湘电股份分业务布局情况如何？

公司格局和竞争优势稳固，中长期业务军民并 举拐点或至。

1.军品业务：基于海军装备，拓展陆空天

公司与海军工程大学马伟明院士团队深度合作，打造电磁技术基石。马伟明院士为 我国电磁弹射技术的开创者和领导者，为我国在电磁技术领域建立了完备而系统的 理论体系，突破了舰船综合电力推进系统和潜艇无轴泵推系统的关键技术，由于卓越 贡献在 2017 年被授予“八一勋章”。 湖南省军民融合装备技术创新中心是由湖南省 政府和海军工程大学联合组建，2016 年湘电集团成立湘电动力后参与二期增资助力 公司发展，此后公司持续作为海军工程大学以及湖南省军民融合装备技术创新中心 先进技术的产业化平台，长时间的合作为公司积累较强的工程化技术壁垒。

基于海军装备技术能力，拓展“陆、空”技术方向。为应对海军装备电气化发展的趋 势以及民用船舶绿色动力发展的需求，公司在 2016 年通过定增进行了技术条件建设； 2022 年通过第二次定增，公司进行了车载特种发射系统的技术能力建设以提升岸基 部队的作战能力；在全球军用飞行器以及低空经济带动的民用航空飞行器本身及其 动力系统多电化、电气化的趋势背景下，2025 年公司再次募集资金对航空电气系统 技术能力进行建设，本次资金投入方向是公司“电磁”技术向机载端的又一延伸，至 此公司对“海、陆、空天”电磁技术进行了全面布局。

2025 年定增项目将实现电磁技术向机载平台拓展，并收购通达电磁能部分股权。公 司 2025 年度定增通过交易所审核，拟通过定增的方式总计募集 20 亿人民币，其中 9.7 亿元投向航空电气系统系列化研制及产业化项目，用于研发国防航空装备使用的 高性能电气化系统并且将技术拓展至民用领域，为多种民航飞行器提供电机、电控等 多电系统。同时公司 2025 年 7 月 29 日发布公告现金收购控股股东湘电集团持有的 通达电磁能 12.5%股权，参股收购通达电磁能，将使公司能够更深入地参与电磁能产 业链的布局，通过资源共享和技术合作，实现“三电”板块均衡发展。

2. 民品业务：战略布局迎来收获期

高效节能电机产品技术好、市占率高。湘电股份是国内高效节能电机应用推广龙头单 位，推广量行业第一，公司目标“十四五”末电机效率在现有基础上提升 1%-2%、节 能改造系统效率提升 20%以上，达到全球领先水平。公司于 2008 年布局，到 2022 年 先后攻克了优化转子结构、创新绝缘工艺等五大难题和 30 余项关键技术，开发出多 款世界先进水平的高效节能电机。我国电机系统的用电量约占总用电量的 60%，随着 “双碳”政策的持续推进、大规模设备更新相关政策实施，将进一步提升高效节能电 机绿色制造水平以及需求。

依托湖南区位优势，战略布局新能源船舶产业。2022 年湘电动力与国家电投启源芯 动力合资成立湖南绿电交通公司，签署《关于电动湖南战略合作协议》，双方将围绕 湖南省内港口、航道及相关场景下的船舶电动化、重卡及工程机械电动化、港航能源 绿色化等方面建立紧密合作，重点推进湖南省内河电动船舶的推广及运营。2024 年 6 月二者共同打造的湖南首艘内河纯电动集散两用船——“湘江绿电 001 号”正式启航， 是国内首艘 88 米标准过闸纯电动集散两用船，208TEU，重 4200 吨，最高航速达到 10 节，纯电续航里程可达 180 公里。截至 2023 年 6 月，湖南省内在航船舶数量约为 1 万艘左右，预计未来湖南船舶电动化市场规模总量有望达 1000 亿元以上。后续湘 电集团将与港航水利、通达电磁能等单位一起，以湖南“一湖四水”为战略契机逐步构 建辐射全国的新能源船舶产业网。

飞轮储能已实现批量化应用，后续有望进入订单收获期。公司研制的我国首台套 1 兆 瓦飞轮储能装置与青岛地铁 3 号线列车运行模式匹配度稳步提升，设备节能效率不 断攀升，单机日均节电量已达 1600 千瓦时，超出理论设计值 16.8%。公司是我国城 轨牵引系统国产化定点生产单位，在飞轮储能领域具备技术优势、项目先发优势、客 户协同优势以及产能优势。在装备研制过程中突破了高能量密度飞轮电机一体化设 计与制造、低损耗高可靠性大承载力混合磁轴承等关键核心技术。2024 年年报显示 公司已实现了 MW 级飞轮储能电机成功在轨道交通领域实现批量化应用，填补了国内 应用飞轮储能装置解决城市轨道交通再生制动能量回收方式的空白。2025 年初完成 了广州首个飞轮储能试点项目完成安装，开创性地将飞轮储能技术应用于 25kV 城际 轨道交通系统。

低温余热发电系统突破我国技术空白。有机朗肯循环（ORC）发电是通过换热器 从低温余热（如热水、热气、水蒸气等）中吸收热量，通过膨胀机膨胀做功，从而带 动发电机发电的过程。ORC 系统可广泛用于石化、钢铁、水泥、建材、玻璃、化工等 高能耗行业的低温余热回收发电。同时，可利用地热能、太阳能、生物质能进行发电， 应用前景广阔。湘电研制、拥有完全自主知识产权的 500kW、315kW、125kW 等级 ORC 低温余热发电系统已完成工业化运行试验并稳定运行发电，热电转换效率达国际领 先水平，填补了我国工业余热回收利用领域技术空白。

3.军民业务短中长期需求较为确定，当前或位于周期底部

盈利能力位于行业平均水平，整体呈增长趋势。民用电机领域可比上市公司包括中电 电机、佳电股份、江苏雷利等，同中电电机、佳电股份比，公司近三年毛利率略低于 可比公司，但净利率位于中游水平，盈利能力稳中向好；营业规模比较看，公司收入 体量较大，相较于收入体量较小的中电电机具备一定的规模优势以及进入壁垒。

现金流健康但存在一定波动，维持较高研发投入。公司总体现金流较为稳定但存在波 动，经营性现金流由于以现金支付的采购款增加以及支付给供应商的票据到期兑付 增多呈下滑趋势，但也或为产品交付增加的前置指标；投资现金流净额呈增加趋势主 要为募投项目支出增加。公司研发投入有一定波动性且与产品交付周期呈一定的相 关性，2018 年以来公司研发费用占收入比例持续增长，2023 年达到 4.91%；目前维 持在 4%左右的较高水平。

公司盈利能力与军品交付周期关联度较大，十五五周期内有望迎来军品业务成长期。 海军舰船装备建设周期较长，我国首艘航母“辽宁舰”于 2012 年 9 月正式交付海军， 5 年后 2017 年 4 月首艘国产航母“山东舰”下水，2019 年 12 月正式交付海军。我国 首艘电磁弹射航母“福建舰”2022 年下水，2024 年 5 月进行了第一次海试，随着“福建舰”的交付和入列，公司的归母净利润在 2022 年大幅增加，2023 年-2024 年维持。 根据公开招标信息，目前新航母已进入采购和建设周期，预计十五五期间有望进入交 付周期；此外我国首艘电磁弹射两栖攻击舰于 2024 年下水，根据相似节奏，十五五 同样有望进入建设周期。