医疗器械分板块企业业绩表现如何？

细分赛道表现有所分化，主要受集采出清时点影响。预计骨科行业集采影响逐步出清，多家公司收 入或利润实现高增长。

1.医疗设备

迈瑞医疗：2024年报及2025一季报业绩符合预期，国内医疗设备招标需求延后导致公司24年增速放缓及25Q1 收入、利润同比下滑。公司年报及一季报业绩符合预期。国内医疗设备招标需求延后导致公司24年增速放缓及 25Q1收入、利润同比下滑。 预计25Q2延续Q1的收入、利润同比下降趋势，虽然国内医疗设备招标数据持续改善，但招标到确认报表收入 周期拉长，叠加渠道库存调整影响，预计25Q3有望迎来业绩拐点。展望全年，预计维持前低后高的业绩节奏， 全年收入、利润有望实现正增长。随着设备招标复苏、订单逐步落地并转化为收入，公司业绩有望从三季度开 始迎来拐点。展望全年，我们预计公司收入、利润有望回归稳健增长轨道。中长期来看，公司重视研发创新和 国际化，拥有高效的研发体系和优秀的渠道管理能力，外延并购有望进一步拓展布局，加上公司国际化进度持 续推进，我们看好公司未来加快迈向全球医疗器械Top10公司的步伐。 联影医疗：2024年报业绩符合预期，海外市场高增长，国内市场短期承压，主要受医疗行业合规要求提升、医 疗设备更新换代政策落地进度相对滞后导致部分医院暂缓医疗设备采购等因素的影响。随着24Q4和25Q1行业 招投标持续改善，25Q1收入同比增速转正，扣非归母净利润超预期，主要由于公司毛利率同比略有提升而费用 管控良好。预计25Q2延续24Q4和25Q1的招投标改善趋势，但收入增速预测需考虑公司收入确认的节奏，预计 25Q2收入实现正增长。展望下半年，随着在手订单逐步确认收入，业绩增速在低基数下有望显著提升，全年收 入利润增速将呈现前低后高的趋势；同时，去年利润率基数较收入更低，预计全年利润增速将高于收入增速。

2.家用医疗器械

鱼跃医疗：24年报符合预期，受国内市场竞争加剧、需求承压影响，收入、利润同比有所下降。呼吸治疗解决 方案收入25.97亿元，同比-22.42%；血糖管理及POCT收入10.30亿元，同比+40.20%；其中CGM实现翻倍以 上增长；家用健康检测收入15.64亿元，同比-0.41%，其中电子血压计同比双位数增长；临床器械及康复收入 20.93亿元，同比+0.24%。25Q1收入略超预期，利润符合预期。收入在高基数下实现高个位数增长，预计主要 受益于国内需求回暖，价格趋稳；利润端去年基数较高，销售、研发费用率提升下，净利率有所下降。 Q2开始基数相对正常，收入、利润有望稳健增长。618线上销售实现稳健增长，预计25Q2收入端有望延续良好 的增长势头，24Q2利润率相对较低，25Q2利润端有望与收入保持同步增长。展望全年，预计收入端有望实现 高个位数到双位数增长，考虑到销售、研发等费用投入，利润端增速可能与收入同步或略低。 三诺生物：24年报和25年一季报符合预期，25Q1收入增长3%，归母净利润下滑11%。25Q2预计BGM业务保 持平稳，CGM国内外持续放量，整体收入有望实现稳健增长，利润端需考虑销售、研发投入情况。下半年预计 公司BGM、CGM有望延续良好增长趋势，全年收入端有望实现10%左右增长。

3.高值耗材

微电生理：2024年收入和利润基本符合预期。 分产品来看：导管类产品收入为3.00亿元，同比增长37%；设备类产品收入为2645万元，同比增长59%；其他 产品收入为8079万元，同比下降4%。分地区来看，境内市场收入为2.95亿元，同比增长17%，占主营业务收 入比重为72%；境外销售收入为1.12亿元，同比增长63%，占主营业务收入比重为28%。 2024年国内市场，公司压力监测磁定位射频消融导管手术量超过4000例，覆盖医院400余家，较上年医院覆盖 量增长70%以上；三维手术覆盖医院超过1100 余家，三维消融系列产品自上市以来累计手术量超过70000例； 海外市场2024年三维手术覆盖21个国家，随着压力监测磁定位射频消融导管上市，全年该产品海外手术量超过 1000例。 预计Q2行业和公司手术量同比有所增长，业绩预测需要考虑公司压力消融导管的放量情况和海外市场的贡献。 展望2025年全年，公司压力消融大头、高密度标测产品、冷冻消融产品24年已经形成一定销售体量，后续有望 借助集采续标，实现产品进一步快速放量。公司联营公司商阳医疗的脉冲消融PFA产品年初获批，随着商业化落 地带来额外的业绩增量。整体来看，公司收入端增速今年四个季度呈现前低后高的趋势，全年营收仍有望保持 快速增长，利润端在低基数的基础上高增长。

4.IVD

安图生物：2024年收入及利润符合预期，短期业绩有所承压。分业务来看，公司2024年免疫诊断收入25.56亿 元（+2.91%），试剂销量同比增长18.00%，微生物检测收入3.61亿元（+11.48%），分子诊断收入3493万元 （+101.01%），生化检测业务2.22亿元（-11.21），试剂销量同比增长8.01%。其中免疫诊断、生化检测等业 务受集采影响，试剂出厂价有所下滑，同时DRG医保控费、医保飞检等因素也导致销量增长有所放缓。装机方 面，随着公司仪器销售政策的调整以及产品矩阵的完善，公司化学发光装机情况良好，有望带动试剂销量稳步 提升。2025年Q1收入符合预期，利润略低于预期，主要由于传染病集采逐步落地执行以及公司主动调整肿标、 甲功等试剂出厂价格，导致公司化学发光业绩增长有所承压，同时化学发光行业检测量一季度预计仍受DRG医 保控费等因素影响。 随着安徽联盟术前八项、性激素等化学发光试剂联盟集采逐步落地执行，预计公司试剂出厂价有所下降，同时 受补经销商库存差价影响，25Q2收入及利润预计有所下滑。