宇通客车长期空间有多少？

收入体量仍有翻倍增长空间。

1. 全球远期超 4,000 亿元大市场提供充足成长空间

远期中国中大客市场有望突破千亿规模。根据我们测算，2024 年中国中大客市场 规模达 588 亿元，其中新能源占比 71%。展望 2030 年，市场规模将突破 1,000 亿 元，期间 CAGR 超 10%，核心增长动能来自：1）公交需求持续修复；2）高端电动 车型放量带动均价提升。这一演进路径将持续强化中国客车产业的全球竞争力。 海外远期有望突破 3,100 亿元，电动市场将显著扩容。欧洲作为电动化转型的先 行区域，2024 年新能源渗透率已达 20%，但受制于供应链短板，当前平均售价仍 超 300 万元；在碳排放法规趋严和供应链本地化建设的双重推动下，预计 2030 年 欧洲渗透率将提升至 60%。北美市场受政策波动影响渗透率仅 3%，但随着本土产 业链持续升级和技术进步，2030 年渗透率有望达到 35%。新兴市场受制于消费能 力，整体电动化进程相对缓慢，预计 2030 年渗透率仍低于 35%，其中拉美和亚洲 将成为主要增长极。根据我们预测，2030 年海外新能源中大客市场规模将扩容至 1,633 亿元,期间 CAGR 超 19%，而燃油车市场将收缩至 1,544 亿元。这一结构性 变化将为具备全产业链优势和规模化生产能力的中国车企提供重大出海机遇。

2.宇通当前海外整体份额仅 5%，远期具备“翻倍+”潜质

2024 年宇通海外新能源市占率 10%，燃油市占率 4%。2024 年，中国中大客整体 海外市占率达 16%，其中新能源车型以 46%的市占率显著领先传统燃油车型的 13%， 但燃油展现出更稳健的增长趋势。其中，宇通所处的河南省中大客出口占比从 2019 年 24%提升至 2024 年 30%，出口结构呈现传统燃油车占比持续提升、新能源 占比波动向上的特点。根据我们测算，2024 年宇通海外市场整体份额达 5%，新 能源海外市场市占率达 10%，传统燃油也获取了约 4%的份额。

宇通燃油出口均衡拓展，新能源先行聚焦于欧洲市场。2024 年,河南省占据中国 对欧洲新能源客车出口的 58.8%份额，维持区域主导地位.同时，2025 年上半年 对中东地区出口占比快速提升至 21.3%，展现出新兴市场的开拓潜力。相较而言， 传统燃油客车出口分布更为均衡，2024 年在北美洲（主要受益于墨西哥市场）、 独联体和非洲等区域均保持较高占比。这一发展格局充分印证当前宇通已形成" 新能源聚焦高端市场、传统燃油均衡布局"的双轨发展模式，既体现了在欧盟等 高准入门槛市场的技术领先优势，又彰显了全球化运营的综合竞争力。

宇通在海外市场高端化战略成效显著。在新能源大客车领域，2024 年河南省出口 均价达到 266 万元，较行业平均水平 155 万元高出 112 万元，明显溢价主要得益 于欧洲市场的有效突破。传统燃油大客车方面，宇通同样保持领先，2024 年出口 均价达 65 万元，较行业均值高出约 18%。这一价格表现充分验证了宇通通过技术 升级和品牌建设实现的高端突破，其产品溢价能力已全面覆盖新能源和传统燃油 两大技术路线，为后续海外市场拓展奠定了坚实的价值基础。

宇通在欧洲新能源市场市占率已突破 15%。宇通过往在欧洲新能源客车市场展现 出强劲的竞争优势，2025 年上半年市占率进一步提升至 16%，较 2023 年显著提 升 8 个百分点。同时，随着欧洲电动客车渗透率突破 20%的关键节点，尾部车企 份额明显收缩，行业洗牌加速。宇通在这一过程中展现出的持续增长能力，印证 了其产品技术实力和本地化运营策略的有效性。

宇通在拉美新能源市场仍有较大增长空间。拉丁美洲新能源客车市场仍处发展初 期，中国品牌先行取得主导地位。比亚迪、福田、宇通合计占据 75%市场份额， 其中宇通在墨西哥市占率达 66%，但在最大市场巴西渗透有限。随着拉美区域电 动化进程加速，宇通在巴西、智利等潜力市场仍有可观增长空间。

宇通远期在海外市场份额具备“翻倍+”潜力。我们预计宇通客车将通过"国内巩 固+海外突破"的双轮驱动战略实现销量倍增。在国内市场，凭借新能源产品的持 续领先优势，公司市占率有望从 2024 年的 35%稳步提升至 40%左右，对应年销量 约 4.0 万辆。海外市场增长动能则更为强劲，新能源份额有望从 10%翻倍至 20%， 叠加燃油车份额从 4%提升至 10%，将推动整体海外市占率突破 13%，对应年销量 超 4 万辆。分区域来看，公司在欧洲、拉美、中东等战略市场的新能源份额有望 达到 20%-35%，同时在非洲传统燃油车市场的份额有望提升至 30%。

3. 宇通海外布局领先多数国内同业，强者恒强趋势愈加明朗

新能源出口格局未定，行业扩容期龙头共进。当前比亚迪在新能源客车出口的领 先优势主要受益于其新能源汽车业务的协同，但这一格局并不构成对宇通的长期 压制。过往来看，宇通在中大客车整体出口市场维持 30%的稳定份额，展现传统 领域龙头地位，其新能源出口份额与传统业务的差距正通过专业化客车生产体系 和海外渠道优势逐步收窄。长期来看，比亚迪聚焦乘用车的战略反而为宇通在商 用车细分市场创造了差异化发展空间。但更需要强调的是，中国车企当前的核心 机遇在于共同抢占外资品牌市场份额，推动中国新能源客车出口量的持续扩容， 行业正处于共同做蛋糕的阶段，短期份额波动不应过度解读。

宇通有望复制过往成功经验于新能源出口从而实现份额提升。以国内公交市场作 为参考，2025 年上半年宇通以 26%的市占率保持绝对领先，显著高于比亚迪及其 他竞争对手。考虑到公交市场普遍存在地方保护特征，这一表现尤为优秀。我们 认为，宇通在国内市场积累的优势将助力其海外拓展：1）产品力优势，新能源公 交技术成熟度已获验证；2）渠道优势，具备服务政府及公交公司的丰富经验；3） 品牌优势，在政府采购中建立的高信任度。在海外公交市场电动化进程中，宇通 有望复制国内成功模式，实现新能源出口份额的阶梯式提升。

宇通海外销售体系正在加速扩张中。当前中国客车行业仍以国企为主导，主要系 公交市场的民生属性使然。但宇通凭借产能与资本优势持续领跑，其销售体系构 建尤为突出。近两年海外销售人员逆势扩招，彰显其全球化布局决心。我们认为， 随着海外渠道的完善，宇通海外销量有望阶梯式增长，进一步巩固行业龙头地位。

海外直销+直服模式持续推进，布局广度及深度领跑行业。宇通早在 2018 年前已 完成海外核心市场的战略布局，当前已构建了覆盖欧洲、美洲、亚太等六大区域 的全球化销售网络，通过 60 余家子公司、经销商及直销团队实现多模式渠道覆 盖，并通过哈萨克斯坦等 10 余国的 KD 本土化生产，成功实现从产品输出向技术 标准输出的模式升级。当前公司已建成 3 家自营站、330 余家授权服务站及 410 个服务网点，配套 7 大区域配件中心库及 70 余家配件经销商，有 530 名海外服 务团队提供 7×24 小时快速响应，支撑"10 分钟响应、365 天直达"的服务体系。 我们认为，公司前瞻性的投入策略已构筑显著的渠道与服务壁垒，将持续转化为 其海外市场份额提升的核心动能。