周六福竞争优势与财务表现分析

因产品销售占比提升，2023 年公司毛利率显著下降。

1.竞争优势：加盟模式助力低成本扩张，全渠道融合捕捉增量市场

供应链稳定高效，加盟模式驱动高毛利

总部位于中国珠宝行业核心集聚地水贝，供应链高效稳定。公司总部位于中国珠宝行业核心集聚地深圳罗湖区水贝，上游供应链集群完备，能够保证高效稳定的产品供应；截至 2024 年 12 月 31 日，周六福与前五大供应商平均合作年数已达 8 年。根据周六福招股书，公司已于 2022 年4 月停止自有工厂生产，转向全面委外加工模式。与周大福、老凤祥等统一将成品卖给省级代理商的模式不同，周六福允许加盟商向授权供应商直接进货，周六福负责对产品进行检测，并在通过后交付给加盟店进行销售。 加盟网络深度覆盖下沉市场，盈利能力领先行业。周六福以加盟模式为核心，2022-2024 年，公司门店总数分别为 4052 家、4383 家、4129 家，其中加盟店占比约 98%。截至 2024 年 12 月 31 日，中国门店共4125 家，一线城市、二线城市、三线城市及其他低线城市的门店，分别占中国门店总数的8.4%、36.5%及 55.1%，着重布局下沉市场。加盟店业务为“产品销售+服务收费”双轨模式，2024 年产品销售业务收入占加盟店总营收 70.6%，业务毛利率为7.3%；服务费占比 29.4%，毛利率高达 97.1%。独特的加盟模式赋予公司较高的盈利能力，周六福 2024 年毛利率 25.9%，同期老凤祥、中国黄金、周大生毛利率则分别为8.9%、4.3%、20.8%，相比之下，周六福盈利能力显著领先于可比公司。

全渠道协同发展，线上增速领跑行业

布局多元化线上平台，品牌影响力持续扩大。在线上，周六福主要通过京东及天猫等平台的自营网店直接销售给终端消费者，同时向京东及唯品会等电商平台销售产品，以供其随后转售给终端消费者。近年，公司积极扩展多元化线上渠道，包括社交网络电商平台如拼多多、直播电商平台抖音与快手以及垂类潮流电商平台得物等。同时，在微信、抖音、小红书、快手、哔哩哔哩等社交平台定期发布内容，并通过网红直播、综艺节目及电视剧广告投放（如电视剧《他从火光中走来》品牌植入）扩大品牌影响力。 线上渠道收入快速增长，2024 年线上收入占比在中国全国性珠宝公司中排名第一。周六福在线上平台的关注度不断提升，据蝉妈妈数据，截至2024年12月31 日抖音周六福官方旗舰店直播号粉丝共 33.2 万，较同年1 月1日的3.9万显著增长。2022-2024 年，公司线上渠道收入分别为10.7 亿元、17.5亿元、22.9亿元，CAGR 达 46.1%，在中国全国性珠宝公司中排名第二；线上收入占比分别为 34.6%、33.9%、40%，2024 年线上收入占比在中国全国性珠宝公司中排名第一。

积极布局跨界合作，抢占Z 世代心智

产品系列覆盖多元化场景，跨界联名满足个性化需求。周六福产品系列多元，可满足消费者在不同场合及人生不同阶段的珠宝佩戴需求，如“灵蛇献瑞”系列寓意对新年的美好期盼及对新生儿的祝福，“金囍良缘”系列则专为婚礼设计。为强化品牌在年轻消费群体中的认知度，周六福积极探索跨界合作，曾与新晋新兴设计师合作开发“潮金系列” 及 “颐和仙境”等系列，实现时尚设计与传统文化的完美融合。此外，周六福还与《和平精英》游戏、西安博物院等实体合作，通过年轻化、潮流化的联名产品吸引年轻消费者。据蝉妈妈数据，截至2025 年 5 月 19 日，直播观众价格偏好在 100-300 元价格带占比高达64.34%，300-500 元价格带占比 23.7%，从消费人群分布看，小镇青年占比23.5%，Z世代占比 14.2%，主要集中在三线到五线城市，占比达55.3%。

2.财务表现：毛利率下降后企稳，研发投入占比低

因产品销售占比提升，2023 年公司毛利率显著下降。2022-2024年，公司毛利率分别为 38.7%、26.2%、25.9%，净利率分别为18.6%、12.8%、12.4%。2022年至 2023 年毛利率下降，主因产品销售收入（尤其是加盟模式下的产品销售）占比增加，而服务费收入占比下降；服务费的毛利率远高于产品销售，导致整体毛利率下滑。同时，各渠道中传统高毛利的钻石镶嵌珠宝销售额占比因市场需求减少而下降。分渠道来看，线上销售渠道中薄利珠宝产品及金条销量增加，且电商平台促销增多，导致线上渠道毛利率普遍低于自营店。销售费用率逐年下降，2024 年研发费用占比仅0.2%。2022-2024年，公司销售及营销开开支别为 3.94 亿元、4.70 亿元、4.86 亿元，分别占同期总收入的12.7%、9.1%及 8.5%，占比逐年下降；为吸引线上客流同时提升品牌曝光度，电商平台服务费和推广及广告开支有所增加。2022-2024 年，周六福行政开支分别为 0.98 亿元、0.92 亿元、1.15 亿元，分别占同期总收入的3.2%、1.8%及2.0%；研发开支分别为 946.2 万元、993.5 万元、1255.3 万元，分别占同期总收入的0.3%、0.2%及 0.2%，费用率相对稳定。 经营性现金流稳步增长，营运资金充足。2022-2024 年，公司经营性现金流分别为人民币 1.39 亿元、4.04 亿元、3.90 亿元，年末现金及等价物分别为人民币2.08 亿元、1.78 亿元、1.77 亿元，营运资金充足，足够支撑公司目前业务需求。