第一创业股权结构与各业务收入分析

第一创业资产管理及固定收益业务为公司利润的基本盘。

1.无控股股东，北京国管对公司赋能较强

第一创业目前无控股股东、无实际控制人，2023 年 5 月北京国管受让首创集团股权成 为公司第一大股东。第一创业证券成立于 1993 年 4 月，前身为佛山证券公司，首创集团 早在 1997 年即通过全资子公司北京京放经济发展公司收购佛山证券并成为实际控制人。 2022 年 9 月 8 日，首创集团与北京国管签署《股份转让协议》，以非公开协议转让的方 式转让其持有的无限售流通股 4.6 亿股（占总股本的 11.06%），转让价格为 8.08 元 / 股， 总价款 37.5 亿元。截至 2025 年 3 月 31 日，持股 5%以上的股东为北京国管，持股比 例 11.06%。

当前的核心决策层具备多元化背景，现任董事长为北京国管董事长兼任。董事会方面， 当前公司董事长吴礼顺及公司副董事长青美平措、董事梁望南均具备北京国管背景，且董 事长为北京国管党委书记兼董事长兼任，因此北京国管对公司影响力较强。2023 年北京国 管进驻后，通过股东赋能，一创投行对北京市属国企服务力度不断提升。管理层方面，当 前公司管理层主要通过外部选聘和公司自主培养，在各自专业条线均具备丰富的一线工作 经验，总裁王芳亦在公司合规、管理岗位任职超过 20 年。公司管理层经验丰富有利于对公 司战略的贯彻落实。

2.固收+资管特色突出，投行业务具备增长潜力

第一创业具有完备的业务体系，资产管理及固收业务表现出较强的核心竞争力。公司 业务主要分为资产管理、固定收益、投资银行、证券经纪及信用业务、私募股权基金管理 及另类投资业务、自营投资及交易业务六大业务板块。

第一创业资产管理及固定收益业务为公司利润的基本盘。从 2024 年分部业绩看，1） 收入方面，证券经纪及信用/自营投资及交易/固定收益/ 投资银行/资产管理及基金管理/私 募股权基金管理与另类投资业务营收分别为 6.86/6.44/6.46/2.25 /11.45/0.27 亿元，其中固 定收益+资产管理业务合计占比达 51%。2）营业利润方面，证券经纪及信用/自营投资及交 易/固定收益/投资银行/资产管理及基金管理/私募股权基金管理与另类投资业务营业利润分 别为 1.27/5.80/4.21/-0.05/2.71/-0.34 亿元，其中固定收益+资产管理业务合计占比达 63%。 3）营业利润率方面，公司固定收益业务和资产管理业务营业利润率较高且稳定。2021-2024 年固定收益业务/资产管理业务平均营业利润率分别为 58.9%/25.5%。

固定收益业务：固收交易为公司业务特色，交易驱动转型、 客需业务拓展提升业绩稳定性

第一创业具备较强的固收交易和专业定价能力，为客户提供全方位服务。在固定收益 业务领域，公司一直以成为“中国一流的债券交易服务提供商”为发展目标。公司曾于 2012 年获准成为央行公开市场业务一级交易商，拥有行业领先的市场地位。经过多年的发展， 公司建立了遍布全国、包含各类主要投资者的客户群体的客户覆盖网络，并在固定收益业务领域形成了独特的竞争优势。2024 年，第一创业固定收益业务收入/利润分别为 6.46/4.21 亿元，同比上升 47.3%/33.3%，分别占比 18.3%/38.6%。

公司的固定收益业务包括固定收益投资交易业务及固定收益销售业务： 1）固定收益投资交易业务方面，2024 年公司采用利差交易、趋势交易、结构交易和 做市交易相结合的灵活策略，在银行间和交易所市场的债券交易量为 7.40 万亿元，同比下 降 6.94%，其中现券交易量为 5.74 万亿元，同比增长 0.05%， 回购交易量为 1.66 万亿 元，同比下降 25.08%；公司积极参与做市交易，拓展客户广度和深度，提升做市报价质量， 银行间市场做市交易量为 2.29 万亿元，同比下降 13.57%；债券通业务持续开展，为服务 境外机构打下良好基础。根据财政部国库司《关于公布 2024 年记账式国债现货交易量排名 的通知》，公司“2024 年记账式国债承销团非银行类成员国债现货交易量”行业排名第 7 名。

2）固定收益销售业务方面， 2024 年，固定收益业务继续围绕“以交易为核心，投资 与销售为两翼”的定位持续深化交易驱动转型，推进协同交易的全链条建设，加强一级销售、 二级交易联动，推动数字化建设，打造客户交易全生命周期服务能力，持续提升客户服务 能力和市场影响力。2024 年公司继续巩固地方政府债销售优势，具有 32 个全国省市地方 政府债承销商资格。公司“地方政府债券实际中标金额”为 223.10 亿元，行业排名第 12 名；“地方政府债券实际中标地区数”为 28 个，行业排名第 8 名。公司“北交所公开招标发行 地方政府债券实际中标金额”为 41.20 亿元，行业排名第 1 名。公司固定收益各品种销售 数量合计 4,857 只，同比下降 3.46%；销售金额合计 1,984 亿元，同比增长 11.96%。

资产管理业务：创金合信为主要展业平台，机制领先&科 技赋能构筑核心竞争力

第一创业的资产管理业务业绩保持稳健，为公司业绩的重要支点。公司以“以客户为 中心，打造具有固定收益特色优势，以资产管理和投行业务驱动综合金融服务能力的一流 投资银行”为自身战略。2021-2024 年，公司资管业务收入稳定在 10 亿元以上。2024 年， 第一创业的资产管理业务收入/利润分别为 11.45/2.71 亿元，同比上升 7.7%/21.5%，分别 占比 32.4%/24.8%。公司资管业绩主要是受公募基金子公司贡献影响。从合并报表口径看， 2024 年创金合信（公司持股 51.07%，并表）实现基金管理业务收入为 8.09 亿元，在资产 管理及基金管理手续费净收入中占比 87.9%。

创金合信坚持公募基金管理业务与私募资产管理业务双核驱动的发展战略，深入践行 “以客户为中心”的经营理念，构筑了其核心竞争力： 1）机制领先汇集优秀人才。创金合信基金倡导合伙人文化，在投研体系着力打造吸引 并留住优秀人才的平台。公司拥有一支经验丰富的投研团队，权益投资、固定收益投资、 量化与指数投资、资产配置投资、另类投资全部覆盖。从创金合信的股权结构看，公司在 保证母公司第一创业绝对控股的情况下，成立 7 家有限合伙企业作为员工持股平台，充分 调动员工展业积极性。

2）高度重视科技在打造公司核心竞争力方面的重要作用。创金合信基金将科技作为公 司核心竞争力之一，搭建了一套由服务、风控，交易，产品，策略，运营六大模块共同构 成的综合服务平台。公司经营理念亦从“以产品为中心”向“以投资者为中心”转化，从“输出专 业能力”向“输出金融服务”转化，使公司能够更便捷、更高效、更精准地为机构和个人投资 者提供多元化金融服务。

尽管创金合信成立至今仅 11 年，公司已凭借独特的服务优势和核心竞争力，在规模和 客户数量上取得快速突破。2024 年，公司公募基金管理规模/私募基金管理规模分别为 1457.5/4865.4 亿元，同比+27.8%/-45.0%。

 投行业务：股东赋能效果显著，发力北交所股债投行业务 有望实现差异化优势

公司通过全资子公司一创投行从事投资银行业务，股权融资、债权融资、企业并购重 组、新三板推荐挂牌及相关财务顾问等业务。尽管 2024 年 A 股股权融资规模受逆周期调 节影响大幅下降，2024 年，第一创业投行业务收入/利润分别为 2.25/-0.05 亿元，分别同比 上升 92.6%/少亏 0.69 亿元。

债券融资方面，规模增长好于行业，市占率水平有所提升。2024 年，公司债券承销规 模 289.49 亿元（wind 统计），同比增长 99.5%，市占率为 0.20%，较去年提升 0.10pct。 公司积极服务国家科技创新战略，全年承销科技创新公司债券 62.29 亿元，承销规模排名 行业第 14 名，连续两年进入行业前 15；公司聚焦服务北交所债券市场建设，全年承销北 交所债券规模 42.42 亿元，排名行业第 1 名。