云工场主要业务、客户基础与财务分析

立足 IDC，“边缘 计算+边缘 AI”打造新引擎。

公司是国内最早的 IDC 服务提供商之一，公司以基础云切入市场，通过建设 下沉至全国超过 2000 个区县的分布式边缘云网络，将能力延伸至边缘云领 域的计算、网络及存储等各项边缘云服务，致力于成为领先的边缘计算和 边缘 AI 服务提供商。结合开源的以 DeepSeek 为代表的大模型以及自研 AI 算法模型、自研算力调度平台，形成“毫秒级响应、异构算力调度、垂直领 域大模型落地”三大差异化优势，进一步为各行业客户提供高实时、快响应 的边缘 AI 应用解决方案，构建了覆盖“基础设施-平台能力-场景应用”的 完整技术栈。

公司主要业务包括为客户提供 IDC 解决方案服务及边缘计算服务。 IDC 解决方案服务：包括托管服务（就服务器机柜而言）、互联网连 接、带宽使用以及基础设施管理服务。 边缘计算服务：包括 EdgeCDN 服务、EdgeAIoT 服务、算力及算力调 度平台、大模型本地部署及微调服务、以及传统上以硬件为中心的设 备所提供的其他边缘功能。 目前，公司的客户已实现头部互联网公司全覆盖，涵盖政府、通信、金融、 能源、交通、工业、高校等行业领域，为企业智能化升级提供核心动力引擎。 公司的 IDC 解决方案服务及边缘计算服务是云供应链的重要组成部分。公司 从上游供应商批量采购数据中心资源，并向客户交付 IDC 解决方案服务及/ 或边缘计算服务。在此模式下，公司可在不拥有数据中心设施的情况下为客 户提供灵活、定制、地域广泛、本地化、强化及具竞争力的服务。

与下游客户建立忠实且持续增长的关系。公司拥有多元的客户基础，主要 包括中国头部云计算服务供应商、互联网公司及蓝筹上市公司。公司 IDC 解决方案服务能够满足客户的广泛容量需求。 核心客户销售快速攀升，优质服务实现低流失率。随着公司与客户关系逐步 稳固，核心客户销售快速提升，前五大客户收入 2021-2024 年均复合增速 13%。2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年最大客户收入贡献占比分别为 28.7%、20.5%、20.9%和 22.1%，前五大客户收入贡献占比分别为 74.8%、 77.5%、67.3%和 71.2%。凭借着优质服务，公司过去保持着较低的客户流失 率，2021-2023 年平均客户流失率分别为 2.7%、3.9%及 3.2%。

服务市场龙头的经验为公司提供了运营经验及市场声誉，有助于公司进一 步实现业务拓展，扩大市场份额。一方面，公司计划继续探索现有客户新的 业务需求，通过提供更多类型的解决方案及服务组合来增加多样性，推动平 均单客收入提升。另一方面，公司也在积极拓展新客户，寻求新的客户增量。

与上游供应商稳固而互补的关系，有助于公司提高市场份额。公司与中国国 有电信运营商之一的核心供货商有长期合作关系，公司为其于山东省及内 蒙古数据中心运营领域最重要的生态系统合作伙伴之一。公司的优质客户 基础与上游供应商形成了互补关系。 公司 IDC 解决方案服务收入在过去几年实现了稳健增长，2021-2024 年复合 年增长率达到 10.8%。根据弗若斯特沙利文报告，在国有电信运营商中，公 司的核心供货商在 5G 网络基础设施建设方面绝对领先，占基站总数 50.0% 以上。凭借与供货商的稳固关系，公司能够满足客户不同规模的需求，从而 提供全面且可靠的解决方案。

灵活可扩展的业务模式，有助于实现业务快速扩张。公司采取非自建数据 中心的模式开展业务，具有避免与国有电信运营商直接竞争、业务灵活可 拓展等优势。灵活的业务模型帮助公司实现了业务快速扩张。

2024 年，公司收入为人民币 7.08 亿元，同比增长 1.7%，主要是由边缘计算 服务增长驱动；分部业务中，IDC 解决方案服务收入为 6.59 亿元，同比下降 2.2%，主要是由于市场需求疲软；边缘计算服务快速扩张，收入大幅增长 170.7%至 0.49 亿元；公司出于战略调整，主动退出了 ICT 服务及其他服务 收入。 公司计划未来侧重于可创造稳定持续性收益的 IDC 解决方案服务及边缘计 算服务。随着公司业务的持续拓展，我们预计公司 2024-2027E 收入年均复 合增速为 19%；预计 IDC 解决方案服务仍是公司未来几年主要收入来源；预 计边缘计算服务体量将快速提升，逐渐成为新增长曲线。