瑞幸咖啡发展历程、管理层与经营分析

自营和门店双轮驱动，门店高速扩张。

自营+加盟双轮驱动，门店数量井喷式增长。2017年瑞幸咖啡成立，创始人钱治亚创立线上预订、线下自提的新零售 咖啡运营模式，此后瑞幸咖啡采取直营+加盟的方式在全国范围内快速扩张。2021年退市风波后瑞幸重启加盟计划， 并推出“0加盟费”模式；2023年5月瑞幸开放带店加盟，允许加盟商将现有店铺转化为瑞幸门店；2024年1月瑞幸开 放定向点位加盟模式，针对具体场景展开合作，尝试拓展优质商业门店，继续进军下沉市场。2024年瑞幸门店总数为 22340家，同比增长37.49%，2019-2024年瑞幸咖啡自营门店数量分别为4507/3929/4397/5652/10628/14591家，CAGR达 24.5%，加盟门店数量分别为282/874/1627/2562/5620/7749家，CAGR达128%。截至2024年瑞幸咖啡仍以直营门店为主， 2024年直营店/加盟店数量同比增长37.29%/37.88%，增速相当。

2020年更换管理层以来营收保持高增，加盟店扩张带动合作门店收入占比持续攀升。2020年瑞幸新管理层上任后实施 多项改革推动业绩爆发式增长，营业收入从40.3亿元增长至2024年的344.7亿元，CAGR达71.0%。2024年瑞幸咖啡营 收/净利润分别为344.7/29.3亿元，同比+38.4%/2.9%，其中2024年总销售量约为31亿杯，同比增长55.0%；门店数量达 22340家，净增长6092家，同比增长37.5%；全年累计消费客户3.34亿人，同比增长45.2%。从收入结构来看，现制饮 品（主要为现磨咖啡）贡献最多营收，2024年现制饮品/其它产品/其它业务/合作门店收入分别为245/17/5/77亿元，分 别占比71%/5%/2%/22%，其中其它产品主要包括食品、速溶咖啡、其它消费品等，其它业务主要为自营商店配送费、 会员费用等，合作门店收入主要为向加盟商销售材料及设备、其它服务、开业前服务和品牌利润分成，合作门店收入 占比持续提升主因加盟店数量高速扩张。

咖啡豆涨价成本可控，原材料占比趋势向下。2019年-2024年瑞幸咖啡营业成本为15.23/19.95/31.99/51.79/108.92/141.15 亿元，随经营规模扩大维持相应增长，其中原材料成本分别为16.23/19.95/31.99/51.79/108.92/141.15亿元，占营收比 53.7%/49.5%/40.2%/39.0%/43.7%/40.9%，原材料成本上升主因商品销售数量增长及向加盟商供货增加，近年来保持相 对稳定。

尽管国际咖啡生豆价格持续上涨，但其对瑞幸咖啡成本端的影响有限，一是作为大型连锁品牌瑞幸库存水平 较高，抗短期价格波动能力强；二是瑞幸积极实现原材料成本的长期管理，2024年11月瑞幸与巴西签订百亿人民币订 单，计划在2025年至2029年购入24万吨咖啡豆，锁定中长期的咖啡生豆采购价格；三是瑞幸持续优化产品结构，紧跟 市场热点推出轻乳茶、果蔬汁等热门产品分摊咖啡销售压力。2024年咖啡生豆价格上涨时期，瑞幸原材料成本同比上 涨29.6%，占营收比重反而下降2.9pct，同期门店租金及运营成本上涨65.3%，占营收比重上升4pct，相较之下咖啡生 豆价格上涨并未成为瑞幸利润压力来源。