嘉化能源主要产品、发展历程、股权结构与研发投入分析

公司以热电联产为核心，生产销售蒸汽、脂肪醇、氯碱等产品。

嘉化能源成立于 2003 年，公司以热电联产为核心，生产销售脂肪醇（酸）、聚氯乙烯、蒸汽、氯碱、磺化医药以及硫酸等产品，此外还经营光伏发电、氢能以及港口码头装卸仓储业务等。公司产品广泛应用于日化、建筑、化工、电子等行业，下游客户包括巴斯夫、合盛硅业、赞宇科技、晓星集团等行业头部企业。公司现有产能为：脂肪醇（酸）20 万吨、聚氯乙烯 30 万吨、硫酸30 万吨、氯碱29.7万吨，在建产能包括 15 万吨脂肪醇（酸）、30 万吨聚氯乙烯。

当前公司营收及利润主要由脂肪醇（酸）、蒸汽、氯碱贡献。2024 年公司脂肪醇（酸）/聚氯乙烯/蒸汽/氯碱的营收占比分别为 34%/19%/19%/10%，毛利润占比分别为 26%/-3%/28%/32%，毛利率分别为 13%/-3%/26%/53%。其中蒸汽、氯碱业务具备政策壁垒与所在区域优势，产品供需格局较好，产品价格主要受原料价格影响，价格传导顺畅，盈利能力稳定；脂肪醇价格与棕榈仁油相关度较高，利润率水平略有波动，但公司具备较强的成本优势与规模优势，盈利水平行业领先。

2003-2014 年，初创期：公司成立于 2003 年 1 月 20 日，前身为浙江嘉化实业股份有限公司，业务聚焦蒸汽供热及基础化工产品等。2011 年5 月11 日，公司整体变更为“浙江嘉化能源化工股份有限公司”，利用自身优势逐步发展，拓展了脂肪醇（酸）、氯碱、磺化医药、硫酸等系列产品。2014-2020 年，成长期：2014 年公司借壳华芳纺织股份有限公司实现上市，公司充分发挥资源协同优势，打造了以热电联产为枢纽，基础化工、新材料和氢能产业协同发展的循环经济模式。2015 年，公司完成了对美福码头的100%股权收购，新增码头仓储业务；2016 年，公司开始以园区为主体，推动生产要素向园区集聚；2017 年，由于国家对散乱污企业的关停和整治，公司磺化医药系列产品（含邻对位系列产品）等产业链作为行业龙头地位优势得到发挥；2018 年，公司已实现超低排放；至 2020 年，公司已实现以热电联产为核心的循环经济产业链，经营蒸汽、脂肪醇（酸）、磺化医药系列产品和氯碱、硫酸等产品，并凭借化工园区内产业链配套条件，与众多知名化工企业进行深度合作，形成了“资源—产品—再生资源”的良性循环产业链。 2020 年至今，稳健发展期：2021 年以来，公司大型投资项目聚焦主营业务，营收稳定增长，分红比例较高且稳定，公司进入稳健发展阶段。2023 年，公司根据下游需求拟投建 15 万吨脂肪醇二期项目及 30 万吨 PVC 二期项目；当前项目处于投建阶段，公司将视下游需求适时推进产能落地。此外，公司积极响应国家十四五现代能源体系规划，公司稳健运营光伏、氢能等清洁能源业务，探索绿色储能等前瞻性领域。光伏产业装机量保持稳定运行，氢能产业及氢能装备业务有序运营，公司绿色能源产业持续助力绿色低碳经济。

公司为民营企业，控股股东为嘉化集团。公司董事长韩建红女士直接持有公司0.46%的股权。公司实际控制人为管建忠先生，管建忠先生与韩建红女士为夫妻关系，管建忠先生通过直接与间接合计持股比例达 23.36%，股权集中度较高，股权结构清晰稳定。

公司管理骨干拥有深厚的实战运营管理经验。董事长韩建红女士自2010 年起出任执行董事，为集团创始人之一，自 2020 年起担任公司董事会主席，亦担任集团旗下数家附属公司董事，在化工行业积逾 20 年经验；董事王宏亮先生于2014年加入浙江嘉化能源股份有限公司，曾任副总经理助理、总工程师等；沈高庆先生2014年进入嘉化能源，曾任副总经理，目前担任公司战略委员会委员、总经理、法定代表人、董事；王敏娟女士 2020 年进入嘉化能源，目前担任公司副总经理、董事。

公司长期以来实行较高分红方案，分红与回购并重。2019-2024 年公司每股股利分别为 0.33/0.4/0.55/0.75/0.4/0.4 元；按照该年度最后一个交易日收盘价计算的股息率分别为 3.90%/5.55%/5.84%/10.42%/5.03%/5.13%；股利支付率分别为37.44%/42.86%/42.64%/65.41%/46.81%/53.72%。公司高股利支付率以及高股息率体现了公司对股东回报的高度重视。此外，公司持续进行股票回购，2018年以来，公司总计回购股份 1.86 亿股，回购支付现金总额约16.19 亿元，其中回购注销1.24 亿股，约占公司目前总股份 9.17%。此外 2025 年4 月，公司发布新一轮回购计划，拟在 12 个月内以 4-6 亿元对公司股权进行回购，其中不高于500 万股用于股权激励（不超过 6005 万元），其余股份用于减少注册资本，直接提升了股东持有的股票价值。截止至 2025 年 8 月 2 日，本轮回购已支付1.86 亿元（不含交易费用）。若按照 wind 一致预期 2025 年公司归母净利润11.56 亿元，股利支付率50%，回购注销 3.4-5.4 亿元，公司市值 123 亿计算，当前公司实际股息率可达7.40%-9.02%。

嘉化能源研发费用长期稳定在 3 亿元左右，研发费用率约为3%。公司自创立以来非常重视技术创新和技术研发力度，公司创新体系不断得到提升，通过技术创新建立差异化优势，持续巩固行业领先地位。公司持续优化人才梯队结构，截至2024年末，公司共有研发人员 231 名，占总员工比例为19.61%，核心研发团队成功入选 2024 年浙江省高新技术创新能力 500 强榜单。

公司自主创新能力突出，获得多项专利授权和技术认证奖项。2024 年，公司新增申请专利 24 项，获得授权专利 17 项，累计授权专利120 项，其中累计授权发浙江嘉化能源化工股份有限公司 2024 年年度报告明专利32 项。公司深度参与国家标准化体系建设，主导及参与制定《天然脂肪醇》《工业对甲苯磺酰氯》《工业硬脂酸》《工业氯磺酸》《工业用液氯》《气体分析道路车辆用质子交换膜燃料电池氢燃料分析方法的确认》等国家及行业标准。此外，公司与清华长三角研究院联合申报的浙江省氢能装备制造业创新中心已进入省级培育名单，为产业升级注入了新动能。