卧安机器人商业模式、发展历程、股权结构与财务分析

收入方面，卧安机器人取得显著增长，由 2022 年的人民币 2.75 亿元增加至 2023 年的 4.57 亿元，并于 2024 年进一步增加至人民币 6.10 亿元，2022 年至 2024 年的复合年增长率为 49.0%。

1.家庭 AI 机器人翘楚，营收高速增长

（一）领先的 AI 具身家庭机器人系统提供商

卧安机器人是一家在家庭生活场景全面布局机器人品类的系统提供商。公司以技术研发和产品创新为驱动 核心，发挥集研发、生产及销售于一体的全产业链综合优势，持续推动 AI 具身技术在广泛的家庭生活场景的应 用及深耕，并不断提升家庭场景覆盖深度及机器人智能自主学习和决策能力，为用户提供完整丰富的智能家庭 生活生态系统。 作为全球 AI 具身家庭机器人系统的领域开拓者，开创了多个首创产品，如手指机器人、窗帘机器人、指纹 门锁机器人及增强型移动机器人等。公司在全球拥有 269 项专利，其中包括 43 项发明专利，实力雄厚的研发团 队占员工总数的 50.7%，研发开支约占公司收入的 20%。 公司逐步建立全球影响力、高用户参与度以及在不同市场及人群中的广泛产品覆盖。自推出以来，SwitchBot App 的注册用户逾 3100 万人，且已有超过 9100 万台设备连接到 SwitchBot App。产品销往全球逾 90 个国家和 地区，于世界各地逾 2000 间线下零售店可供购买。已注册 SwitchBot App 的所有用户中约 55.2%已连接两款或 以上 SwitchBot 产品至 SwitchBot App，充分印证消费者忠诚度以及品牌发展势头。 经营收入稳步提升，盈利扭亏为盈。2022 年、2023 年及 2024 年收入分别达 2.75 亿元、4.57 亿元及 6. 10 亿 元，复合年增长率为 49.0%。2023 年及 2024 年的毛利率分别达 50.4%及 51.7%。经调整 EBITDA 亦显著改善， 由 2022 年 12 月 31 日的-0.69 亿元，转为 2023 年及 2024 年的 0.06 亿元及 0.26 亿元，反映公司运营效率的提升 以及盈利能力的突破。

（二）发展历程：新兴企业快速崛起

卧安科技依托哈工大技术基因于 2015 年创立，2017 年全球首发手指机器人开启 AI 具身系统赛道；2018 年 设立控股主体，自身重组为全资子公司 ；2019 年借 Amazon Vendor Central 开启全球销售；2020 年发布全球 首款窗帘机器人，2021 年推出首款指纹门锁机器人，2023 年不仅有全球最小激光扫地机器人，还推出首款商 业化增强移动机器人 ；2025 年亮点颇多，推出革命性 AI Hub（全球首款大模型+边缘计算智能中枢），同时向 港交所提交上市，奠定智能家庭生态领导者地位。

（三）股权结构稳定，创始人联盟掌控核心决策权

卧安机器人 IPO 前由创始人联盟绝对控股（44.53%）：李先生直接持股 21.82%+控制员工平台 8.24%，并 通过一致行动协议绑定潘先生 14.47%；机构股东中，李教授控制的松山湖系、盈湖智能和东莞蕴和（共 12. 98%） 与高教授控制的 Brizan（9.72%）提供产业协同，达晨系（5.47%）及 14 家分散资本占剩余股权。IPO 后创始人 集团持股稀释至约 34.33%仍保控制权，新增公众股东但治理结构不变。

（四）高管团队专业背景深厚，为公司发展提供有力支撑

卧安机器人高管团队具备深厚的专业背景、丰富的行业经验及明确的职责分工，平均年龄 37 岁，为公司的 技术研发、战略规划和业务运营提供了坚实支撑。教育背景方面，高管团队成员均拥有扎实的高等教育经历， 且多与公司核心业务领域相关。 行业经验方面，高管团队成员均具备超过 10 年的相关领域从业经历，使得团队能够精准把握行业动态；职 责分工方面，高管团队成员分别聚焦于公司整体战略、技术研发、财务与投资者关系、法律与知识产权等关键 板块，形成了覆盖公司运营核心环节的管理体系，为公司的技术创新、市场拓展及规范运营提供了全面保障。

2.财务分析：财务表现持续向好，增长动能强劲

（一）收入高速增长，净亏损明显收窄

收入方面，卧安机器人取得显著增长，由 2022 年的人民币 2.75 亿元增加至 2023 年的 4.57 亿元，并于 2024 年进一步增加至人民币 6.10 亿元，2022 年至 2024 年的复合年增长率为 49.0%。公司收入增长主要由于(i) 新产品推出，如增强型移动机器人自推出以来销售额由 2023 年的人民币 0.57 亿元增长至 2024 年的人民币 1.10 亿元;(ii)于重点地区进行战略市场扩张;(iii)销售渠道的优化及拓展。 盈利方面，卧安机器人也取得显著改善，由 2022 年的净亏损 0.87 亿元减少至 2023 年的净亏损 0.16 亿元， 并进一步减少至 2024 年的净亏损 0.03 亿元。公司采取积极定价策略争取市场份额，持续扩展、升级产品组合 与产品供应提高盈利能力，坚持销售渠道多元化，维护产品的可信品牌形象，使得净亏损不断减少。

（二）毛利率稳定增长，盈利能力逐步提升

毛利率方面，卧安机器人稳定增长，2022-2024 年的毛利率分别为 34.3%、50.4%和 51.7%。这一改善主要 归因于(i)公司产品组合的有力转变;(ii)全面的成本优化举措，包括标准化设计和模块化生产模式，销量增长 带来的规模经济效应及战略成本管理举措。分产品来看，灵活型技巧机器人和感知与决策系统的毛利率较高， 主要由于这两类产品相对成熟，销量较高，具有规模效应，而增强型移动机器人为新产品，原材料成本和人工 成本较高，毛利率相对较低。

与石头科技、科沃斯等同业公司相比，2022 年卧安机器人毛利率仍处于较低的水平，而 2024 年毛利率已 处于同业中较高水平。

（三）费用管控有效，费用率整体下降

费用率方面整体呈下降趋势。主要原因在于公司营收快速增长，规模效应使得其各项费用不断被摊薄，费 用率持续下行。

（四）周转效率优化，运营能力持续提升

存货周转天数方面，卧安机器人由 2022 年的 111.9 天下降至 2023 年的 76.8 天，主要归因于 2023 年期 间对其产品的需求大幅增加。存货周转天数由 2023 年的 76.8 天增加至 2024 年的 82.0 天，主要由于其增加 存货水平以满足预期市场需求的策略性决定所致。 应收账款周转天数方面，于 2022 年及 2023 年分别维持稳定在 43.0 天及 43.0 天，由 2023 年的 43. 0 天 减少至 2024 年的 32.6 天，主要由于账期较短的 DTC 渠道占比提升。

（五）亏损大幅缩减，销售净利率与 ROE 显著改善

销售净利率和 ROE 方面，卧安机器人取得显著改善，2022 至 2024 年的销售净利率分别为-31.70%、-3.60% 及-0.50%，2022 至 2024 年的 ROE 分别为-41.71%、-8.34%及-1.56%。公司亏损额大幅缩减，体现其经营策略初 见成效。