乘用车市场现状、结构与核心数据预测

乘用车市场格局有望加速收敛。

总量：政策支持下国内零售维持两位数同比增速，价格战下折扣率创新高。政策支持下零售销量延续增长态势。2025年汽车以旧换新/置换政策及时接续，托举乘用车市场延续2024Q4增长态势，2025年1-5月，我国乘用车市场实现零售销量882万辆，同比+9.2%，排除受春节影响的1-2月，3-5月乘用车总销量均维持两位数同比增速。价格战常态化，新车成交均价持续下行。2023年以来我国乘用车市场价格战逐步常态化，推动新车折扣率持续上行，2025年5月我国乘用车新车折扣率达19.7%，同比+1.6pct。新能源厂商前期开支压力大，需要快速扩大生产&销售规模以压低单车成本，叠加上游碳酸锂价格下行，降价动力&空间并存，燃油车为保存市场份额被迫跟进降价。

结构：新能源渗透率持续上行，自主厂商份额维持在60%以上。新能源渗透率持续上行。2025年1-5月实现新能源销量434.4万辆，同比+33.6%，新能源零售渗透率达49.3%，同比+9.0pct，常态化月份渗透率维持在50%以上。其中插混销量168.8万辆，占比38.9%，在电池能量密度提升、续航延长的背景下，插混占比维持稳定。2024Q3以来自主厂商份额持续突破60%。2025年1-5月我国自主乘用车销量占比达64.3%，同比+7.8pct，自2024年7月以来连续11个月破60%。相较于2020年市占率阶段性低点，自主车企抓住电动化&智能化的变革机会，抢占平均售价相对较低的日系车企以及市占率较高的德系车企的市场份额。

核心预测一：政策托底国内乘用车市场需求。我们预计2025年乘用车零售销量预计达2405万辆，其中新能源零售销量将达1359万辆，新能源渗透率达56.5%。以下两点核心因素支撑我们的预测：（1）2025年汽车以旧换新政策持续托举乘用车市场销量，截至5月底，汽车以旧换新补贴申请量达到412万份。国家发改委明确三、四季度仍将有1380亿元中央补贴分批有序下达地方，支持包括汽车在内的消费品以旧换新活动；（2）燃油车/合资车在仍有部分竞争力较强的大单品，新能源&自主车企市占率上升空间仍存，且结合自主车企新车储备来看，市场份额上行动力较强。

核心预测二：新能源&自主厂商份额上行空间充足，2025年或成为自主车企冲击高端关键之年。家用车&豪华车市场新能源渗透率仍存较大上行空间。分价格带来看，2025年1-5月，10万元及以下/10-15万元的主流家用车市场以及40万元以上的高端豪华车市场新能源渗透率分别为45.5%/37.8%/33.2%，相较于其他价格带仍存在较大上行空间。从渗透率增速来看，10万元及以下/10-15万元/25-30万元三个价格带2025年1-5月新能源渗透率分别同比+16.0/+16.9/+14.0pct，其中主流家用车市场在比亚迪、吉利等头部车企优秀供给驱动下渗透率提升明显，25-30万元市场竞争激烈，主要由小米SU7等爆款推动。自主车企引领中低端市场，高端市场仍处于攻坚阶段。自主车企在主流家用车市场（15万元以下）占据领导者地位，2025年1-5月10万元及以下/10-15万元市场份额达91.6%/76.4%；中高端市场市占率处于快速上升区间，2025年1-5月15-25万元/25-35万元市场份额同比+8.0/+6.3pct；35万元以上高端豪华市场市占率均低于4成，存在较大上行空间。

核心预测三：市场竞争焦点回归，关注经营效率&智能化能力。 2025年6月，国内车企响应国家《保障中小企业款项支付条例》号召，集体承诺供应商应付账款支付账期不超过60天；银行叫停汽车高息贷，合资&燃油车让利空间压缩，乘用车市场竞争或将逐步从价格战回归产品力竞争。我们认为有两点核心差异化竞争能力：一是依托于规模效应以及成本控制能力的经营效率。比亚迪等头部车企通过规模效应压低单车成本，零跑汽车等新势力车企通过核心零部件高比例自研以及平台化车型开发等控制成本。 二是以智驾水平为代表的智能化能力。智驾普及率提升以及鸿蒙智行、小鹏汽车和理想汽车等头部玩家模型迭代带来体验革新，逐步成为影响消费者购车决策且领先车企具备较强壁垒的关键因素。