众生药业各业务布局情况如何？

中成药是公司核心业务基础和重要的增长来源，其中复方血栓通胶囊、脑栓通胶囊、复 方丹参片等入选国家医保目录。众生丸、清热祛湿颗粒作为岭南名药的代表产品，在两广市 场居于领导地位。

1.中成药：核心产品集采落地，有望稳健增长

1.1复方血栓通系列集采影响基本消化

核心产品复方血栓通胶囊是公司的原研独家剂型品种，可有效扩张血管，增加血容量， 改善血液循环及微循环。复方血栓通胶囊（软胶囊/滴丸）凭借多剂型优势覆盖不同治疗场景， 其组方融合中药现代化研究成果，通过改善眼底微循环、抑制炎症反应及抗氧化等多重机制， 广泛应用于视网膜静脉阻塞等眼底血管病变以及冠心病心绞痛相关病症的防治。 复方血栓通集采落地，销售额有望稳健增长。公司复方血栓通系列产品在 2023 年成功 中选全国中成药采购联盟集中带量采购，复方血栓通胶囊中标单位价格为 0.42 元/粒，整体 降幅约 39%，降价虽对公司短期业绩造成冲击，但有助于扩大市场份额及巩固公司通用名产 品的市场主导地位。据药智网统计，2019-2024 年复方血栓通胶囊样本医院销售额自 6.47 亿元降至 5.38 亿元，2024 年销售额同比下降 23.45%，主要系集采价格同比下降。2024 年， 随着复方血栓通系列产品中选价格在全国中成药集采各省份陆续执标完成，公司围绕核心产 品构建“量-本-费”协同增效模型：以销量增长打开市场空间，通过工艺改进与供应链整合实 现成本优化，辅以精细化费用管控体系，最终在价格下行通道中形成“以量补价”的盈利韧性。 复方血栓通产品集采降价风险已在 2023 年落定并在 2024 年逐渐消化，伴随人口老龄化等 因素带来的需求增长，未来销售额有望稳健增长。

1.2.脑栓通胶囊是独家品种，有望保持良好增长

脑栓通胶囊是公司独家品种，是中国工程院王永炎院士针对中风病“毒损脑络”病机研 制的中药复方制剂，其适应症涵盖急卒中的急性期和恢复期，既可以改善神经功能也可以减 少卒中再发，是安全、经济的缺血性脑卒中临床治疗药物。研究结果表明，脑栓通胶囊具有 抗炎、抗氧化应激、抑制血小板聚集、改善脑血流量、抑制细胞坏死和凋亡等发挥多靶点作 用的优势。2025 年 1 月，脑栓通胶囊获批为首家中药二级保护品种，加强了公司独家产品 的知识产权保护，有利于提升脑栓通胶囊在心脑血管系统用药的核心竞争力。 脑栓通胶囊的销售额呈稳健增长态势。据药智网统计，2019-2024 年脑栓通胶囊的样本 医院销售额呈稳定增长态势，由 1.35 亿元增长至 2.62 亿元，2024 年销售额同比提升 36.48%。 公司的脑栓通胶囊于 2022 年 8 月中选广东联盟清开灵等中成药集采，执行周期为 2023 年 1 月 10 日至 2025 年 1 月 9 日，中选省份为广东、山西、河南、海南、宁夏、青海等 6 省； 27 粒/盒、36 粒/盒和 45 粒/盒的中选价格均为 0.87 元/粒，根据摩熵医药统计的在湖北省挂 网价格为 1.1 元/粒来计算，降价幅度为 20.9%。2024 年，广东联盟金莲花等中成药集中带 量采购接续广东联盟清开灵等中成药集采，脑栓通胶囊中选广东联盟金莲花等中成药集采， 中选省份从原来 6 个省拓展到 15 个省，包括广东、辽宁、吉林、黑龙江、江西、湖南、广西、海南、重庆、云南、陕西、青海、宁夏、新疆、新疆生产建设兵团，脑栓通胶囊续约不 降价，集采降价风险已出清，产品在集采中选省市有望稳健增长。

脑栓通获得国家重点研发支持，循证医学证据持续强化。脑栓通胶囊作为公司的重点大 品种之一，已有多项研究结果显示其与其他药品联用对于脑梗死患者的治疗效果，呈现较优 秀的临床疗效。2023 年脑栓通胶囊获批“十四五”国家重点研发计划“中医药现代化专项” 中脑卒中早期中西医精准防治关键技术与全链条诊疗方案研究子课题，由北京中医药大学东 直门医院和河南中医药大学第一附属医院牵头，全国纳入 100 余个中心，开展“脑栓通胶囊 降低急性缺血性卒中高复发风险人群复发率的多中心、随机、双盲、对照试验（RESPACE 研究）”，目的是评估脑栓通胶囊对发病 72 小时内具有高复发风险的急性缺血性卒中患者在 降低 90 天内新发卒中事件、改善患者生存质量的临床效果，将进一步夯实脑栓通胶囊在缺 血性卒中的疗效证据并探索其在卒中二级预防的临床价值，提升其临床推广应用前景。目前 RESPACE 研究的参与者入组工作已完成，预计 2025 年 12 月结题。

1.3.众生丸是独家原研剂型，市占率第一

众生丸市场占比超 90%。众生丸是独家原研剂型，具有抗菌消炎、清热解毒的功效，用 于咽喉肿痛等咽喉疾病。众生丸是广东省名牌产品、广东省自主创新产品，40 年口碑传承， 众生丸因其确切疗效，荣获“最受欢迎咽喉用药”“最受欢迎家庭常用药”“百姓最放心药品 品牌”等多项美誉。根据药智网数据，2019-2024 年众生系列产品的终端销售额在 1 亿元以 上，其中公司独家丸剂产品众生丸销售额占比均超 90%，占市场主导地位。截至目前，众生胶囊共有 3 家生产企业，众生片共有 4 家生产企业。在独家剂型和市场占有率第一等利好因 素带动下，公司众生丸系列产品销售额有望实现稳健增长。

2.化学药：创新引领，打开长期发展空间

公司已构建自主研发为主、合作研发为有效补充的研发模式，主要聚焦代谢性疾病、呼 吸系统疾病等疾病领域。公司研发管线丰富，逐步进入收获期。截至目前，公司已有 2 个创 新药项目获批上市，多个创新药项目处于临床试验阶段。（1）来瑞特韦片，口服单药抗新冠 病毒 3CL 蛋白酶抑制剂，已于 2023 年 3 月获得 NMPA 附条件批准上市，并已纳入 2023 年 国家医保目录。2024 年，来瑞特韦片列入《抗新型冠状病毒小分子药物临床应用专家共识》 抗新冠病毒药物重点选择之一，其有效性和安全性获得专家认可，尤其推荐用于老年人群、 肝肾功能不全等多种特殊人群新冠病毒感染的治疗，并且肝肾功能不全患者使用来瑞特韦片 时无需调整剂量。

（2）昂拉地韦片，全球首个流感病毒 RNA 聚合酶 PB2 抑制剂，已于 2025 年 5 月获批上市。（3）GLP-1/GIP 双靶点创新药 RAY1225 注射剂，用于减重降糖，具备每 两周注射一次的长效药物潜力，目前处于 III 期临床。（4）MASH 新药 ZSP1601 口服小分 子，是首个完成健康人药代及安全性临床试验的用于治疗 MASH 的国内创新药，正在开展 IIb 期临床试验，参与者入组工作已完成。