迈富时发展历程、收入与业务布局分析

中国本土营销 SaaS 专家。

“新浪”时代起步，专注营销。迈富时旗下上海珍岛成立于 2009 年，定位为中小企业 数字化服务商，提出“智能营销”理念，早期以整合数字营销资源为核心。2013 年，上海 珍岛推出 SaaS 业务，并开始设计及建设 Marketingforce 平台。2015 年公司的核心一站式 营销 SaaS 产品“T 云”上线；2017 年公司整合“T 云”中多个产品并以组合方式提供服 务，包括在线客户服务、营销活动及 H5 页面设计等主要功能。 2018 年公司推出了基于微信平台的重点客户管理功能以及小程序的电商工具，协助客 户提高运营效率。 2021 年“迈富时管理有限公司”在开曼群岛注册成立，作为上市主体整合珍岛集团业 务。同年上线“珍客”系统，面向大型企业客户，重点解决存量客户管理和私域运营问题， 形成“SMB+KA”双增长曲线。公司整合 T 云与珍客功能，升级为全链路营销 SaaS 平台 Marketingforce，覆盖内容生产、广告投放、客户关系管理等全流程。

收入快速增长，企业 SaaS 业务成为核心。2020-2024 年，公司收入快速增长，由 5.3 亿元增长至 15.6 亿元，CAGR 达到 31%。其中，精准营销业务收入存在周期波动，受到宏 观经济和广告主预算影响，企业 SaaS（CRM SaaS）业务保持稳健增长，至 2024 年已经 实现 8.4 亿元，超过了精准营销收入，2020-2024 四年 CAGR 达到 39%。

经营性利润已转盈。2024 年，公司 non-GAAP 净利润转正实现 0.79 亿元利润，由于 2024 年为上市首年，存在 7.8 亿元可转换可赎回优先股公允价值变动的亏损，因此 2024 年净利润亏损 8.8 亿元，该亏损为会计调整的一次性事项，2025 年财报该项影响将会消除。

企业 SaaS 毛利率保持较高的稳定水平。2020-2024 年，公司企业 SaaS 业务毛利率 始终保持 80%以上，精准营销服务毛利率近年略有下滑，维持在 14%左右。

市场质疑公司 SaaS 类商业模式不够纯粹。我们对比公司整体毛利率、SaaS 业务毛利 率、精准营销业务毛利率，并未显著低于行业水平。

目前，公司业务版图围绕营销与销售，包含三大板块： 1） 营销与销售 SaaS，为大中小型企业提供营销及销售 SaaS，产品分为珍岛（大客 户 KA）和 T 云（小客户 SMB），商业模式为 SaaS 化收费，产品正逐步向 AI Agent 形态升级。 2） 精准营销，即广告投放，根据广告主预算情况为其在多个媒体平台分发广告，根据 获得的流量向广告主收取服务费，并赚取媒体平台返点，收入按照净额确认。 3） Agent 一体机，2025 年新拓展业务，向政企客户销售 Agent 一体机整机产品，硬 件外采，搭售自有 Agent 软件。

SaaS 产品端，T 云和珍客构成双引擎驱动。公司提供全链路营销服务产品，产品矩阵 持续拓展。公司 Marketingforce 平台提供“营销云、销售云、商业云、分析云、智能云、 组织云”，共同组成六朵云体系，为企业提供涵盖全域高效获客、精准洞察需求、营销自 动化管理、商城转化、人力资源管理等环节的全链路全场景智能化服务。

T 云面向中小企业，提供从线索发现到数据复盘的全流程工具。 珍客则对标 Salesforce，专注 KA 客户全生命周期管理，标杆客户包括福特、周大福、 松下、创维等。这种差异化定位使公司能够同时获得 SMB 市场的规模效应和 KA 市场的高 客单价优势，成为发展双引擎，驱动公司成长。