慕思股份各项业务布局情况如何？

聚焦床垫主业，引领智慧睡眠趋势。

1. 传统床垫领域持续发力，多方面积累竞争优势

1.1 产品： 重视研发和睡眠资源整合，打造全品类品牌矩阵

重视研发投入，研发费用率业内领先。公司致力于健康睡眠系统的研究，自设 立以来就高度重视新产品、新技术的研发创新，2019-2024 年间，公司稳步加大研 发投入，从 0.74 亿元上升到 2.05 亿元，CAGR 为 22.6%。公司的研发费用率也稳 步上升，从 2019 年的 1.92%上升到 2024 年的 3.66%。对比同行业可比公司，202 4 年喜临门研发费用率为 1.86%，梦百合为 1.67%，顾家家居为 1.52%，慕思股份 对研发的重视程度更高，在行业中处于较为领先的地位。这为公司在技术创新和产 品升级方面提供了有力支持，有助于巩固公司在床垫行业内的竞争力和领先地位。 截至 2024 年末，公司累计拥有有效自主知识产权 3,589 项，其中国内发明授权专 利 154 项、国内实用新型授权专利 876 项，研发投入成果转化显著，体现出公司较 强的研发优势。

持续整合健康睡眠资源，巩固产品研发优势。在研发设计环节，公司先后引入 全球范围内的优秀设计师和领域专家，不断夯实人才资源基础，例如：联合人体工 程学、睡眠医学、前沿材料学、睡眠环境学等全球专家， 打造健康睡眠研发国际梦 之队；与米兰理工大学合作成立“慕思·米兰理工大学慕思欧洲设计中心”，将世 界前沿的时尚设计融入产品设计中。在原材料方面，公司与全球优质的材料供应商 积极开展战略合作，先后引入 3D 纤维、太空树脂球、AGRO 弹簧等多种创新材料 进行应用转化，有效提升了产品的品质和舒适度。在科研平台上，公司的慕思测试 技术服务中心拥有国际 CNAS 认证，并具备自主检测资质。其内部设有纺织实验室、 化学实验室、物理机械实验室以及电气实验室，从原材料到成品，整个生产流程需历经 600 多项严苛的检测项目，有力地保障了公司产品的质量控制水平。

产品矩阵完善，能够覆盖不同市场定位并贯穿全生命周期。公司深耕健康睡眠 领域，同步发力沙发及大家居业务，目前已形成“健康睡眠、沙发、大家居”三大 品牌，构建了完整的中高端及年轻时尚全品类品牌矩阵。品牌旗下的各类产品系列 特点各异，可主要概括为中高端系列、简约时尚系列、进口系列、配套床品系列， 能够覆盖不同市场定位并贯穿全生命周期。例如从儿童时期的慕思儿童，到中年时 期的 3D、0769 等系列，再到老年时期的助眠按摩椅等配套床品，为单个消费者在 不同年龄段提供了针对性的睡眠解决方案，创造了强关联、高粘性的全周期产品体 验。同时，公司凭借其完善的产品矩阵，产品系列间形成了良好的协同效应。通过 一系列主次卧或全屋套餐的营销策略折扣让利，公司有望进一步提高客单价，覆盖 更多客群，在市场份额的争夺中占据有利地位。

1.2 渠道：传统渠道稳占主导，电商渠道增长强劲

传统渠道稳占主导，新兴渠道持续发力。公司目前形成以“经销为主，直营、 直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。分渠道看， 2024 年公司经销渠道/电商渠道/直供渠道/直营渠道/其他渠道占总营收比例分别为 7 4.12/19.51/4.14/1.29/0.93%。在传统渠道方面，经销渠道作为软体家具行业普遍 采用的销售模式，始终是公司营收占比最高的主要渠道，呈现较为稳健的态势；直 供和直营渠道营收占比自 2023 年以来下降明显，主要系公司终止直供欧派苏斯品 牌业务，以及公司将上海、深圳等地的直营业务转为经销商经营。在新兴渠道方面， 公司持续创新电商平台营销推广模式，深挖社交媒体和直播带货潜力，在电商渠道 上呈现出良好的增长态势。公司在传统渠道稳健发展的基础上，持续推进全渠道拓 展策略，加强多渠道引流布局，积极探索新兴销售渠道。

经销渠道为公司营收主要渠道，并持续进行优化管理。经销模式可以借助经销 商的网络和资源快速拓展市场，降低销售成本，充分获取市场反馈并提升品牌知名 度。公司通过招商引入优质经销商，与其签订授权合同并进行统一管理，经销商需 遵守公司规定，包括约定代理品牌、在授权区域销售、达成业绩目标、按标准装修 门店等，双方通过买断式销售合作，经销商通过公司系统下达订单，除特批授信客 户外，公司均采用“全款下单”的结算模式。公司目前以经销渠道为营收主要渠 道，2024 年，公司经销渠道实现营收 41.53 亿元，占公司营收比例达 74.12%。公 司对经销渠道进行了一系列优化管理措施，如实行“一域一商”的经销商策略， 根据城市级别匹配产品系列；稳步推进汰换优化策略，提高经销商运营效率等。公 司的线下终端销售网络不断完善，截至 2024 年末，公司开设线下专卖店约 5400 家，有效覆盖境内主要 KA 卖场且占据卖场有利位置，并逐步进驻核心购物中心。 2022-2024 年公司的单店提货额从约 74.万元上升到 78.24 万元，持续稳健增长。

电商渠道增长强劲，境内外电商平台共同发力。电商平台能够突破地域限制， 为公司提供更广阔的市场空间和销售机会。目前公司的电商渠道分两类：一是公司 官方旗舰店模式，即在天猫、京东、拼多多等电商平台设官方旗舰店直接销售商品， 公司自负盈亏并支付平台服务费，是公司电商渠道营收的主要模式；二是平台自营 店模式，指经公司许可，由京东等平台开自营店代销产品，平台负责订单、配送及 收款，公司定期与平台对账结算。公司电商渠道以境内平台为主阵地，并稳健开拓 境外平台业务。境内持续创新电商平台营销推广模式，深挖社交媒体和直播带货潜 力，打造多场景营销矩阵，境外积极开拓北美、欧洲、东南亚等市场，加快布局新 兴跨境电商平台。2024年，公司电商渠道实现营收 10.93亿元，同比增长 6.04%， 占公司营收比例达 19.51%，表现出强劲的增长态势。从平台上看，传统平台天猫 和京东占比共为 57%，为电商渠道创收的主力平台；抖音等直播平台占比约 34%， 表明公司社媒“种草”和直播带货等营销策略取得显著成效；跨境电商平台占比约 6%，份额较小，未来随着品牌出海进程加快，跨境电商业务具有潜在增长空间。

1.3 产能：本土产能实现数智化转型，海外产能开启布局

积极推进数智化转型，打造工业 4.0 标准生产基地。2015 年，公司参照工业 4.0 标准启动数字化与智能化转型进程。公司陆续与西门子、舒乐、礼恩派集团等 多家国际一流企业达成合作，引入全球领先的智能化生产设备及工业流程体系，推 动制造环节实现工艺数据化、生产自动化及信息流与物料流自动化，成功打通从客 户订单生成到产品交付的全链条数字化业务流程。公司在国内拥有华南和华东两大 生产基地，厂房建筑面积共达 46 万平方米，共有各类先进生产、检测及实验设备 3200 余台。华南基地位于广东省东莞市，包含床垫数字化工厂、套床数字化工厂、 自动化成品立库等设施，单基地床垫日产能可达 5000 张。华东基地为公司 IPO 募 投项目，位于浙江省嘉兴市，达产后预估将新增床垫产能 95 万张、床架产能 15 万 套，并已于 2024 年末达到预定可使用状态。通过数智化生产转型与产线扩建，公 司的产能优势逐步凸显，不仅提升了标准化产品的快速供给能力，还打造出高度柔 性的生产体系，能根据客户需求实现高度个性化的批量生产。

践行国际化发展战略，开启海外产能布局。2024 年 12 月，公司宣布收购新加 坡公司 MIPL100%股权，及其印尼工厂 PTTC 的特定资产。MIPL 公司为新加坡当 地知名寝具、沙发等家居用品销售企业，拥有自有品牌产品 Maxcoil、Viro、MooZ zz 等，在东南亚市场深耕十余年，渠道网络成熟完善，覆盖新加坡、马来西亚、印 尼等国及主流电商平台。而 PTTC 公司拥有位于印尼巴淡岛的生产基地，主要为 M IPL 公司生产寝具、沙发等家居用品。此举标志着公司正式开启海外产能布局，通 过收购印尼生产基地，公司不仅能降低海外业务的运输与仓储成本，更可依托当地 更低的人力等生产成本，显著提升产品成本竞争力。同时，依托 MIPL 公司的渠道 优势及生产基地的地理区位优势，公司不仅能更精准地切入东南亚市场跨境电商业 务，更可依托印尼作为东南亚枢纽的辐射能力，为拓展中东和欧美市场提供物流与 供应链支撑，加速构建 “区域制造 + 全球销售” 的全球化闭环。

2. AI 技术赋能床垫创新，构建智慧睡眠新生态

前瞻布局智能床垫，AI“潮汐”算法等技术赋能产品创新与市场突破。公司自 2017 年起开始系统研发 AI 床垫产品，近年来不断加大研发投入，研发费用率稳步 上升， 并通过与多家权威科研机构或高校合作，将人体工程学、睡眠环境学与 AI 智能技术融合。2023 年公司发布行业独创的 AI“潮汐”算法，以此为核心构建起 技术壁垒。AI“潮汐”算法通过分析百万级人体大数据，整合了自适应调节算法、 睡眠监测算法、睡眠分期算法三大科技力量和人体生物节律，能够通过高效处理睡 眠数据与精准监测生理信号，实时感知用户睡眠状态，并结合 AutoFit 智适应技术 进行智能调节，帮助提升深睡时长，提高睡眠质量。公司将技术优势直接赋能于产 品创新，2024 年发布了搭载 AI“潮汐”算法的智能床垫新品 T11 Pro，并在 2025 年完成“潮汐”算法的更新迭代，加强“感知-决策-进化”算法链路的精确性，并 发布新品 T11+，经多方单位权威测评，用户的平均入睡速度可以提升近 50%，平 均翻身次数减少 14.6%、平均睡眠时长增加 38%。公司凭借持续的技术和产品创 新，在国内智能床垫市场已迅速站稳脚跟。2024 年公司 AI 智能床垫销售规模已突 破亿元，未来有望保持增长态势。

以智能床垫为核心产品，打造多样化智能睡眠产品矩阵。始终秉持健康睡眠理 念，整合全球优质睡眠资源与前沿科技，将创新研发成果深度融入产品，致力为用 户提供全面地智慧睡眠解决方案。目前，公司已形成以智能床垫为核心产品的多样 化智能睡眠产品矩阵，现有 T11、Meta、Alpha、Digital 四个系列的 AI 床垫产品， 其中 T11 为主打系列，并推出了智能电动床、酣睡枕等智能床具，以及脉冲磁治疗 系统、脑机智能安睡仪、舒压头环、智能头戴等助眠设备。此外，公司通过智能睡 眠产品为用户提供睡眠报告、线上睡眠诊断等增值服务，将硬件设备与健康服务进 行联动，从而构建起覆盖 “监测 - 调节 - 干预 - 改善” 全场景的智慧睡眠生态体系， 全面满足用户从寝具智能化到健康管理个性化的多元需求。

智能床垫未来可期，公司采取一系列措施稳步推进相关业务。在研发与产品方 面，公司将持续深化跨学科领域的深度协同，持续推动 AI 产品的研发和智能科技 的应用升级，例如优化动态支撑系统，探索强化学习技术在算法体系的创新应用。 针对当前 AI 床垫单价较高制约放量的问题，公司计划在推出新款产品的同时，有 序推动老款产品价格带优化，扩大消费覆盖面。在市场营销方面，公司通过培训激 励经销商、推出 AI 床垫套餐、布局 AI 床垫门店、加强消费者教育等组合拳，逐步 激活 AI 床垫的消费需求，助力今年延续 AI 业务的增长趋势。