水星家纺未来看点在哪？

大单品战略以点带面，驱动家纺全品类成长。

1、 以科技创新和性价比为基础，成功塑造被芯核心品类

科技创新赋能，被芯大单品占领消费者心智。2020 年公司提出“好被芯 选水星” 的发展战略，持续打造爆款被芯产品，聚焦科技功能性提升，研发助剂、纤维材料 与制造工艺，抢占品类心智。公司的被芯大单品包括：2021 年采用 3D 立体蓄热空 间工艺设计的 3D 鹅绒被、2022 年采用公司自有国家专利技术蚕丝羽绒“1+1+1”叠 加工艺的黄金搭档羽绒被等；并陆续研发新科技提升睡眠体验，满足睡眠需求，如 3E 科技分区、3D 经纬人体工学立体分区绗缝、创新三明治专利构型“蚕丝-鹅绒-蚕 丝”等。2024 年水星家纺的被芯收入占比为 48.4%，较 2020 年提升 3.1pct，高于罗 莱生活、富安娜 5.9/8.8pct；而随着科技创新的赋能，产品附加值提升，2024 年毛利 率为 41.6%，较 2020 年提升 6.6pct，但仍低于罗莱生活和富安娜 11.5/14.3pct，仍然 具备提升空间。

水星家纺产品定位中高端，与其他头部品牌相比具备性价比。从均价来看，2024 年水星家纺天猫销售均价为 302 元，而罗莱生活、富安娜、亚朵星球的均价分别为 544、368、367 元，较水星家纺分别高出 80%、22%、22%；从高端产品价格来看， 水星家纺的高端产品具备性价比，如进口 95%鹅绒冬被水星家纺的价格分别低于罗 莱生活和富安娜 39%/44%；100%桑蚕丝二合一被水星家纺的单克价格也明显低于另 外两家。

2、 不断研发推出明星爆品，带动全品类发展

公司研发创新实力出众，以科技功能和绿色环保为新爆品的研发目标，在全品 类与大单品两个维度开展研发。公司从“睡眠健康”等多重细分需求出发，持续推 出具有“含科量”的高品质产品、功能化产品，同时通过技术创新，引领行业向环 保、健康升级。公司建有技术研发中心，下辖研发中心和技术中心两个分中心，主 要致力于品牌专属创新花色、款式研发设计和原材料、工艺技术的研究和开发。截 止 2024 年底，公司参与发布标准 36 项，其中牵头制定团标 3 项，参与制定国标 3 项、行标 1 项，团标 29 项；拥有 PCT 专利 1 项，国内有效专利 158 项，其中发明 61 项，实用新型 47 项，外观设计 50 项。

2025 年以来，公司推出枕芯大单品“人体工学枕”，并积极布局智能家纺产品 （智能枕、智能床垫等），向其他家纺品类拓展。“人体工学枕”由公司自主研发， 主打促进深睡和保护脖颈的双重功能。该产品 2024 年获德国 IGR 人体工学认证， 三层复合结构获实用新型专利，采用曲线切割三芯设计，具备颈线追踪科技，双面 枕高及分区优势。此外，公司作为家纺头部企业，产品研发方面的技术储备和资金 投入都颇具优势，积极布局智能家纺领域，进一步扩充产品品类。

人体工学枕线上 GMV 迅速增长，有成为爆品的潜质。自 2025 年年初正式推出 人体工学枕以来，其销售额按月持续爬坡，5 月月销额提至 411 万元，我们认为水星 人体工学枕尚处于新品培育期，看好其在未来持续投入营销资源后扩大增长势能， 成为一代记忆棉枕爆品。

公司有望凭借家纺大单品促进全品类增长，在家纺行业集中度提升的趋势中， 提高公司的市场占有率。依据如下：（1）研发和持续迭代此类功能性家纺产品需要 更多的研发投入，带来行业进入门槛提高。传统家纺行业市场集中度低，主要系进 入门槛低、产品同质化、客户忠诚度低等因素。（2）功能性家纺产品通常属于线上 大单品，品牌具备先发优势。功能性家纺产品客单价通常相对更高，消费者为了降 低试错成本，通常愿意接受有品牌口碑背书的产品，同时内容电商、兴趣电商也为 高效“种草”社交传播提供了平台。水星家纺作为头部家纺公司，高度重视研发投 入和品牌力的塑造，有望凭借人体工学枕和智能家纺等功能性大单品，提高公司的 市场占有率。

3、 线下渠道提质增效，线上渠道高效精准营销

水星家纺线下渠道以加盟模式为主，近年来持续推进提质增效高质量发展。线 下渠道中，公司加盟销售收入占比为 32%。公司与经销商合作快速拓展三四线城市 及下沉市场，以高性价比产品满足消费者需求，近年来通过线下自营渠道进驻多个 高线城市的核心商圈，打造标杆性终端门店，扩大了对高线城市消费群体的覆盖， 进一步加深公司在高线城市的影响力。公司未来有望通过“水星 STARZHOME”形象 升级、精简 SKU 聚焦单品、新零售模式等措施提升门店店效，并整合供应链资源提 质增效，从而推动线下渠道稳健良性增长。

公司在线上渠道具备先发优势，把握渠道变革红利。2024 年公司线上销售占比 为 55%，高于罗莱生活和富安娜。2008 年公司成立电商团队，率先布局电商渠道， 把握住了淘宝、京东等传统电商平台高速发展的红利；2014-2017 年线上渠道收入 CAGR 为 38.5%。2018 年受低价社交平台的冲击，中高端家纺销售承压，公司快速 反应，积极入驻新兴社交电商，并调整百丽丝品牌定位，抢占性价比市场份额。2020 年公司把握抖音、快手等直播电商的发展红利，成立直播中心，布局自播和第三方 直播，2020-2024 年线上销售收入 CAGR 为 11.1%，实现持续增长。公司在电商渠道 具备一定的先发优势，且针对渠道变革快速调整，线上渠道优势明显。

公司针对新推出的大单品人体工学枕与雪糕被 5.0 加大了宣传投放力度，精准 定向营销。 （1）签约新品牌代言人，主打年轻化和科技感形象。2025 年 4 月公司签约新 生代明星杨超越和“最强大脑”知名选手“水哥”王昱珩作为品牌代言人，并同步 宣传大单品雪糕被和人体工学枕，提升大单品曝光度。我们认为两位代言人分别代 表了品牌年轻化趋势和科技感属性，契合两款重要大单品的定位，与年轻一代的目 标客群吻合，有望快速提升公司品牌知名度和大单品的影响力。 （2）内容平台种草引流，精准营销。公司通过在微信视频号、小红书等内容平 台上积极发布种草帖、宣传短视频等方式，大力宣传大单品人体工学枕和雪糕被。 通过官方发布的宣传视频或文案，向潜在消费者介绍大单品的功能详情，有望实现 向目标年轻客群的精准营销；同时内容平台营销有望凭借大单品卓越的产品力在消 费者之间实现裂变式传播，塑造大单品口碑。