北证专精特新指数投资价值分析

立足小盘成长，把握专精特新投 资机遇。

1.立足小盘成长，高收益高波动是核心特征

立足小盘成长，高成长性是指数高弹性的重要来源。自基日以来，北证专精特新 指数大幅跑赢其他主流宽基指数，截至 2025/8/15，基日以来相对万得全 A 超额收益率 高达+117%。 小盘成长高弹性特点是其亮眼收益的重要来源，1）从市值水平来看，截至 8/15， 北证专精特新成分股市值中枢 37.4 亿元，比北证 50（48.5 亿元）和中证 2000（51.8 亿元）更低，更易受市场微观流动性影响、表现为高弹性特征；2）2024Q2-2025Q1， 北证专精特新指数四个季度的累计营收增速分别为+7.2%、+9.4%、+8.6%和+11.8%， 显著高于其他主流宽基指数，高成长性同样是指数高弹性的重要来源。

此外，从筹码结构角度，北证专精特新公募持股比例较低，资金流入弹性较高。 截至 2024 年公募年报，北证专精特新公募持股比例达 6.8%，低于北证 50、创业板指、 科创 50、沪深 300 等。

高收益+高波动+高回撤，择时很关键。基日以来大幅跑赢市场的同时，从风险收 益特征视角，北证专精特新指数呈现高收益高波动高回撤特点，择时很关键。自基日 以来，北证专精特新年化收益率+133.50%、年化波动率 61.21%、夏普比率为 2.18、 最大回撤幅度-29.06%，均高于其他指数，如北证 50、创业板指、科创 50、中证 2000、 沪深 300 等。

2. 把握专精特新投资机遇，关注科技主线&反内卷&专精特 新配套/出海

2.1 产业投资价值：科技成长主线是指数高弹性的重要来源

科技成长主线是指数高弹性的重要来源。拆分北证专精特新指数自基日以来的收 益表现，可以发现，科技成长主线是指数高弹性的重要来源，典型的高权重高涨幅行 业包括机械设备（+202%，22.8%）、电力设备（+337%，13.9%）、电子（+188%， 14.5%）、计算机（+210%，12.3%）等。

北证专精特新指数已经聚集了一批科技领域优质的专精特新“小巨人”，关注后 续科技领域催化带来的投资机遇。1）AI/AI+：并行科技、曙光数创等；2）机器人：鼎 智科技、奥迪威、开特股份、丰光精密等；3）半导体：华岭股份、凯德石英等；4） 消费电子：戈碧迦等；5）军工：富士达、民士达、万通液压等。

2.2 专精特新受益反内卷路径：行业格局改善+供应链资金周转加速

自 2024 年 7 月 30 日中央政治局会议首提“防止‘内卷式’恶性竞争”，相关政 策频出。1）政府层面：强调破除地方保护和市场分割；2）行业层面：强调重点行业 价格监管，整治“低价倾销”等恶性竞争，如光伏、电池、新能源汽车等；3）企业层 面：强调技术创新和价值竞争。

专精特新“小巨人”代表中小企业的发展方向，将从以下两个方向受益反内卷： 1）先进制造板块供给出清幅度是历史级别，行业格局改善提供盈利弹性。从北证 专精特新权重分布来看，先进制造占比 46.5%，其中，机械设备占 22.8%、电力设备 占 13.9%、汽车占 7.3%、国防军工占 2.5%。而从供给格局改善的角度，本轮先进制 造板块供给出清幅度是历史级别，行业格局改善有望提供盈利弹性。

2）反内卷之于中小企业意义重大，有序竞争强调供应链健康，中小企业资金周转 有望改善。2025 年 3 月 24 日，国务院发布《保障中小企业款项支付条例》，要求“从 中小企业采购货物、工程、服务，应当自货物、工程、服务交付之日起 60 日内支付款 项”，自 2025 年 6 月 1 日起施行。随后，2025 年 7 月 16 日，国常会部署切实规范新能源汽车产业竞争秩序，“确保重点车企将“供应商支付账期不超过 60 天”的承诺 落实到位，是保障中小企业资金链稳定、改善产业生态的重要一环”。 从现金循环周期视角，2022-2024 年，代表中小企业的北证专精特新、中证 2000 等指数的现金循环周期指标显著高于其他指数，表明中小企业被供应链严重占款，随 着反内卷政策执行向各行业铺开，中小企业资金周转有望改善。

2.3 专精特新成长路径：大客户配套+出海开拓

大客户战略是中小企业最重要的战略之一，是“专精特新”成长最常见的路径。1） 大客户可以为中小企业带来较大的订单增量，提升业绩弹性；2）大客户对公司的产品 质量、技术水平、内部管理、交付周期的要求高，是企业提升内部管理/研发实力的重 要推动力量，也起到行业背书作用。 当前有一批链主龙头赴港股上市融资，对应新一轮募投扩产周期启动，有望带动 相关链主配套型公司订单启动，关注大客户 A+H 上市进程和企业合同负债等前瞻指标 情况。典型案例，如宁德时代赴港融资、开启募投扩产计划，纳科诺尔作为锂电设备 配套企业，25Q1 合同负债高达 7.56 亿元、占 24 年营收体量比重达 72%。

专精特新出海空间广阔、业绩弹性大，部分成分股已海外设立研发生产子公司。 从 24 年年报来看，北证专精特新海外收入占比仅 19.6%、对比其他指数来看仍有很大 提升空间，但从增速视角，24 年北证专精特新海外收入增速高达+17.8%、远高于其他 指数。从出口到出海，北证专精特新部分成分股已海外设立研发生产子公司，出海开 拓新增量可期。

3. 长期扩容，生机勃勃

北交所处于高质量扩容阶段，大量优质在审企业等待上市。截至目前，北交所有 179 家在审企业、其中小巨人数量有 100 家，远高于其他板块。从盈利水平对比来看， 2022-2024 年，在审小巨人归母净利润中枢分别为 4997、6492 和 7106 万元，ROE 中枢分别为 18.0%、20.2%和 18.0%，显著高于北证专精特新成分股。 长期扩容，生机勃勃。根据《北证专精特新指数编制方案》，上市时间满 6 个月 即可纳入指数样本空间；展望长期，北交所作为发展创新型中小企业的主阵地，未来 有望吸纳更多优质成长企业，成分股优化空间大，北证专精特新指数有望持续焕发生 机。

当前，北证专精特新后备成分股高质量扩容正在进行。北证专精特新指数于 2025 年 6 月公布成分，对应首批成分审核截至日为 2025/4/30，即上市日需满足 2024/11/1 之前。在此之后，已有一批优质小巨人发行上市，等待满足上市时间条件后纳入指数 成分。