三六零发展历程、产品布局、股权结构与营收分析

安全基因赋能，AI 时代的行业破局者。

一、深耕安全行业，积极拥抱 AI

2005 年，三六零成立，公司最初专注于开发杀毒软件，守护互联网 C 端安全，陆续推出 360 安全卫士、360 安全浏览器、360 杀毒、360 手机卫士等安全产品；2011 年，公司在 美国上市；2016 年，公司响应国家号召从美股退市；2018 年，在 A 股上市；近年，随着 AI 发展加速，公司确立了“AI+安全”双主线发展战略，先后发布智脑大模型、 360 AI 办公、AI 搜索相关产品。

二、C 端安全产品完善，积极发布 AI 产品

1、公司 C 端软件齐全，全方位守护数字生活

在数字时代，三六零凭借一系列电脑和手机软件，为用户打造出全面的安全与便捷体验， 覆盖从电脑端的电脑安全、安全上网、系统工具、生活休闲、系统急救，到手机端的手机 安全、安全上网、系统工具、性能优化、生活休闲。

2、安全大脑加持，守护企业安全

公司安全产品围绕网络安全、漏洞管理、威胁预警、实战攻防、资产管理，为地方政府、 行业监管部门和集团、企业或机构提供安全运营及服务和行业安全解决方案。

3、智能硬件，守护 C 端室内外和车端安全

公司形成了以智能摄像机、可视门铃、行车记录仪等为代表的安全智能硬件业务，成为 守护家庭安全、行车安全重要力量。基于此类硬件销售向硬件加云服务销售业务模式转 型。

4、积极发布 AI 产品

公司长年深耕于互联网行业，形成了以“360 浏览器”、“360 安全卫士”以及“360AI 办公” 为代表的 360 全线产品。随着人工智能发展，公司通过“360 智脑”大模型对搜索、浏览器 两大场景重塑同时以办公场景为切入口，推出了系列 AI 产品。 1）360AI 搜索： “360AI 搜索”作为全球领先的生成式 AI 答案引擎，通过思考模型、搜 索模型、写作模型、阅读模型、追问模型共五大场景模型协同工作，具备意图识别、信息 提炼、归纳整理、文案生成等一系列创新能力，同时可以完成多模态、跨语言、多线程的 搜索任务，真正做到“我搜你看、你问我答”，助力用户实现更高效的信息搜索。

2）360AI 浏览器，可以作为学习、生产力工具，帮助用户快速处理长视频、万字论文、 图片数据提取、长篇 PDF、大部头书籍和长网页，快速生成内容摘要和思维导图，且能 完成多语种互译。同时，用户可以点击“看点内容”定位到材料中对应位置，直接观看感兴 趣的重点内容，并通过 AI 助手对话进行追问和扩展提问，为用户带来全新的浏览器体验。

3）360AI 办公，公司采用会员订阅模式推出“360AI 办公”，覆盖图片、写作、文档、音 视频、PPT、翻译等方向超 200 多项实用 AI 权益，用户可通过 360 旗下多款浏览器开通 成为“360AI 大会员”，解锁全部应用，一站式解决多行业、多场景 AI 办公和营销需求。

4）纳米 AI 搜索超级智能体： 6 月 11 日，360 发布纳米 AI 搜索超级智能体，成为国内 首个基于超级智能体技术改造的搜索产品，纳米 AI 超级搜索智能体不仅打破各平台的“信息围墙”，能直接调用小红书、淘宝、京东、高德地图等信息，更以八大核心能力重新 定义“AI 搜索”。

三、公司股权结构较为集中，董事长为公司实控人

公司股权结构较为集中，董事长为公司实控人。董事长周鸿祎直接持股 5.35%，与天津 奇信志成科技有限公司(47.10%)构成一致行动关系，其中奇信志成是三六零从美股退市 回国的公司，36 家投资者出资并贷款 200 亿元帮助其退市，成立奇信志成作为“持股平 台”共同承担还贷责任。胡欢为周鸿祎前妻，持股占公司比例为 6.38%。

奇信志成决议解散清算，清算后周鸿祎将成为第一大股东。2024 年 8 月，公司发布公告， 奇信志成决议解散清算，清算后，奇信志成将从 360 公司单一大股东拆分成 36 个小股 东直接持有上市公司股份，上市公司第一大股东将由奇信志成变为周鸿祎。360 公司的经 营不受影响，管理层和董事会不变，公司实控人仍为周鸿祎不变。

四、AI 业务破局增长，盈利能力有望提升

1、止住营收下降趋势，盈利能力受投资影响表现欠佳

止住营收下降趋势。公司营业收入 2020 年至 2024 年持续下降，主要系 1）当前互联网 行业移动端广告占比提升，公司所在传统 PC 互联网广告业务行业整体市场规模呈逐渐 下降趋势所致；2）公司开始对低毛利亏损智能硬件业务进行战略调整。2024 年第四季度 单季度开始营收同比增速回正，2025 年第一季度单季度同比增速提升，营收边际变化已 至，其中 2024 年第四季度和 2025 年第一季度分别实现营业收入 23.39 亿元、18.64 亿元， 分别同比增长 0.92%、8.39%。

历年盈利能力受投资影响表现欠佳。2022 年公司归母净利润由正转负，大幅亏损 22 亿， 主要系合众汽车的亏损影响以及处置 Opera Limited 项目所致；2023 年亏损也主要受合 众汽车亏损影响；2024 年公司归母净利润约亏损 10.94 亿元，主要系随着营业收入下降， 整体毛利下降以及投资减值影响，对公司损益产生较大影响，其中联营企业投资其他业 务减值 7.27 亿元，期末余额为 3.79 亿元。2025Q1 实现归母净利润亏损 2.73 亿元。

2、互联网 AI 业务呈高增长态势

2024 年，公司互联网广告及服务业务、互联网增值业务、智能硬件、安全及其他业务分 别占公司营收的 53.09%、17.58%、12.92%、16.41%。其中，互联网增长业务-其他收入 4.86 亿元，同比增长 253.25%，有效地将原来以广告主付费为主的收入模式向增值服务 收入转变，优化收入结构。

3、毛利率受结构化影响呈上升趋势，费用投入增大

毛利率方面，2020-2022 年呈下降趋势，2023 年开始有所改善，2024 年公司毛利率为 66.10%，较 2023 年提升 5.34pct，主要系低毛利业务智能硬件收入下滑较快、高毛利互联 网增值实现快速增长，导致整体毛利率提升。2025 年 Q1 公司毛利率 71.79%，同比提升 9.22pct，持续保持增长。

费用方面，2024 年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 26.97%、8.30%、40.29%， 同比分别提升 4.71pct、0.56pct、6.01pct，主要是费用投入趋于稳定，营收规模下降所致。 2025 年 Q1 公司销售费用为 8.04 亿元，同比增长 72.08%，我们判断主要系 AI 互联网产 品处于推广阶段，增加投入所致。

公司账上资金充足，截至 2025 年一季度末公司拥有货币资金 232.35 亿元。