若羽臣发展历程、主营业务、股权结构与经营分析

代运营切入自有品牌，行业积累深厚。

公司是领先的全球消费品牌数字化管理公司。2011 年诞生于广州，1）公司起始业务为 电商代运营业务，基于品牌方授权在天猫、京东等第三方电商平台运营品牌旗舰店，对 于部分品牌，公司基于授权代理商的授权在特定电商平台运营专营店铺，公司可提供品 牌定位、店铺运营、整合营销、数据挖掘、供应链管理等服务。2）2020 年开始打造自 有品牌“绽家”，初期为精致衣物护理产品。当前自有品牌包括“LYCOCELLE 绽家”和 “FineNutri 斐萃”，其中绽家包括内衣洗液、香氛衣物喷雾、香氛洗衣凝珠、香氛洗衣液 等一系列产品，2024 年全渠道销售额同比再次实现翻倍增长，天猫、抖音、小红书等多 个渠道 GMV 同比增长均超 100%；斐萃则聚焦女性抗衰，以麦角硫因为核心成分的保健 品。 公司以“为全球优质消费品牌链接每个中国消费者”为使命，致力于通过全链路、全渠 道的数字化能力，赋能品牌业务的全生命周期增长。

公司实控人稳定，朗姿股份于 2015 年对公司进行财务投资。公司实际控制人为王玉， 直接持股比例为 21.90%，王玉妻子王文慧直接持有公司 4.36%股权，二人直接持有上 市公司 26.26%股权。二人通过天津雅艺生物科技合伙企业（有限合伙）间接持有公司 6.15%，总计持有 32.41%股权。此外，朗姿股份有限公司还持有公司 6.98%股权。

管理层较为年轻、结构简单，多位高管在公司内多年，电商行业经验丰富。

自 2003 年淘宝成立以来，中国电商市场持续扩张。2009 年，天猫首创“双 11”，成功 打造线上促销的经典范式；2012 年京东正式注册物流公司，自营模式逐步跑通；2013 年 微信支付加入战局，移动购物全面提速；2014 年阿里赴美 IPO，标志中国电商开始走向 全球；2016 年直播电商兴起，淘宝、蘑菇街等平台布局此模式；2020 年公共卫生事件 推动社区团购发展，电商渗透更下沉的市场。随后几年，内容电商、社交电商轮番上场， 小红书、抖音等平台成为新流量入口，SHEIN、Temu 等跨境品牌跑出加速度；而到 2023 年，“双 11”声量下滑，消费者更加理性，电商行业也在从“卷规模”转向“卷效率”和 生态整合。

电商代运营行业为我国电商高速发展时期的产物，初期为单纯的网店代运营。1）2019 年我国网络零售额达 10.63 万亿元，2009-2019 年 CAGR 为 45%，处于快速发展阶段。 2）随着电商行业快速发展，大量电子商务服务商伴随着线下企业线上化转型逐渐兴起， 以电商代运营为核心的电商综合服务商快速增长，2011-2018 年电商代运营行业 CAGR 达 64%。

代运营服务商的出现，提高了品牌的效率。电商代运营产业链中，上游主要是品牌商，中游 是代运营商，下游则是电商平台和消费者。传统品牌企业以合同的方式委托专业电子商务服 务商为其提供部分或全部的电子商务运营服务或网络营销服务，包括店铺开设、页面设计、 营销推广、物流管理等，解决了电商运营成本高、跨平台拓展慢、数据有效利用率低的难题， 为品牌方降本增效的同时，优化消费者体验。

当前代运营业务增速放缓但仍稳步增长，公司仍然是代运营行业前列企业。1）根据智研 咨询，2023 年代运营行业市场规模达 1.78 万亿元，2018-2023 年 CAGR 为 14%。2） 根据（《2024 年度中国十大电商运营公司榜单》，公司排在第五，前面分别是宝尊、索象、 一网一创、丽人丽妆，当前未进入前三，也跟公司逐步缩减代运营业务体量有关。3）公 司与哈罗闪 Sanosan、红印 Red Seal、发之食谱 Hair Recipe、美赞臣 Mead Johnson、 Swisse 等国际知名品牌合作，并为品牌方取得了显著的业绩成效。 公司代运营品牌多为国际大牌，主要覆盖母婴、美妆个护、保健品等行业，为日后自有 品牌的选品、运营打下坚实基础。1）2017-2019 年之间，代运营和渠道分销合作的品牌 中，国际品牌数占比分别为 87.32%、89.61%和 92.05%。2）代运营时期合作品牌中母 婴及美妆个护品类对营收贡献超过 70%。3）公司当前已经在保健品、母婴、美妆个护、 食品饮料等类目建立起头部竞争优势，高质量地为宝洁、拜耳、强生、赛诺菲等超百个 国内外知名企业及品牌提供了数字化服务，帮助不同品牌在 0-1、1-10、10-100 等发展 阶段实现销量突围。

在代运营业务依赖品牌方，渐遇瓶颈的情况下，部分代运营公司逐步转型。代运营公司 转型方向分为两类：一是从代运营转变为管理商，旨在为品牌提供更多元的服务；二是 发力自有品牌，试图讲出更多关于企业自身的品牌故事。 品牌管理服务更像是代运营的升级版，与代运营最核心的差异为，品牌管理相较代运营 拥有更多权力，全权负责品牌的运营、营销、定价权、客户资源。2023 年品牌管理市场 规模达 4077 亿元，随着电商渗透率提升和品牌方数字需求增强，根据艾媒咨询，预计 2023-2028 年预计 CAGR 为 7.53%，2028 年将超 5800 亿元。

公司传统的代运营商业务已更多的转向了品牌管理，并为多个知名品牌达成合作。1）根 据艾媒金榜发布的《中国品牌电商服务商排行榜 TOP15》，公司连续三年上榜，2022 至 2024 年分别位列第 5、第 6、第 6，行业地位稳固。2）公司通过深度品牌管理服务，在 品牌定位、产品设计、市场营销及全渠道销售等环节展现出强劲能力。2024 年公司总代 理的拜耳康王全网销售同比增长 283%；艾惟诺的天猫旗舰店和抖音旗舰店 GMV 分别同 比增长 31%和 75%。此外，在稳固现有品牌合作的基础上，不断拓展合作边界，2024 年与爱茉莉太平洋旗下魅尚萱签署战略合作协议，并与 DHC 蝶翠诗、Herbs of Gold 和 丽康等国际品牌建立合作关系，持续强化其在保健品及个护领域的全渠道品牌管理能力。