隆盛科技发展历程、主营业务、股权结构与收入如何？

EGR 及电机铁芯龙头，人形机器人构筑第二曲线。

1、 EGR 龙头深耕主业，持续布局高成长赛道

公司成立于 2004 年，上市前凭借强大技术研发、质控体系，完成 EGR 系统国 产替代。2017 年上市后，公司通过收购微研精密拓展高精密零件制造，并通过定增 募资布局马达铁芯、天然气喷射气轨总成，主业增长稳健。同时，公司积极依托精 密加工能力，通过内生外延，前瞻布局人形机器人、航天卫星等高成长赛道，有望 打开新的成长天花板。 （1）一阶段（2004-2017 年）：做强 EGR：公司成立后，致力于 EGR 系统的国 产替代，2016 年在柴油/汽油 EGR 市场市占率分别为 38.5%/17.8%，分别位于国内第 1/第 2 位，2017 年，公司通过 IPO 扩大 EGR 产能，持续巩固公司龙头地位。

（2）二阶段（2018-2024 年）：拓展马达铁芯等精密零部件制造：2018 年，公 司收购微研精密（专注精密模具、机加工件），实现从 EGR 向上游精密零部件制造 延伸；2020 年，公司基于同博世的长期合作及并购拓展的客户和技术，定增募资布 局新能源马达铁芯、天然气喷射气轨总成，业绩实现突破，2020-2024 年收入年均复 合增速高达 43%。 （3）三阶段（2024 年起）：前瞻布局人形机器人、航天卫星：2024 年，公司依 托汽车零部件领域多年积累的材料应用、精密加工能力、客户沉淀，进一步将马达 铁芯制造拓展至电机半总成，并布局人形机器人、航天卫星等高成长赛道，再造新 兴增长极。

公司主业包括 EGR 系统、新能源电驱动铁芯、精密零部件，2024 年收入占比 分别为 30%/43%/20%，成长性业务包括人形机器人零部件（灵巧手、减速器、电 机）、航空航天制造。 （1）EGR 系统：用于降低发动机有害气体排放，由 EGR 阀、传感器、控制单 元总成，下游应用于柴油商用车、纯燃油汽车、混动汽车以及天然气重卡等，主要 客户包括比亚迪、奇瑞、吉利、广汽、五菱赛克、东安动力、上汽集团、潍柴动力、 一汽解放等。 （2）新能源电驱动铁芯：从汽车驱动电机铁芯、发电机铁芯，逐步拓展至定子 总成、转子总成，单车价值量大幅提升。2024 年公司获博世商用车驱动电机半总成 订单，2025 年公司孙公司隆盛茂茂获赛力斯汽车电机半总成项目定点。

（3）精密零部件：主要生产应用于新能源电驱动、电控、热管理系统等汽车部 件的精密冲压、注塑零件，已培育新能源铜排、刹车系统零部件等多个增长点，主 要客户包括联合汽车电子、金康动力、中国中车、均胜电子等。 （4）人形机器人：公司自研灵巧手已用于生产线，控股蔚瀚智能布局减速器业 务，合作黑田电机，提升电机、丝杠布局能力。公司目前已具备人形机器人关节总 成能力，公司汽车合作客户赛力斯、比亚迪、广汽、奇瑞均积极布局人形机器人赛 道，公司有望实现进一步合作。 （5）其他板块：包括航空航天精密加工件，精密模具工装等。 综上，公司下游广泛覆盖汽车、航空航天等领域，航天级零部件加工能力彰显 公司雄厚技术实力，深耕汽车供应链表明公司具备大规模、高质量、低成本零部件 制造能力，上述经验也有望复用于公司正在拓展的人形机器人赛道，并不断夯实公 司精密加工能力。

2、 股权结构清晰，高管产业技术背景扎实

公司股权结构清晰，高管产业技术背景扎实。创始人倪茂生曾任职于威孚高科 （原无锡油泵油嘴厂，成立于 1958 年），与倪铭合计持股约 29%。谈渊智、郑兆星 是集团在任高管，分别持股 2.62%、0.83%；员工持股平台持有 0.77%，股权激励充 分。

股权激励高目标彰显发展信心。公司制定以 2022 年营收、业绩为基数，2023-2025 年分别实现 50%/120%/180%、90%/200%/300%增长的股权激励计划。2025 年计划目 标营收、归母净利润分别为 32 亿元、3 亿元，对应同比 34%以上增速。

3、 收入保持高速增长，盈利能力稳步提升

公司收入与归母净利润维持高增。2018-2024 年，公司收入与归母净利润 CAGR 分别为 48%、97%，主要得益于公司抓住环保政策带来的 EGR 机遇、汽车电动化浪 潮，不断拓展 EGR 系统与马达铁芯业务矩阵，并通过外延收购微研精密拓展精密加 工业务，实现收入与利润的不断提升。我们认为公司主业增长扎实，人形机器人等 新业务正逐步培育，未来增长前景向好。

分板块来看，2024年公司新能源产品/EGR产品/冲压件产品收入占比分别为43%、 30%、18%，公司已形成新能源产品、EGR 产品、冲压件产品三大支柱业务板块。 从毛利率来看，新能源产品毛利率相对较低，2021-2023 年由于业务处于产能扩张期 投入较大影响毛利率水平，随着马达铁芯出货量逐步增长，规模效应逐步释放，公 司新能源产品业务毛利率提升明显，带动整体毛利率水平提升。

公司主业增长动能强劲，控费水平优秀，盈利水平有望持续提升。2024 年，公 司整体毛利率与净利率分别为 17.95%、9.57%，分别同比提升 0.16、1.43pct，受益 于公司新能源产品放量带来规模效应提升，公司毛利率水平提升，叠加公司降本控 费，期间费用率持续降低。