北化股份发展历程、股权结构、主营业务与业绩分析

兵器工业军民通用化学品公司，三主业均为细分龙头。

1. 发展历程：多次资产注入，形成“三元主业”产业格局

北方化学工业股份有限公司隶属于兵器工业集团中国北方化学研究院集团有限公司。形成以硝化棉为核心 的纤维素及其衍生物产业、以活性炭为基础的防化及环保产业和以渣浆泵为核心的特种工业泵产业“三元主业” 的三大产业新格局。主要产品为硝化棉系列产品、工业泵、防护器材、活性炭及其深加工、环保器材。2008 年 上市，2013 年收购特种泵业公司襄阳五二五泵业有限公司，2017 年收购山西新华有限责任公司。

2.股权结构：兵器工业集团下属公司，北方化学研究院上市平台

兵器集团下属公司，公司整体股权结构较稳定。公司实际控制人为中国兵器工业集团有限公司。其中第一 大股东为山西新华防护器材有限责任公司，持股比例为 18.06%，与 2024 年年报相比持股比例不变。公司前五 大股东均为中国兵器工业下属公司，分别为山西新华防护器材有限责任公司，中兵投资管理有限责任公司，中 国北方化学研究院集团有限公司，泸州北方化学工业有限公司和西安北方惠安化学工业有限公司，前五大股东 持股比例总和达 46.57%。其中，山西新华防护器材有限责任公司，泸州北方化学工业有限公司和西安北方惠安 化学工业有限公司隶属于中国北方化学研究院集团有限公司，公司是北方化学研究院上市平台。

3. 公司业务：硝化棉全球领先，防化特种泵业齐头并进

硝化棉业务：2024 年公司实现销售收入 7.03 亿元同比下降 5.84%，占公司营业收入比例为 36.09%。硝化棉 业务近几年基本保持稳定状态，营收绝对值在 6-8 亿之间，但是毛利率显著提升，从 2020 年的 8.43%提升到 2024 年的 31.24%，主要是产品结构发生较大变化。公司可生产三大系列、四种润湿剂、80 多种牌号的硝化棉产品， 工业硝化棉广泛应用于防务、涂料、赛璐珞等领域及高端彩印、环保烟花、人工影响天气、生物医用膜等新质 领域，已成长为行业内产品型谱最全的硝化棉制造商。营销网络遍布亚洲、欧洲、非洲、中东、南美、北美、大 洋洲等 50 多个国家和地区，是荷兰阿克苏·诺贝尔，美国宣伟、太阳化学，德国拜耳，日本迪爱生等世界 500 强的“优秀供应商”，2004 年以来持续保持了产销规模全球领先的行业地位。 防化及环保业务：防护器材业务近几年下滑较大，2024 年实现营收 3.29 亿元，同比下降 35.93%，销售占 比为 16.88%。活性炭收入为 0.81 亿元，销售占比为 4.17%。2024 年防护业务子公司出现亏损，此前毛利率维持 在 30%左右。公司下属子公司山西新华防化装备研究院有限公司是我国唯一的“核化生”三防器材科研、生产 单位。近年来，随着环境污染形势日益严峻，国家加快了大气污染防治、水污染治理、土壤污染修复等方面政 策的出台，为新增和升级改造现有的环保设备提供较大的市场空间。加之国家经济发展、环保政策导向、行业 技术创新等因素影响，我国环保行业整体发展迅速，环保装备产品呈现增长态势。预计 2025 年，随着国内经济 进一步回暖，活性炭及催化剂和环保装备需求将增长。 特种工业泵业务： 工业用泵 2024 年实现销售收入 5 亿元，同比提升 21.33%，销售占比为 25.83% 。毛利率 近几年稳中有升，从 2020 年的 17.47%提升到 2024 年的 18.48%。公司下属子公司襄阳五二五泵业有限公司集 研发、制造、销售与服务于一体，是国家高新技术企业。公司拥有 40 多年的特种工业泵研发和制造经验，产品 广泛应用于磷化工、烟气脱硫、矿业、冶金等领域，在烟气脱硫、磷复肥用泵细分市场长期保持市场占有率领 先地位，在新的矿业冶金行业市场与多家头部企业建立战略合作关系，市场占有率逐年提升。

4. 公司业绩：近年来业绩较为稳定，2025 年业绩预计触底回升

公司近年来经营稳健，2020-2024 年营业收入整体保持稳定。2024 年实现营业收入 19.47 亿元，同比下降 9.83%。2025 年第一季度业绩出现回升，实现营业收入 4.44 亿元，同比增长 49.50%。盈利能力方面，2024 年由 于防化装备军品审价等影响，公司利润出现亏损。2024 年公司归母净利润为-0.28 亿元，同比下降 150.99% 。防 化装备研究院 2024 年实现销售收入 5.57 亿元，同比减少 33.32%，净利润-1.83 亿元，同比减少 1.75 亿元。2025 年第一季度公司业绩企稳回升，一季度实现归母净利润为 0.3 亿元，同比增长 365.32%，毛利率回升到 29. 24%。 预计 2025 年行业复苏，公司初步拟定的 2025 年经营目标为：实现营业收入 26 亿元，利润总额 1.40 亿元。