比持稳高位。百川统计截止8月29日国内精炼锌周产量 13.84 万吨，环比+860 吨，同比+4.05 万吨。

需求：初端加工开工率同比偏弱运行。本周国内镀锌周度开工率录得55.47%，环比下降 1.95%；压铸锌开工率为 50.78%，环比上升0.32%；氧化锌开工率为 51.69%，环比下降 4.2%。

库存变化：国内持续累库。本周国内 SMM 七地锌锭库存总量为14.45万吨，较上周+1.16 万吨，锌锭社会库存持续回升；LME 库存为5.65万吨，较上周-0.78 万吨。