日本制铁各业务布局情况如何？

拓展上游，持续布局钢铁原材料。

日本制铁权益铁矿石产能 1310 万吨。1974 年，日本制铁投资了巴西的 NIBRASCO 铁矿，持有该矿 33%的股权。这个矿区由淡水河谷经营，淡水 河谷持股 51%，该矿年铁矿石产能 1000 万吨。1977 年，日本制铁投资了位 于澳大利亚的 Robe River 铁矿，持有 14%的股权。力拓持股该矿区的 53%， 该矿年铁矿石产能 7000 万吨。

日本制铁拥有 913.5 万吨的焦煤权益产能。日本制铁对焦煤资源的布局稍晚 一些，1990 年公司投资了位于澳大利亚的 Warkworth 矿，持有该矿 9.5%的 股权，该煤矿的主要持有者为 Yancoal，持股 84.5%，年焦煤产能 800 万吨。 在 1993-1998 年期间，日本制铁又陆续投资了澳大利亚的 Bulga、Mor2anbah North、Coppabella and Moorvale 煤矿，分别持股 12.5%、6.25%、2%。2010年以及后，公司又分别投资了澳大利亚的 Foxleigh、Boggabri 煤矿，持股均 为 10%，焦煤年产能 1000 万吨。2024 年公司投资了加拿大的 Elk Valley Resources 煤矿 20%的股权，该煤矿嘉能可持有 77%股权，年焦煤产能 2700 万吨。

日本制铁还布局了金属铌。除以上大宗原材料外，日本制铁在 2011 年投资 了位于巴西的 CBMM 矿 2.5%的股权，Moreira Salles 持有该矿区 70.0%的 股权，该矿年铌产能 15 万吨。

看好印度钢铁需求，日本制铁将着力发展印度。印度人口持续增长，工业化 进程也在逐步推进，使得印度钢铁的需求量处在不断上升的趋势中，根据日 本制铁的测算，2025 年印度钢铁需求量将达到 1.56 亿吨，较 2019 年 1.03 亿吨上升 51.5%。从印度钢铁的供给来看，由于印度土地获取困难，钢铁产 能很难快速增长。从政策端来看，印度政府采取“印度制造”的政策取向， 预期钢铁材料仍将以印度国内生产为主、进口为辅。基于对印度市场的预测， 公司准备在古吉拉特邦 新建 600 万吨粗钢产能，将粗钢产能提高到 1500 万 吨/年。同时，公司正在建设耐腐蚀涂层钢，准备全面进入印度汽车市场。 公司正在考虑在印度东部新建全流程钢厂。

泰国布局进一步深化。日本制铁在泰国的布局主要为 2022 年成立的两家子 公司：G Steel 和 GJ Steel，产品主要为板材，产能分别为 158、150 万吨， 持股比例分别为 60%、58%。泰国经济增长乏力，钢铁需求相对偏弱，预期 钢铁行业将逐渐趋于成熟。公司在泰国的投资主要以深化投资为主：G Steel 公司新增新的表面处理设备并改善废料改善流程，GJ Steel 主要改善废料的 管理流程。同时，从日本制铁派出 20 人的团队进驻泰国两家子公司，帮助 提升子公司的硬件、软件的运营效率。

收购美国钢铁，迈向全球产能 1 亿吨的目标。根据日本制铁的最新公告， 日本制铁对美国钢铁（US Steel）的收购已经完成。美国钢铁拥有 2300 万吨 /年的粗钢产能，目前日本制铁的全球粗钢产能已达到 8600 万吨的水平，叠 加印度 600 万吨的增量，产能逐渐接近公司 1 亿吨粗钢产能的目标。根据 公司公告，日本制铁在 2023 年 12 月 18 日与美国钢铁公司签订了合并协 议，并在 2024 年 4 月通过了美国钢铁股东同意，2025 年 6 月 13 日，美国 总统批准并购并拿到美国国家安全局的批准，2025 年 6 月 18 日，收购美国 钢铁完成。日本制铁的收购对价为141.89亿美元，对应吨钢收购价格为616.9 美元左右，日本制铁承诺在 2028 年之前继续投入 110 亿美元的资本支出。 收购完成后，日本制铁将通过日本制铁北美公司持有美国钢铁 100%的普通 股股权。同时，美国政府拥有金股（Golden Share），有权指派 1 名独立董 事、批准特定事项，金股不参与分红。

美国钢铁在美国和欧洲拥有 11 座高炉，并拥有 2 处正在开采的铁矿。根据 日本制铁披公告，美国钢铁在美国拥有 8 座高炉（2 座闲置）、5 座电弧炉， 在欧洲的斯洛伐克 Kosice 拥有 3 座高炉。其产品包含冷热卷板、镀锡板、 电工钢、钢管等。美国钢铁在美国明尼苏达州拥有两座在产铁矿：Minntac、 Keetac。两处矿山资源量合计约 9 亿短吨（short tonne，下同）、合资的 Hibbing 拥有 400 万短吨权益资源量。两处矿山加上合资企业 Hibbing 的权益产能， 公司铁矿年产能总计约 2300 万吨，2024 年公司铁矿产量 2224.7 万吨。公 司铁矿石自用为主，部分外售。

美国钢铁市场空间广阔。根据日本制铁对美国市场的调查，2024 财年美国 本土钢材直接需求量 8900 万吨，其中美国自产钢材 8000 万吨，进口钢材 约 2000 万吨，出口 1000 万吨。此外，美国每年间接进口的钢材（包含最终 产品、半成品）约 6000 万吨。美国是目前发达国家中钢材需求量最大的市 场，同时也是日本制铁高品质钢材最大的市场。收购美国钢铁后，预期日本 制铁将在美国市场迎来进一步的发展。

焦煤：继续深耕澳大利亚，2025 年预期将获得新的焦煤股权。正在推进 Blackwater JV 的投资，公司预期投资 7.2 亿美元获得其 20%的股权，该矿 位于澳大利亚，另一股东 White haven 持股 70%，该煤矿每年产量约为 1010 万吨。在完成 Blackwater JV 股权的投资后，公司焦煤的权益产量将达到 1115.5 万吨，自给率达到 35%左右的水平。

铁矿：收购加拿大 Kami 铁矿 30%股权，自给率进一步上升。Kami 铁矿项 目位于加拿大纽芬兰和拉布拉多省，为露天矿，铁矿石品位在 67.5%或者更 高。该项目储量约 6 亿吨，预期年产量 900 万吨/年，生命周期 25 年。该项 目其他两位股东 Champion Iron 持股 51.0%，Sojitz 持股 19%。根据公司公 告，公司收购项目目前仍处于前期尽职调查阶段，预期于 Kami 2025 年年 中拿到股权并开始投资，再经过 2 年的建设时间后该项目开始贡献增量。