卓越教育发展历程、股权架构与财务分析

卓越教育集团于 1997 年 10 月成立于广州， 2018 年 12 月 27 日于香港联交所 主板挂牌上市，公司一直秉承“一切为了孩子健康生长”的初心，致力于为家 庭用户提供孩子的综合成长服务与解决方案。

公司的发展可以分为三个阶段：第一阶段：初创与区域深耕（1997-2008 年）。公司于 1997 年在广州成立，初期专注于 K12 学科类教育服务。2000 年，卓越 高考学校成立；2002 年，公司成为全国教育科学“十五”规划课题实验学校； 2001 年被广州市政府收录进《广州年鉴》；2005 年，卓越中考学校成立；2006 年，卓越一对一个性化辅导中心成立。在此阶段，卓越教育通过建立区域分校， 逐步在华南地区树立了品牌影响力，成为区域教育服务的龙头企业。

第二阶段：全国扩张与业务多元化（2009-2020 年）。2009 年，卓越教育在上海开设首家区域分校，标志着其从华南走向全国；2013 年，公司成立产品中心，进入产品驱动模式；2014 年推出“嘀嗒文学”，开启 素养教育之路；2017 年中国民办教育协会授权成为“教育培训行业教师专业水 平认证授权考点”；2018 年，卓越教育成功在香港联交所主板上市，同年开始 布局校内课后服务；2020 年，公司全面加速教育 OMO（Online-Merge-Offline） 进程，联合中国联通推进“5G+教育”生态布局。此阶段，公司实现了从区域龙 头到全国性教育综合服务商的跨越。

第三阶段：素质教育转型与 AI 赋能（2021 年至今）。2021 年“双减”政策出台后，卓越教育面临学科类培训业务的大幅收缩，但积 极转型素质教育和职业教育。2022 年，公司研发的 9 个素质教育产品通过广东 省非学科教育鉴定，同年净利润恢复增长。2024 年，素质教育业务收入达 7.82 亿元，同比增长 411.75%，占总收入的 64.74%，成为业绩增长的核心引擎。同 时，公司坚定推进“All in AI”战略，推出“青椒 AI 助教”、“AI・爱阅读”、 “AI 批改”等智能体，构建覆盖教学、管理与服务的 AI 生态系统。2024 年全 年收入达 12.07 亿元，同比增长 125.2%；扣非归母净利润 2.11 亿元，同比增长 74.21%。2025 年，公司进一步优化 AI 教学系统，推出个性化推题功能，提升 教学效率和学生学习体验。

公司股权结构稳定，由创始人团队手握控股权，股权集中度较高。截至 2024 年 报披露 ，唐俊京持股比例为 20.38%，唐俊膺持股 16.94%，周贵持股 16.90%， 三人合计持股比例超 50%。

公司管理团队行业经验丰富。唐俊京担任执行董事、董事会主席兼集团总裁， 唐俊膺担任执行董事、资深副总裁，二者为双胞胎兄弟。周贵担任执行董事、 高级副总裁。唐俊京、唐俊膺及周贵三位于中国教育行业均拥有逾 27 年经验。 关玮莹担任执行董事、副总裁，加入卓越教育前有两段市场任职经历。郑洪章 担任财务总监，在财务管理方面拥有逾 20 年的经验。

从收入端看，2015-2019 年，公司营业收入呈增长趋势，CAGR 达 25%。2020 年 受疫情影响，招生人数与总辅导课时均有所下滑，但公司积极应对，持续推出 更多短期课程以维护客户资源，营业收入未出现大幅下滑，同比减少 7.74%至 16.92 亿元。2021 年“双减”政策及疫情压力下，公司仍实现了约 19 亿元的营 收，同比增长 12.51%。 “双减”政策后，公司将 K9 学科培训剥离出上市公司，导致报表上主营业务收 入在 2022 年同比下滑约 74.1%。但 2023 年起，公司转型成效逐步显现，随着 多样化素质产品的推出以及非学科牌照审批进程的加快，公司收入结构出现较 大变化，素质教育业务呈现高速增长趋势。2024 年，素质教育收入同比增速达 411.75%，占总收入 64.7%，未来有望成为公司收入增长的主要驱动力。2024 年 全日制备考/辅导服务业务收入分别增长 0.98%/25.2%，占比总营收降至 18.8%/16.5%。

从利润端看，2020 年受外部环境影响，公司扣非归母净利润同比-111.38%至-0.1 亿元。2021 年“双减”政策颁布，公司积极进行调整转型，由于业务变动、校 区关闭、计提人员经济补偿金及对外投资减值亏损，致使公司亏损 1.00 亿元， 同比-625.00%。2022 年公司完成合规化转型后，实现扣非归母净利润 0.51 亿元， 同比+158.08%，实现扭亏为盈。2024 年公司实现扣非归母净利润为 1.93 亿元， 同比+74.21%，进一步延续复苏态势。

从费用端看， 2020/2021/2022/2023/2024 年 公 司 销 售 费 用 率 分 别 为 11.53%/9.53%/6.33%/5.16%/6.90%。2020 年，销售费用率较高主要系公司推出更 多短期引流课程增加老师人工成本，同时还有应对外部环境增加的额外费用； 2020 年后公司推广活动减少，销售费用率持续下行；2024 年，销售费用率回升， 主要系招生费用增长较多。2020/2021/2022/2023/2024 年公司管理费率分别为 12.66%/11.74%/17.29%/11.45%/12.71%，2022 年主要由于收入规模大幅下降影 响分母端，导致费率表现承压；2023 年伴随业务进一步调整，经营逐渐步入正 轨，经营效率有所改善，管理费用率回落至正常水平。

从 盈 利 水 平 看 ， 2020/2021/2022/2023/2024 年 公 司 销 售 毛 利 率 分 别 为 36.45%/38.41%/35.24%/46.98%/46.29%，2022 年业务调整导致毛利率处于历史 低位，2023 年业务逐渐理顺，人员效率和经营效率显著提升，人工及租金成本 降低，使得公司毛利率大幅提升。2020/2021/2022/2023/2024 年公司净利率分别 为 7.55%/-17.14%/10.54%/17.78%/17.45%，2021 年受到“双减”政策影响，净利 率大幅下滑；后续伴随业务调整逐渐落地，公司净利率实现较大幅度反弹，盈 利水平显著提高，公司业务调整效果较为显著。