易鑫集团发展历程、股权结构与财务表现如何？

深耕汽车金融赛道，平台+自营双轮驱动。

1.公司概况：第三方汽车金融的领军者

易鑫集团是中国领先的汽车金融科技平台。公司前身为2013年易车汽车融资事业部，2014 年上海易鑫融资租赁有限公司成立。2015 年，公司获腾讯、京东等 3.9 亿美元 A 轮融 资，2016 年，公司再度获得腾讯、京东等 18 位投资者投资的 5.5 亿美元 B 轮融资， 并于 2017 年 11 月在香港上市。截至 2024 年末，公司累计汽车金融成交量超 400 万 台，业务覆盖全国 340 多个城市。

2.公司治理：腾讯为控股股东，股权激励彰显信心

公司控股股东为腾讯公司。自公司控股股东易车 2020 年完成私有化以来，腾讯成为公司 第一大股东。截至 2024 年末，腾讯控股有限公司通过添曜有限公司等关联公司合计持股 比例达 53.88%，为公司控股股东。腾讯公司能够为公司提供相对丰富的大数据、媒体资源 以及征信数据支持，有助于公司在获客渠道、风险管理等方面持续增强竞争力。

公司核心管理层长期深耕汽车行业，经验丰富。易鑫集团管理层以董事会主席兼首席执行 官张序安为核心，张先生拥有逾 20 年互联网、汽车及金融行业经验，自从 2006 年起于易 车担任多个职务，并且自 2018 年 1 月起担任易车董事及首席执行官。核心管理团队中， 姜东曾于广汇汽车、神州租车担任高管，经验丰富的管理层为公司在汽车金融领域的长期 可持续发展提供有力支撑。

推出第五次股权激励，高业绩目标彰显公司发展信心。公司 2017 年以来共实行过四次股 权激励计划，2025 年 3 月，公司推出第五次股权激励。激励对象包括公司董事会主席张 序安、联席总裁高及 216 名其他雇员，共授出 1.51 亿份股份期权。根据此次股权激励 对应的考核目标，5 年归属期内，公司经调整净利润达到 30 亿港元以上，可获得全部的股 权激励，25-30 亿港元可以获得三分之二的股权激励，20-25 亿港元可获得三分之一的股 权激励，20 亿港元以下则无法获得股权激励。较高的股权激励目标彰显公司对未来业绩的 信心，若达成行权条件，公司 2024-2029 年间经调整净利润 CAGR 预计达 23%。

3.财务表现：24 年营收净利双位数增长，二手车为主要业绩驱动

公司营收和归母净利润态势积极向好。公司业绩整体呈波动上升态势，2018-2019 年公司 营收及净利润持续增长，2020 年受汽车市场承压影响及信用减值增加，公司营业收入同 比-42.67%至 33.25 亿元，归母净利润转亏。2021 年起公司业绩呈现持续增长态势，营业 收入由 2021 年的 34.94 亿元，增长至 2024 年的 98.88 亿元，归母净利润由 0.29 亿元增 长至 8.10 亿元，CAGR 分别为 41%/203%。

公司主要业务可分为交易平台业务及自营融资业务两类。交易平台业务主要包括贷款促成 业务、SaaS 业务及其他平台服务三类：贷款促成业务为公司促成合作金融机构向消费者 发放新车或二手车贷款，收取服务费；SaaS 业务即公司为合作金融机构搭建汽车金融科 技服务平台并提供全流程解决方案，收取服务费；其他平台服务主要包括担保服务及包含 GAP 险、代步权益在内的汽车增值服务等。自营融资业务主要包括融资租赁和其他自营 两种方式，公司在融资租赁服务中主要获取利息收入；其他自营服务包括经营租赁服务、 汽车销售服务和其他收入等，公司主要获取利息收入及汽车销售收入。

从收入结构来看，交易平台业务收入占比持续提升，贷款促成及 SaaS 服务收入增长较快。 2024 年，公司交易平台服务收入 78.95 亿元，营收占比为 79.84%；自营融资业务收入为 19.93 亿元，占比为 20.16%，相对于 2019 年自营融资占比 71.24%已显著下降，贷款促 成服务与 SaaS 服务的快速发展驱动公司持续向平台化转型。贷款促成服务收入由 2018 年的 5.39 亿元增长至 2024 年的 43.18 亿元，6 年 CAGR 达 41%，2024 年营收占比达 43.67%；SaaS 服务则由 2022 年的 1.22 亿增长至 2024 年 18.04 亿元，2024 年收入占 比达 18.24%。

主营业务成本增长导致近年来公司毛利率下滑。公司毛利率 2019 年至 2022 年呈现稳中 有升态势，2022 年毛利率为 56%，较 2019 年+8 pct。 2022 年后公司毛利率有所下降， 2024 年毛利率为 47%。毛利率下行主因公司主营业务成本增幅较大，2022 年末至 2024 年末，公司主营业务成本由 23.13 亿元增长至 52.51 亿元，CAGR 达 50.67%。从结构 来看，交易平台及自营业务毛利率均有所下滑，交易平台业务毛利率下降主要因公司业务 结构向二手车转移，行业竞争加剧下业务促成佣金费上升所致，自营融资业务毛利率下降 主因公司应收融资租赁款净额的平均收益率下降以及平均融资成本增加所致。

公司三项费用整体表现较为稳定，费用率呈下降趋势。销售费用主要由销售及营销人员的 薪酬激励与营销广告费用组成构成，2024 年公司销售费用为 10.2 亿元，同比-3%。公司 管理费用包括行政人员薪酬、办公租赁成本及融资租赁信用减值准备等，2024 年受薪金 及专业服务费增加影响，公司管理费用同比+26%至 4.43 亿元。研发费用近年来呈上升趋 势，24 年同比+3%至 2.86 亿元，主因金融科技团队的相关研发投入增加。自 2021 年起， 公司三项费用率整体呈下降趋势，其中，销售费用率自 2021 年 38.9%降至 2024 年的 10.3%。