阳光保险投资资产规模与收益率分析

投资：长期价值投资理念推动收益率向好.

1.投资资产规模持续增长，风格稳健

阳光保险的总投资资产规模持续增长，主要配置固收类资产。2019-2024 年，阳光保 险的总投资资产规模由 2825.70 亿元增长至 5485.79 亿元，年复合增速达 14.2%。公 司的总投资资产规模呈现快速增长态势，主要得益于公司的保费规模持续增长、整体 盈利能力较强。从投资资产结构来看，截至 2024 年末，阳光保险的固定收益类金融 资产、权益类金融资产占总投资资产的比重分别为 72.3%、21.8%，较 2023 年末分别 +3.1PCT、+0.7PCT，固定收益类金融资产是公司投资资产的压舱石。

低利率背景下，阳光保险加大了对债券、股票的配置比例。对于固定收益类金融资 产，截至 2024 年末，阳光保险的定期存款、债券投资、理财产品投资、其他债权投 资占总投资资产的比重分别为 1.8%、57.7%、9.4%、3.4%，较 2023 年末分别-0.2PCT、 +5.8PCT、-0.8PCT、-1.6PCT。阳光保险加大了对债券的配置力度，主要是为了拉长 资产久期以缩短久期缺口，从而应对利率下行对净资产产生的不利影响。对于权益类 金融资产，截至 2024 年末，阳光保险的股票、权益型基金、理财产品投资、其他股 权投资占总投资资产的比重分别为12.3%、1.0%、7.2%、1.3%，较2023年末分别+1.4PCT、 -0.1PCT、-0.3PCT、-0.3PCT。阳光保险加大了对股票的配置力度，主要是为了通过 高股息股票的股息收入来弥补利率下行对净投资收益率产生的不利影响。2024 年， 阳光保险持有的 FVOCI 股票规模为 466.25 亿元，同比+54.8%；FVOCI 股票占股票、 总投资资产的比重分别为 69.0%、8.5%，同比分别+11.7PCT、+2.2PCT。和主要同业 相比，阳光保险持有的 FVOCI 股票占股票比重处于领先水平，公司对高股息策略的重 视程度也相对较高。同时阳光保险降低了对其他债权投资、其他股权投资等非标资产 的配置比例，主要系优质非标供给减少、公司注重风险管控。

新准则下，阳光保险将更多投资资产划分至 FVOCI 科目以提高净资产、净利润的稳 定性。截至 2024 年末，阳光保险的 FVTPL、FVOCI、其他资产占总投资资产的比重分 别为 25.1%、65.6%、9.3%，较 2023 年末分别-1.1PCT、+4.7PCT、-3.6PCT。阳光保 险将更多投资资产划分至 FVOCI 科目，公司的净资产、净利润稳定性有望边际提升。

阳光资管受托管理的资产规模有所增长，第三方资产占比有所提高。2019-2024 年， 阳光资管受托管理的资产规模由 3942.42 亿元增长至 7446.06 亿元，年复合增速达 13.6%。从资产结构来看，2019-2024 年，阳光资管受托管理的集团资产、第三方资 产占管理总资产的比重分别由 68.8%、31.2%变化至 64.0%、36.0%，其中第三方资产 的占比有所提高。

2.投资收益率呈现企稳向好态势

从趋势上来看，2024 年阳光保险的投资收益率呈现企稳态势。2019-2024 年，阳光保险的净投资收益率、总投资收益率分别由 5.8%、5.8%降至 4.2%、4.3%，主要系利 率中枢趋势下行、优质非标供给减少、权益市场波动加剧。2024 年阳光保险的净、 总、综合投资收益率分别为 4.2%、4.3%、6.5%，同比分别持平、+0.9PCT、+3.2PCT。 其中净投资收益率同比持平，主要得益于高股息股票的股息贡献提升；总、综合投资 收益率同比抬升，主要得益于 2024 年权益市场边际回暖、债券牛市行情。

和主要同业相比，阳光保险的投资收益率整体处于领先水平。2019-2024 年，阳光保 险的净、总投资收益率的平均值分别为 4.7%、5.1%，在 7 家上市公司中均处于第 2 位。从投资收益率的波动性来看，2019-2024 年，阳光保险的净、总投资收益率的标 准差分别为 0.62%、1.01%，净投资收益率的波动性相对较小、总投资收益率的波动 性相对较大。