新亚电子经营模式、股权结构、核心产品与营收分析

消费电子+通信线材双轮驱动。

1. 深耕精细电子线材，并购横向产业布局

坚持高端路线，精细电子线材龙头企业。公司前身乐清县盐盘电子塑料元件厂成立于 1987 年。成立初期，公司专注于消费电子线材的研发与生产。公司坚持高端市场路线，并 在精细电子线材领域深耕细作，逐步打破了由日立、住友、百通等国际品牌垄断高端市场 的局面，推动了精细电子线材的国产化进程。经过 30 多年的耕耘，公司已发展成为中国消 费电子线材细分行业的龙头企业。

横向并购拓宽产业覆盖，布局通信线材与工控自动化：2022 年公司加快产业链横向延 伸，以现金 5.6 亿元收购中利集团持有的广东中德电缆有限公司 100%股权和苏州科宝光电 科技有限公司 30%的股权。公司业务拓展至通信线材和新能源，工控自动化与机器人业务 领域。未来公司将进一步整合资源，充分发挥双方在市场、研发、资源等方面的协同效 应。

全资收购中德电缆，切入通信电缆。中德电缆专注于通信电缆的研发、制造和销售， 是国内领先的通信电缆供应商，主要产品包括 5G 用光电混合缆、阻燃电缆等。中德电缆 已经成为客户 A、中兴等国内大型通信设备商的优秀供应商，并连续多年荣获金牌供应 商。22 年收购中德电缆 100%股权的最终交易价格为 4.68 亿元。2024 年中德电缆营业收入 为 16.85 亿元，实现净利润 7557 万元。

参股科宝光电，拓展工控自动化市场与机器人业务：苏州科宝光电的主要产品为工控 自动化电缆、汽车电缆、医疗器械电缆、特种电缆，目前是松下、KUKA、YASKAWA 等 机器人制造商的工控自动化电缆供应商，以及西门子、联影、普爱医疗等医疗器械制造商 的长期合作伙伴。22 年收购科宝光电 30%股权的最终交易价格为 9200 万元。2024 年科宝 光电实现营收 4.30 亿元，净利润 3108 万元。 股权集中决策控制稳定，管理层经验丰富。实际控制人赵战兵直接持股比例为 18.76%，通过乐清利新控股有限公司间接持股 28.21%。公司核心管理层拥有多年电线电缆 行业从业经验，多名管理层在新亚电子拥有近 20 年工作经历。董事长赵战兵先生于 1992 年加入新亚电子前身乐清县新亚无线电厂，并且在新亚电子工作长达 30 年。公司核心管理 层较为稳定并且对电线电缆行业有深入的了解。

2.覆盖通信/消费电子/新能源/汽车四领域

核心产品覆盖通信、消费电子、新能源、汽车四大领域。公司致力于研发、制造和销 售通信线缆及数据线材、消费电子及工控线材、新能源系列线缆及组件和汽车线缆等精细 电子线材，产品广泛应用于家用电器、计算机、智能化办公、工业控制设备、汽车电子、 数据服务器及新能源科技等领域。 通信线缆及数据线材：客户包括安费诺、中兴、华为。通信线缆包括各类阻燃电缆、 5G 光电混合缆等产品，终端客户涵盖华为、中兴等国内大型通信设备制造商。数据线材即 高频高速数据线材，包括 PCIe4.0/5.0/6.0 等,主要应用于 AI 服务器、数据中心。产品直供安 费诺等客户，终端客户包括戴尔、惠普、浪潮、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、中科曙 光、新华三等知名服务器制造商。 消费电子及工控线材：覆盖主流消费电子制造商。产品包括 UL 电器配线、电源线 等，服务于智能手机、电脑等消费电子产品制造商。主要客户包括海尔、海信、美的、格 力等国内名牌与大金、索尼、佳能等国际知名品牌。

新能源系列线缆及组件：主要由子公司中德电缆提供。新能源系列产品主要应用于光 伏、储能、逆变器，以及新能源生产设备等领域，终端客户为正泰系、隆基系、阿特斯等 品牌。公司新能源组件业务主要系中德电缆提供，客户涵盖华为、中兴等品牌。 汽车线缆业务：覆盖主要车企。汽车线缆主要应用于汽车周边、照明、音响、高压 部，以及新能源车辆电池周边用线等，终端客户为比亚迪、吉利、长安等 OEM 车企。

3.AI 产品有望驱动盈利能力进入上行通道

内生+外延，公司营收稳健增长。公司营收整体稳健增长，整体营收体量从 2019 年的 9.29 亿元，增长到 2024 年的 35.31 亿元。2021 年和 2023 年营收增速较为突出，其中 2021 年主要受到公司产能扩张以及下游消费电子需求增长驱动，2023 年主要受到公司全资收购 中德电缆并表影响。2024 年公司营收 35.31 亿元，同比+11%，整体业务发展稳定增长。 盈利能力有望进入上行通道。公司归母净利润总额整体稳健，主要受到产品结构与行 业竞争的影响。2022 年以来，终端需求增长较为平缓并且行业竞争有所加剧，公司毛利率 有所承压。2024 年公司实现归母净利润 1.53 亿元，同比+6%。我们认为，随着公司积极开 拓高频数据线材等高端产品，毛利率有望见底回升，带动盈利能力进入上行通道。

产品结构与竞争压力致使毛利率短期承压，高速线材增长带动通信线缆毛利率稳步提 升。2024 年公司毛利率 14.96%，同比下滑 1.2pct，我们认为主要原因包括产品结构调整、 下游竞争加剧。一方面，2024 年公司新能源、汽车线缆增长显著，收入比重提升，而新能 源、汽车线缆毛利率为 3.4%、13.2%，低于消费电子、通信线缆的 18.3%、17.1%。另一方 面，受到下游景气度和行业竞争压力，消费电子、新能源、汽车领域毛利率均有所下滑。 而通信领域，受益于高频数据线材收入增长，2024 年毛利率较 2023 年提升 0.75pct。 按产品分，通信线缆与消费电子及工业控制线材贡献公司主要营收。2024 年，通信线 缆及数据线材占总营收比重约 35%，消费电子及工业控制线材占总营收比重约 39%，新能 源系列产品占总营收比重约 16%，汽车线缆业务占比约 5%。

控费严格，费用率稳步降低。费用层面，2024 年公司期间费用率为 8.9%，其中销售 费用率 2.1%，管理费用率 3.3%，研发费用率 3.5%。近年来，公司加强费用管控，费用率 整体稳步降低。