暖通家居行业供需情况如何？

出口景气回暖，中国制造领先。

1. 需求：长期稳增，周期波动

长期看，暖通家居需求稳定，电热毛巾架仍在产品渗透期。欧洲由于气候及生活方式 影响，采暖散热器普及。根据 BRG，2012 年至 2023 年，欧洲六国（英国、法国、德国、 波兰、意大利、西班牙）各类采暖散热器合计销量基本维持在每年 2,800 万片左右，其中 英国、德国、法国的市场规模相对较大，2024 年-2028 年平均需求分别为 800 万片/年、 420 万片/年、517 万片/年。根据 BRG，卫浴毛巾架产品在采暖散热器渗透率持续提升，由 2012 年的 10.85%上升到 2023 年 13%左右，其中 2023 年德国、意大利市场占比可达到 20%左右。卫浴毛巾架 2000 年左右进入美国市场，目前已成为美国普通家庭必备的家居产 品之一。 电热毛巾架在存量翻新市场渗透空间广。根据 Statista 统计，欧洲五国（英国、法国、 德国、波兰、西班牙）2023 年的存量住房合计达到了 14,930 万套，假设按照英国房屋交易 量与存量住房平均比例 5%测算，上述五个国家的房屋交易量为 747 万套，形成了较大的翻 新改造、装修需求。公司 2023 年在上述五国的卫浴毛巾架的销量（假设全部用于家庭住 宅）仅 108.59 万套，占存量住房的比例仅为 0.73%，占上述五国经测算的房屋交易量的比 例也仅为 14.54%，卫浴毛巾架仍有较高的市场空间。

短期看，暖通家居出口具有周期性，当下处于主动去库结束，景气回暖阶段。中国电 热器具出口额自 22 年起受下游主动去库影响承压明显，23 年主动去库基本结束，终端需 求有所回暖，25 年 1-5 月中国电热器具出口额 27.13 亿美元，同比增长 4.8%。

行业发展前景预测及对艾芬达影响分析：我们认为暖通家居需求稳增，电热毛巾架仍 在产品渗透期，电热毛巾架在存量翻新市场渗透空间广，短期看，暖通家居出口具有周期 性，当下处于主动去库结束，景气回暖阶段，艾芬达是全球卫浴毛巾架出口龙头，受益于 行业景气周期，同时可以凭借自身产品研发、制造、销售能力，加速全球扩张，提高全球 市占率。细节成长路径请见第三章详细展开。

2. 供给：中国制造领先，艾芬达全球龙头

行业底层技术成熟，差异在产品应用。行业内公司的技术主要来源于生产加工的底层 技术，底层技术也相对成熟，生产技术的基础原理不存在本质差异。行业内公司生产技术 差异主要体现在产品的生产工艺、应用研究上。产品的工艺难点主要体现在对加工技术和 工艺控制技术的掌握方面，否则容易出现较高的报废率或产品漏液、焊接不牢等产品质量 问题。需要研究相应的工艺技术、设备原理，进行设备调试、改造等，才能成功完成产品 的批量化生产。即在批量生产条件下，一方面需要提高生产效率、降低生产成本，另一方 面又需要提高产品性能、提升产品合格率。 中国是暖通家居出口大国，全球供应链优势明显。根据 ITC，2024 年全球卫浴毛巾架 出口额中国占比达到 45.7%，温控阀出口额中国占比达 24%，中国供应链成本优势明显， 在暖通家居制造端全球领先。

艾芬达是全球卫浴毛巾架出口龙头。行业格局较为分散，根据 KBV Research，2021 年艾芬达在全球卫浴毛巾架市占率为 9.15%，在欧洲市场市占率为 17.8%。欧洲市场生产 规模较大的厂商包括 Kudox、Zehnder Group、IRSAP、Warma，Kudox 是艾芬达在英国主 要竞争对手，但规模不如艾芬达，Kudox 2021 年在全球卫浴毛巾架市占率为 4.53%。国内 市场主要竞对为宏倍斯、森拉特和好太太，好太太以自主品牌和国内市场为主，宏倍斯、 森拉特在规模上与艾芬达有明显差距。