电网投资、主网与配网建设情况如何？

国内稳健增长，海外转为量增为主。

1.国内电网投资框架：特高压待建总量大，电力市场化加速催生结构性机会

能源结构转型仍需特高压承担传输重责，电力市场化进程加速催生多种结构性投资机会。截至25年5月，我 国风光电源装机约16.5亿千瓦，占电源总装机的46%，风光大基地仍需特高压承担远距离输电的重责；136 号文推出，加速了新能源进入市场化交易的进程，分布式功率预测、负荷聚合商、虚拟电厂等有望成为重要 的投资机会。

25年电网投资维持高增态势，展望全年有望保持10%以上增长：1）24年全国电网基础建设完成额约6083 亿元，同比+15%，截至25年5月，全国电网基建投资完成额约2040亿元，同比+20%，其中5月投资同比 +30%，电网新建工程保持了较高的开工和投资强度；2）设备更新改造成为投资重要增量，改造项目占比提 升拉动产业链上下游整体投资，起到电网投资逆周期调节效应。3）展望全年，我们认为全国电网投资有望 保持10%以上增长。

2.主网：物资招标增速有所放缓，变压器、组合电器降速明显，二次设备依旧稳健

 主网电网建设受清洁能源大基地拉动需求持续增长。受存量在建项目进度影响，招标需求批次间有所波动 ，但总体趋势上来看，需求依旧旺盛——  一次设备：25年一次设备招标需求整体保持稳健增长，截至前三批招标，变压器/组合电器/电抗器/互感器 /电容器/断路器/隔离开关/消弧线圈/开关柜招标量分别同比+17%/+8%/+31%/+19%/+15%/- 18%/+13%/+20%/+22%。展望全年，我们认为主网一次设备有望保持稳健增长，设备更新改造项目对需 求形成重要补充。  二次设备：25年前三批二次设备招标量实现了快速增长，继电保护/变电监控招标量同比+46%/+39%，改 造项目占比接近50%，设备更新是二次设备增长的重要增量。

一次设备：24年/25年变电一次设备市场CR5集中度较高，龙头地位稳固，其中【特变电工】在变压器、电抗 器领域占据领先地位，【平高电气】在组合电器领域保持龙头地位，【思源电气】在组合电器和电容器等产 品也有不错的表现建议关注一次设备中份额稳固的龙头公司，展望全年仍将强者恒强。

二次设备：24-25YTD二次设备格局仍旧以“六大家”为主，CR6=74%（图中国电南瑞口径，包含了南瑞 继保和南瑞科技两大主体），【国电南瑞】份额占据优势，【四方股份】稳居龙二，【思源电气】不断实 现突破，220kV继电保护产品实现常态化中标，竞争力逐渐显露。

3.配网：分布式新能源加速渗透，陪我有望成下一个结构性投资方向

配网投资22年见底，23年增速转正，24-25年有望加速。23年配网占电网投资比重下降到55%，当前配网 投资水平已经基本见底，投资增速转正，分布式新能源大比例接入对配网要求提升，24-25年配网投资有望 达到15-20%的增长。

转型新型配电系统，一次、二次以及新技术等方向均将加大投入。随着单向无源的传统配电网向绿色化、 有源化、主动化、数字化以及柔性化的新型配电系统转变，我们认为在此建设过程中，在一次设备、二次 系统、新技术&新产品或新业态等方面或将迎来新的投资机会。

首年物资区域集采，价格下降，头部公司份额提升： ✓ 涉及范围：25年1月国网发布区域联合采购方案，旨在有效防范潜在采购风险。集采主要以7类配网核心设备集采对象，24年涉及 采购金额约1057亿元。截至25年6月末，第一批五大区域联合集采完成，招标总金额约709亿元，全年预计开展两个批次的采购工 作，若按照年化来测算，25年该七类物资招标金额有望同比超40%增长，而集采设备单价下降。 ✓ 主设备竞争格局方面：核心主设备格局向头部公司集中，配电变压器方面，国网英大份额提升较大，台成套/10kV变压器份额分别 为9%/12%；一二次融合设备份额仍较为分散，头部企业许继电气一二次融合环网箱/一二次融合柱上断路器份额分别为4%/3%。

分布式新能源并网对“四可”逐渐成为刚性要求。根据《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》、《电能质量管 理办法》、《国家电网关于规范开展低压分布式光伏调节控制的通知》等政策文件 ，分布式“四可”能力建设逐渐成为刚性要 求。对于“可观、可测、可控、可调”能力建设，目前是利用规约转换器+接口转换器将通信协议不一致的逆变器进行“语言 的统一”。配置原则为一台逆变器配一套规约转换器，单台价值量约300元，假设25年要实现200GW的分布式光伏的“四可” ，单逆变器按照10kW/台，对应市场空间约60亿元。

分布式接入电网新要求：群调群控+分布式功率预测。1）对于大容量的工商业分布式光伏或需集中管控分布式光伏场站接入 ，配网调度需要对其进行统一的监控和调度，群调群控装置应运而生。该设备价值量跟其接入节点有关，且缺乏统一标准，因 此尚处于试点阶段，随着10kV（含6kV）接入的光伏均需接入配网调度要求的逐步落地，群调群控装置有望开始放量。2）国 标《光伏发电系统接入配电网技术规定》中，首次提出对10（6）kV并网分布式光伏发电系统需要上报中期、短期和超短期功 率预测数据，之前仅针对集中式场站有此类要求，我们认为针对分布式光伏场站的功率预测系统有望成为新能源功率预测厂家 新的市场。