南方航空发展历程、主营业务与经营分析

国内机队规模领先，坐拥“广州+北京”双基地。

1. 公司简介：机队规模优势明显，建设广州北京双枢纽

南方航空是中国机队规模领先的航空运输服务商。公司成立于 1991 年 2 月 1 日，是中国航线网络最 发达、年客运量最大的运输航空公司。旗下各运输航空公司运营包括波音 787、777、737 系列，空 客 A350、A330、A320 系列，中国商飞 ARJ-21 等型号客货运输飞机。航线数量、航班频率、市场 份额均在国内航空公司中居于首位，旅客运输量连续 44 年居国内各航空公司之首。公司于 1997 年 在中国香港、纽约两地挂牌上市，于 2003 年在上海证券交易所挂牌上市。2011 年 1 月 25 日，中国 南方航空获得“SKYTRAX 四星级航空”证书，成为中国首个获评四星级的国有大型航空公司。2013 年 6 月 2 日，中国南方航空公司在广州新白云机场接收了中国第一架波音 787，意味着南航是中国 首家运营波音 787 飞机的航空公司。2023 年 1 月 13 日，南方航空公告，申请自愿将公司存托股从 纽交所退市，并撤销该等存托股及其对应 H 股在证券交易法项下的注册。 公司控股股东为南航集团，实际控制人为国资委。2024 年，公司拥有北京、深圳等 22 家分公司， 厦门航空等 9 家控股航空子公司，5 个基地，22 个国内营业部和遍布全球的 52 个境外营业部。

公司具有强大完善的规模化航线网络优势。南航航线网络密集，根据南方航空 2024 年度报告，截至 报告期末，公司形成了密集覆盖国内、全面辐射亚洲、有效连接欧美澳非洲的发达航线网络；年旅 客运输量最多，是国内首个运输量过亿的航空公司。

公司形成“南北呼应、比翼齐飞”的发展新格局。南航起步于广州，着力建设广州、北京两大综合性 国际枢纽，实现双轮驱动，创造新的盈利模式和发展方式，网络型航空公司形态逐步形成。南航坚 持北京枢纽做精做优，2022 年在北京大兴国际机场的时刻份额突破 50%，作为最大主基地公司，为 枢纽打造提供有利条件和资源。南航全面推进枢纽网络战略布局，进一步完善体制机制和配套资源， 逐渐形成以广州、北京为核心的枢纽网络，具有领先优势。

2.主营业务：主要经营航空客货运输服务，常态情景下旅客运输业务占比超八成

主要经营航空客货运输服务，常态情景下旅客运输业务占比超八成。公司主要经营旅客运输业务、 货邮运输业务以及其他业务，其中旅客运输业务为主要业务。2023-2024 年，公司逐步摆脱新冠疫情 影响，营业收入大幅增加。分业务看，旅客运输业务在营收结构中占据较大份额。2022 年，旅客运 输收入占总营业收入的 69%，货邮运输收入占整个营业收入的 24%。2022 年后新冠疫情影响逐渐减 弱，旅客运输需求上升，行业运力投入上升，客机腹舱的供给增多，推动全货机的运价水平下降， 所以在 2023-2024 年，货邮运输营业收入占比有所下降，在 2024 年货邮运输营收占比仅达到了 11%， 旅客运输收入占比上升到 84%，占据较大的份额。

3. 经营数据：2024 年客座率为 84.25%，近 10 年每收费客公里收益保持在 0.5 元 左右

客运：南方航空 2015-2024 年 ASK 和 RPK 剔除疫情期间影响总体呈现增长趋势。2024 年，ASK 为 3626.09 亿客公里，同比增长 14.67%，RPK 为 3059.66 亿客公里，同比增长 23.90%，对应客座率为 84.25%。近 10 年每收费客公里收益保持在 0.5 元左右，2024 年为 0.48 元。

货运：南方航空 2015-2024 年可用货运吨公里和收入货运吨公里总体呈现增长态势。2024 年，可用 货运吨公里为 181.86 亿吨公里，同比增长 10.61%，收入货运吨公里为 94.14 亿吨公里，同比增长 15.85%，对应货邮载运率为 51.76%。疫情期间每收费货运吨公里收益达近 10 年高位，2022 年为 2.83 元，2024 年为 1.99 元。

南方航空 2024 年营业总收入创近十年新高，超过 1740 亿元。2019 年公司营业总收入为 1543.22 亿 元，同比增长 7.45%。受新冠疫情影响，2020 年公司营业总收入为 925.61 亿元，同比下降 40.02%。 2021 年，随着疫情的逐步控制，公司营业总收入恢复至 1016.44 亿元，同比增长 9.81%。2022 年， 疫情反复导致公司营业总收入下滑至 870.59 亿元，同比下降 14.35%。2023 年，疫情影响逐步消除 后，公司营业总收入大幅增长至 1599.29 亿元，同比增长 83.70%，显示出复苏趋势。2024 年，公司 营业总收入达到 1742.24 亿元，同比增长 8.94%，收入规模创阶段性新高。2025 年 Q1，公司营收为 434.07 亿元，同比减少 2.68%。

2024 年亏损 16.96 亿元，同比 2023 年实现减亏。2019 年公司归母净利润为 26.51 亿元，同比减少 11.13%。受新冠疫情影响公司 2020-2022 年分别亏损 108.42/121.03/326.82 亿元。2023 年出行恢复 正常后，航空客运市场需求逐步恢复，公司亏损有所减弱，2023-2024 年分别亏损 42.09/16.96 亿元。 2025 年 1 季度公司亏损 7.47 亿元。

2024年盈利能力逐步回升，但仍未恢复至 2019年水平。具体来看，公司 2024 年销售毛利率为 8.41%， 较 2019 年的 12.09%下降 3.68 个百分点，整体来看盈利能力有所回升。2019 年公司净资产收益率 ROE 为 4.22%，2020-2024 年 ROE 分别为-15.77%/-17.57%/-62.19%/-10.81%/-4.72%，目前盈利能力 尚未恢复至 2019 年水平。

2023 年经营现金流规模达 401.34 亿元，已突破疫情前峰值。疫情前 2019 年经营现金净流量为 381.22 亿元，疫情以来大幅下降，2020-2022 年分别为 90.49/133.71/34.65 亿元，2023 年恢复并超出疫情前 水平为 401.34 亿元，2024 年为 314.45 亿元。经营杠杆方面，2024 年资产负债率为 84.05%，较疫情 前 2019 年的 74.87%高出 9.18 个百分点，主因是疫情因素导致航空出行需求受限。