江淮汽车与华为合作进展如何？

深化合作落地尊界，开启高端价值新曲线.

1.战略协同逐步升级，构筑智能高端合作

与华为合作逐步深化，围绕智能汽车产业链形成战略协同。2019 年，公司与华为双方 签署全面合作框架协议，奠定初步合作基础；2023 年 11 月，合作关系升级，签署智能新 能源汽车合作协议，主要涉及整车开发、智能驾驶、智能座舱等关键技术研发；2024 年 11 月，双方联合发布超高端新能源品牌尊界。2024 年 12 月，尊界超级工厂建成，全面引入 华为 iDME 工业数据模型驱动引擎。2025 年 4 月，双方进一步签署深化战略合作协议，拓 展合作范围至智能汽车全栈解决方案、企业数智化转型以及绿色低碳发展等方向。

与华为采用鸿蒙智行合作模式加深产业协同，助力公司高端智能化转型提速。鸿蒙智 行是华为深度参与整车研发与商业运营的合作模式，在该模式中，华为不仅提供智能座舱、 自动驾驶等关键软硬件解决方案，还全面主导整车产品的定义、用户体验、质量体系、零 售渠道以及品牌营销，相较于供应商模式、Hi 模式等合作模式，鸿蒙智行模式响应速度更 快，同时对于华为优势资源能进行更充分地利用，为尊界推出奠定基础。

尊界聚焦超豪华，为鸿蒙智行五界中最高定位品牌。盘点目前鸿蒙智行模式下的五界 可发现，尚界、智界、问界、享界、尊界产品线覆盖 20 万元-100 万元市场，场景方面覆 盖全面，五界覆盖年轻用户、家庭用户、高端家用及商务场景。同时随着以问界率先分网 取得成功，其余四界也逐步效仿，分网后各车企将打破目前相对清晰的各自产品定位划分， 相似定位产品将逐步涌现（如智界 R7 与问界 M7）。我们认为，超高端市场竞争相较于其 余价格段，竞争烈度更低，而尊界定位 70 万元以上市场，是目前少数聚焦豪华商务品牌， 对标迈巴赫等百万级豪华轿车的产品，其余各界的产品拓宽难造成较大影响。尊界品牌作 为目前少有的超高端定位产品，在产品形态、配置级别、品牌调性上均高于前四界，且大 定数据的成功预示其有望持续成为鸿蒙智行体系中的最高定位。

尊界规划明确，聚焦高端新能源并加快产能建设与产品节奏。2025 年 6 月，公司与华 为进一步签署深化战略合作协议，为尊界品牌未来发展提供长期支持。市场方面，尊界品 牌已于 2025 年 6 月开启交付，并计划于同年 8 月中旬启动大规模交付。产能方面，公司预计于 2025 年 9 月冲刺月产能 3000 台，年底提升至 4000 台。研发方面，MPV 与 SUV 车 型已同步加速推进，覆盖多样化高端用车场景。

2. 定位超豪华赛道，重塑高端产品格局

尊界 S800 是华为与公司在鸿蒙智行生态体系下联合打造的首款豪华商务车型。新车自 5 月 30 日发布 24 小时内迅速收获大定订单超 1600 辆，首月大定 6500 辆，在百万豪车这 一价格的属于罕见的高热度。 产品在豪华配置与智能体验上形成显著差异化，强化豪华商务的定位。尊界 S800 搭载 了华为全栈智能汽车解决方案，配备 ADS 高阶智驾系统及鸿蒙座舱等配置。同时，整车座 舱围绕沉浸式隐私体验设计，后排配备电动隐私帘、隔音双层玻璃隔断前后舱，确保用户 在出行中拥有安静和私密的空间。 尊界 S800 对标传统与新势力，打造高端旗舰新选择。尊界 S800 的核心竞品包括迈巴 赫 S480、宝马 740Li 与蔚来 ET9，分别代表传统豪华品牌与新势力高端旗舰。相较而言， 尊界在智能座舱与高阶智驾方面表现更优，定价显著低于迈巴赫与宝马，具备性价比优势。 相比蔚来 ET9 更偏科技感，尊界驾乘空间更宽敞，更具豪华商务感。

豪华车市场持续扩容，自主品牌加速进军高端领域。2019 至 2024 年，50 万元以上豪 华车市场销量（不含进口车）由约 73 万辆增长至 112 万辆，5 年间年均复合增速为 8.8%， 豪华车市场呈持续扩容趋势。2019 年至 2023 年，奔驰 GLC、宝马 5 系、奥迪 A6L 等传统 豪华车型仍占主导地位，但自主品牌加速渗透，进入 2024 年，随自主品牌高端车型问界 M9 推出及成功，正式打响了自主品牌 50 万元以上豪华车市场的第一枪。 尊界 S800 订单表现强劲，有望延续自主品牌高端突围势头。尊界 S800 首日 24 小时 即实现 1600 台大定；首月累计订单达 6500 台，7 月 18 日累计订单突破 8000 台。其上市 首月大定数据已显著超过蔚来 ET9 上市以来累计销量 1888 辆，同时高于迈巴赫 S 级 2024 年中国月均 1042 台的销量水平。用户画像方面，S800 车主以高净值人群为主，曾拥有劳 斯莱斯、迈巴赫、保时捷等车型。综合豪华车市场扩容趋势、尊界 S800 的订单表现及用户 结构，我们认为尊界品牌有望复刻问界 M9 在 50 万元以上市场的成功，在 70 万元以上市 场持续占据可观市场份额。

豪华车成功的核心在于强势品牌塑造与卓越产品体验。品牌不仅是溢价的基础，更是 消费者认同与身份象征的核心，需具备清晰和延续的价值主张和文化内涵。而产品则必须 在设计、材质、驾乘、私密性等维度全面兑现豪华的感知，形成对高端用户的情绪价值满 足与功能体验领先。 技术领先与用户运营构成豪华车竞争的关键支撑。豪华车需要拥有智能化、驾乘体验、 安全性等方面的核心技术形成差异化优势，例如宝马 7 系通过魔毯悬挂大幅提升乘坐舒适 性。高净值人群对服务体验的敏感，也要求建立高品质交付、售后与数字化用户触达体系， 例如沃尔沃的透明体系，实现消费全流程透明，增强用户信任感。

华为赋能加持，尊界有望复刻问界 M9 成功路径。在华为赋能下，尊界具备品牌、技 术、渠道与用户理解等多重优势，有望在超高端市场实现快速突破。一方面，尊界作为鸿蒙智行模式下的旗舰品牌，拥有智能驾驶、智能座舱等领域的领先能力，例如搭载鸿蒙 ALPS 座舱 2.0 与巨鲸电池 2.0。另一方面，华为强大的渠道与品牌影响力，使尊界在销售端拥有 先天优势，构建“看-试-买-用-换”全链路用户运营体系。回顾问界 M9 的表现，自 2024 年 2 月至 2025 年 6 月，期间在 40 万元以上市场平均整体市占率为 20%，在同价位市场平 均新能源市占率达 46%，验证了华为赋能模式下的产品竞争力。我们认为尊界在更高价格 带市场有望复刻问界 M9 的成功路径。

3. 尊界有望带动江淮整体盈利能力大幅提升

尊界 S800 销量有望稳步增长，逐步完成从种子用户向主流高端市场的过渡。根据公司 交付计划，估算公司 2025Q2 销量为 599 辆，Q3 开始规模化交付，提升至 3500 辆，Q4 产能持续提升，消化积压订单，销量达到 8000 辆，后续 2026 年至 2028 年销 2 万辆。 公司盈利能力有望随尊界 S800 放量修复。我们预测尊界 S800 毛利率可参考保时捷等 传统豪华品牌，假设为 2025 年为 29.5%，之后稳定在 37.6%。公司费用率整体保持稳定， 假设尊界 S800 车型对应管理、财务费用率为 2019–2024 年期间的平均管理、财务费用率。 研发费用前期投入较多，假设尊界 S800 车型对应 2025 年研发费用率为 12%，后续稳定在 4%。假设销售方面参考赛力斯合作模式，主要由华为承担，假设尊界 S800 车型销售费用 率 2025-2028 年分别为 20%/17.5%/15%/15%。在销量持续爬坡与规模效应释放下，预计 2025-2028 年该车型总净利润分别有望实现-5/+15/+18/+18 亿元，对应净利率为 -6.1%/+9.8%/+11.9%/+11.9%。

尊界超级工厂投产推进，智能制造能力加速释放。尊界超级工厂于 2024 年 12 月正式 落成，2025 年 6 月底实现投产，初期产能预计达到 1000 辆，并计划于 9 月与 12 月分别 冲刺至 3000 辆与 4000 辆的月产能。根据规划，工厂年产能可达 20 万辆。项目总投资额 达 39.81 亿元，占地约 1500 亩。生产体系方面，工厂搭载 1800 台智能机器人，全面覆盖 冲压、焊接、涂装及总装四大核心工艺，实现高度自动化与数字化。

尊界产品矩阵持续扩容，L900 与超高端 SUV 有望强化高端矩阵。尊界品牌后续将推 出两款全新车型。其中，百万级 MPV 尊界 L900 将在智能化与舒适性方面延续 S800 的核 心配置，包括鸿蒙 ALPS 智能座舱与巨鲸电池，并在私密性上配备高端投影幕布、变色玻 璃、电动遮阳帘及隐私声盾等。对标雷克萨斯 LM 等高端 MPV。同时，尊界还规划推出一 款全新超高端 SUV，以覆盖更多细分场景。参考当前尊界 S800 销量，我们预计 2026 年 L900 和新款 SUV 销量有望分别达到 16000 辆和 1500 辆，2027 年尊界三款车型总销量合 计有望达 8 万辆。