甘李药业经营模式、管理团队与业绩表现如何？

公司扬帆启新航，核心创新药管线有望成为糖尿病治疗 的基石药物。

1.坚持研发创新和国际化发展，公司逐步成为糖尿病及相关代谢疾病领域的创 新药企

甘李药业持续在内分泌及糖尿病等领域深耕细作，且不断深化“研发创新+国际化”双轮驱动， 历经多年发展，公司逐步成为糖尿病及相关代谢疾病治疗领域的创新型生物制药公司，通过 全力推进创新治疗药物的研发，推动全球内分泌治疗领域的革新。目前甘李药业全面布局长 效胰岛素周制剂 GZR4 注射液、双胰岛素复方制剂 GZR101 注射液、基础胰岛素/GLP-1RA 固定 比例复方周制剂 GZR102 注射液、GLP-1RA 双周制剂 GZR18 等创新降糖产品，核心创新药管线 有望成为糖尿病治疗的基石药物。

2.公司实控人为甘忠如博士，合计持有上市公司 38.05%股权

公司的实际控制人为甘忠如博士，通过直接和间接的方式合计持有上市公司 38.05%的股权。 公司实控人持股较为集中，有利于公司持续的稳定发展。

3.核心产品集采接续价格改善且市占率提升，公司业绩重新焕发增长活力

六款胰岛素集采接续量价齐升，终端市场份额有望持续提升。公司积极参与胰岛素集采接续， 相较于 2021 年集采，2024 年集采接续的六款胰岛素价格有所优化，且集采协议量进一步增 加，六款胰岛素终端市场份额有望持续提升。

六款胰岛素通过集采接续实现价格优化：根据公司公告，甘精胰岛素注射液、赖脯胰岛 素注射液、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液(25R)、门冬胰岛素注射液、门冬胰岛素 30 注射液、精蛋白人胰岛素混合注射液(30R)中标价格分别为 65.30 元/支、35.55 元/ 支、35.55 元/支、25.90 元/支、25.90 元/支、25.90 元/支，相较于 2021 年集采价格分 别增长 34%、48%、23%、30%、5%、45%。

六款胰岛素通过集采接续实现采购量进一步增长：根据公司公告，甘精胰岛素注射液、 门冬胰岛素 30 注射液、门冬胰岛素注射液、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液(25R)、 精蛋白人胰岛素混合注射液(30R)、赖脯胰岛素注射液 2024 年集采接续首年采购需求量 分别为 1701.56 万支、1327.83 万支、545.99 万支、226.44 万支、201.53 万支、173.59 万支，相较于 2021 年第六批集采首年采购需求量，分别增长 33%、4153%、2663%、42%、 5693%、67%。

集采助力公司加速医院终端准入，推动相关产品终端市占率持续提升。其中，医疗机构覆盖 方面，根据公司公告，公司覆盖的医疗机构数量从 2021 年的 1.8 万家快速提升至 2024 年的 4.1 万家；终端市占率方面，根据米内网的数据，与 2022 年相比，2025Q1 甘精胰岛素注射液 在样本医院的市占率基本维持稳定，精蛋白人胰岛素混合注射液(30R)、精蛋白锌重组赖脯胰 岛素混合注射液(25R)、赖脯胰岛素注射液、门冬胰岛素 30 注射液、门冬胰岛素注射液在样 本医院的市占率均有所提升。

得益于核心产品集采接续价格改善和市占率提升，近年公司业绩重新焕发增长活力。2022 年 受集采中标产品价格大幅下降等影响，公司营收和利润出现短暂下滑。此后，公司积极借助 集采获得市场覆盖优势且在近期集采续标中实现价格改善，相关中标产品实现量价齐升，推 动公司业绩持续回暖。收入端，公司营收从 2022 年的 17.12 亿元逐步恢复至 2024 年的 30.45 亿元；利润端，公司归母净利润从 2022 年的-4.40 亿元逐步恢复至 2024 年的 6.15 亿元。 2025 年公司业绩延续增长态势，2025H1 公司分别实现营收和归母净利润 20.67 亿元和 6.04 亿元，分别同比增长 57.18%和 101.96%。

生物制品为公司的核心业务。2025H1 生物制品、医疗器械及其他、化药业务的营收占比分别 为 95.05%、4.69%、0.12%。其中，生物制品为公司的核心业务，其营收占比从 2022 年的 86.70% 逐步提升至 2025H1 的 95.05%。

随着集采影响逐步出清，近年来公司整体毛利率有所改善。公司的整体毛利率从 2023 年的 73.26%逐步回升至 2025H1 的 76.25%。其中，2025H1 生物制品(原料药及制剂产品)、医疗器 械及其他业务的毛利率分别为 78.40%、34.31%。

2025H1 公司的期间费用率有所优化。公司期间费用率从 2023 年的 60.77%下降至 2025H1 的 48.68%。其中，2025H1 公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 31.76%、6.48%、12.80%、-2.37%。