IFBH发展历程、股权结构与财务分析

历经十余年发展，成为椰子水领军品牌。

回顾公司的发展历程，主要分为三大阶段：阶段一（2013-2015）： 品牌创立与区域布局。 2013 年，公司构思并推出 if 品牌，切入天然饮品赛道；2015 年，if 品牌产品进军中国 香港市场，旗舰产品 if 100%椰子水于泰国及中国香港推出及销售。

阶段二（2016-2018 ）：市场领导地位确立。 2016 年，if 100%椰子水登顶中国香港椰子风味果汁销量榜首；2017 年，战略性进军 中国内地市场，同年获中国香港“消费者最喜爱果汁饮料”认证；2018 年，在亚洲出口大 奖中获“大型企业（果汁类）”殊荣，验证供应链实力。

阶段三（2020-至今）： 完善产品矩阵，提升品牌价值。 2020 年，公司导入利乐技术，完成包装升级，拓展植物基零食品类，实现产品线横向 延伸；2022 年-2023 年期间，孵化并推出品牌 Innococo 覆盖椰青衍生饮品，完善椰子汁生 态布局；2024 年，本公司注册成立，if 品牌获得“泰国超级品牌”认证；2025 年于港交所 上市成功。

分产品：椰子水为核心营收支柱，其他品类处逐步扩展阶段。2023-2024 年椰子水营 业收入分别为 82.0/150.6 百万美元，除椰子水外，IFBH 也在逐渐开发其他品类，比如其他 椰子水相关饮料、其他饮料和植物基零食，目前占比较小。2023-2024 年其他椰子水相关营 业收入分别为 2.8/3.1 百万美元，其他饮料营业收入分别为 2.2/3.5 百万美元，2024 年植物 基零食营业收入 0.4 百万美元。 椰子水及植物基零食系高毛利率产品，各产品毛利率呈上升趋势。椰子水毛利率由 2023 年 35.5%提升至 2024 年 37.2%，主要系规模优势下的成本优势；2023-2024 年其他椰子水相关毛利率分别为 24.4%/29.7%，其他饮料毛利率 17.5%/21.3%，植物基零食毛利率分 别为 33.6%/37.3%，各产品毛利率均呈改善趋势。

分地区：公司布局全球市场，中国内地为主要营收来源。2023-2024 年中国内地营业 收入分别为 79.9/145.7 百万美元，占比分别为 91.4%/92.4%，收入增速高达 82.3%；2023- 2024 年中国香港营业收入分别为 4.9/7.2 百万美元，占比分别为 5.6%/4.6%，收入增速为 46.0%；2024 年其他市场营业收入 4.8 百万美元，占比 3.0%，其中具体涵盖新加坡、中国 台湾、柬埔寨、泰国、美国、马来西亚、加拿大、澳大利亚、科威特等多个国家和地区的 收入。 中国内地毛利收入显著提升，中国香港地区毛利率领先。公司在中国内地的毛利由 2023 年的 27.7 百万美元增加 93.0%至 2024 年的 53.5 百万美元，且中国内地的毛利率由 2023 年的 34.7%增至 2024 年的 36.8%，主要系 1）椰子水销售额占比提高，其收入占比自 2023 年 94.4%增长至 2024 年 96.0%；2）有利的外汇走势，2024 年泰铢兑美元走弱。中国 香港地区毛利率领先，2024 年实现毛利率 39.4%。

分渠道：线上线下双向发力，渗透率仍有较大空间。在中国内地市场，线上依托电商 生态，通过天猫、京东等主要平台及社交商务平台推动销售，2024 年线上销售占比约 50%，其中天猫、京东、抖音分别贡献线上销售额的 50%、20%、15%；拼多多、快手等 平台尚未深度开发，潜力巨大。线下优先布局一线及以上城市的大型超市和连锁便利店， 2024 年线下销售占比约 50%，主要通过 7-Eleven、华润万家等渠道，且超 50% 的线下销售 集中在一线、新一线及二线城市。目前产品在国内渗透率仍有很大空间，低线城市及更多 线下零售业态均有较大增长空间。

股权结构高度集中，紧随全球发售完成后（假设未因行使 2025 年股份激励计划下的奖 励而发行股份），Pongsakorn Pongsak 先生为第一大股东，将直接及透过 General Beverage 间接持有已发行股份约 65.51%。B2 轮投资者持股 9.37%，PP 承让人、其他现有股东、公 众股东分别持股 5.74%、3.75%、15.63%。同时本公司下设两个子公司，持有 IFB 泰国 49.01%的股份，持有 IFB 新加坡 100%的股份，General Beverage 持有 IFB 泰国 50.99%的股 份。

盈利能力逐步提升，费用率维持稳定。2023-2024 年毛利率由 30.5%提升至 32.0%，归 母净利润率由 19.2%提升至 21.1%，费用率基本保持稳定，销售费用率由 2023 年的 3.66% 下降 0.24pct 至 2024 年的 3.42%，管理费用率由 2023 年的 3.09%上升至 2024 年的 3.14%， 2024 年财务费用率 0.05%维持稳定。

运输及交付费用系销售成本核心构成，广告支出占营销开支主导地位。2024 年运输及 交付开支占比销售费用 85.3%，员工成本/第三方服务费/其他开支分别占比销售费用 6.1%/3.7%/4.9%，广告支出占营销开支主导地位，2024 年占比 75.6%，其他营销开支/员工 成本分别占营销开支 20.1%/3.8%。